2016注冊會計師《財管》：投資項目的風險衡量
1.加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本
計算項目的凈現(xiàn)值有兩種辦法：一種是實體現(xiàn)金流量法，即以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)實體現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率；另一種是股權(quán)現(xiàn)金流量法，即以股東為背景，確定項目對股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報酬率（權(quán)益資本成本）為折現(xiàn)率。
2.投資項目系統(tǒng)風險的衡量
使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應具備兩個條件：一是項目的系統(tǒng)風險與企業(yè)的當前資產(chǎn)的平均風險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。如果新項目的系統(tǒng)風險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險顯著不同，就不能使用公司當前的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，而應當采用可比公司法估計項目的系統(tǒng)風險，并計算投資人對項目要求的必要報酬率。
估計項目系統(tǒng)風險的方法--可比公司法
（1）項目β權(quán)益的計算
①卸載可比企業(yè)財務杠桿（將可比企業(yè)β權(quán)益轉(zhuǎn)換為β資產(chǎn)）
β資產(chǎn)＝β權(quán)益/[1＋（1－可比企業(yè)所得稅稅率）×可比企業(yè)負債/可比企業(yè)股東權(quán)益]
②加載目標企業(yè)財務杠桿（將可比企業(yè)的β資產(chǎn)作為目標企業(yè)的β資產(chǎn)，再將其轉(zhuǎn)換為目標企業(yè)的β權(quán)益）
β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[1＋（1－目標企業(yè)所得稅稅率）×目標企業(yè)負債/目標企業(yè)股東權(quán)益]
（2）項目折現(xiàn)率
①用資本資產(chǎn)定價模型計算權(quán)益資本成本
RS＝Rf＋β權(quán)益×（Rm－Rf）
如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，權(quán)益資本成本就是折現(xiàn)率
②計算項目加權(quán)平均資本成本
加權(quán)平均資本成本＝稅后債務資本成本×債務比重＋股東權(quán)益資本成本×股東權(quán)益比重
如果使用實體現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率要用加權(quán)平均資本成本
專業(yè)的cpa考生學習平臺與職業(yè)發(fā)展平臺，干貨滿滿，搶鮮分享。歡迎關(guān)注微信號gaoduncpa
