觀點(diǎn)
　　債務(wù)代理成本與收益的權(quán)衡。
　　表達(dá)式
　　VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益）
　　1.代理成本
　　債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過度投資使經(jīng)理和股東收益而發(fā)生債權(quán)人價值向股東轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問題而發(fā)生股東為避免價值損失而放棄給債權(quán)人帶來的價值增值。
　　過度投資問題
　　投資不足問題
　　含義
　　是指因企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。
　　是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。
　　發(fā)生情形
　?。?）當(dāng)企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過度投資問題；
　　（2）在企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境時，即使投資了凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目，股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險投資中獲利。股東有動機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險項(xiàng)目，并伴隨著風(fēng)險從股東向債權(quán)人的轉(zhuǎn)移。
　　發(fā)生在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境且有比例較高的債務(wù)時（即企業(yè)具有風(fēng)險債務(wù)），股東如果預(yù)見采納新投資項(xiàng)目會以犧牲自身利益為代價補(bǔ)償了債權(quán)人，股東就缺乏積極性選擇該項(xiàng)目進(jìn)行投資。
　　2.代理收益
　　債務(wù)的代理收益將有利于減少企業(yè)的價值損失或增加企業(yè)價值，具體表現(xiàn)為債權(quán)人保護(hù)條款引入、對經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流浪費(fèi)企業(yè)資源的約束等。