QQ登錄
微博登錄
微信登錄
假定投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型（Risk averse），那么在同等收益水平下，他們會選擇風(fēng)險(xiǎn)更小的資產(chǎn)。同理，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)水平相同，投資者們會傾向于選擇高收益資產(chǎn)。遵循這個邏輯，有效前沿代表了所有最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。其中，有效前沿左側(cè)邊界上的點(diǎn)稱為全球最小方差組合（Global minimum variance portfolio）。
Tips：
馬科維茨有效前沿只考慮了有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這里沒有出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。所以，又被稱為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效前沿。
資本市場線（Capital Market Line,CML）
當(dāng)市場中加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以通過投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來提高組合的表現(xiàn)，所以原本的馬科維茨有效前沿就不再有效。通過從無風(fēng)險(xiǎn)收益率對馬科維茨有效前沿做切線，就可以得到資本市場線（CML）。CML上的點(diǎn)將是供投資者選擇的一系列有效的組合。投資者可以根據(jù)自己的效用函數(shù)在CML選擇最適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的最優(yōu)投資組合。
Tips：
CML的斜率是市場組合（Market portfolio）的夏普比例（Sharpe ratio）。
有效前沿曲線告訴我們，在全額投資的條件下，所有基于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者都應(yīng)該選擇有效前沿曲線上投資組合，它們是均值方差最優(yōu)的。那么這個理論工具怎么能夠幫助我們做投資決策呢？
我們應(yīng)用這個理論工具的基本條件是要有市場中所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或者可投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率和預(yù)期協(xié)方差矩陣。但是這個可能就是最大的問題，怎么定義預(yù)期收益率和預(yù)期協(xié)方差矩陣？如果用一致預(yù)期（基于券商分析師的調(diào)查）代表市場對某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期的話，并不是所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都能夠有一致預(yù)期數(shù)據(jù)，另外也不太可能有一致預(yù)期協(xié)方差吧。還有一種解釋，就是基于個人投資者的預(yù)期或者信念，這種方式和一致預(yù)期一樣，至少都假設(shè)預(yù)期或者預(yù)測是無偏的或者很小，實(shí)際中難以做到，同時(shí)對于龐大的協(xié)方差矩陣也沒有辦法（協(xié)方差矩陣需要估計(jì)2/N(N+1)個參數(shù)）。那么，最后就只剩下用歷史數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)了，這也帶來了一定的問題，股票市場是動態(tài)的，歷史不一定代表未來；這還不是最大的問題，最大的問題是當(dāng)估計(jì)協(xié)方差矩陣時(shí)，在實(shí)際中往往超出了我們的計(jì)算能力，而且估計(jì)所帶來的誤差也讓后驗(yàn)協(xié)方差矩陣失去意義。
以上就是【FRM金融風(fēng)險(xiǎn)知識：馬科維茨有效前沿（Efficient Frontier）】的全部內(nèi)容，想要了解更多關(guān)于FRM相關(guān)政策，請?jiān)L問【報(bào)考指南】欄目！一鍵輕松GET2023年FRM報(bào)名、考試、證書獲取等全面信息！2023年FRM（金融風(fēng)險(xiǎn)管理師）考證新征程，高頓教育FRM陪您一起走過！
