一、學(xué)習(xí)方法
此階段雖為預(yù)習(xí)階段,也應(yīng)該用心備考。掌握的程度為基礎(chǔ)班課件能聽懂80%左右,教材上的例題能做對(duì)80%,客觀題正確率應(yīng)在60%以上。無(wú)論學(xué)習(xí)哪門學(xué)科,要想學(xué)好,必須遵從“先搭骨架,后添肉”的思路學(xué)習(xí)。首先要從宏觀上把握該科課程的整體知識(shí)體系與架構(gòu),做到心中有數(shù)。然后,在此基礎(chǔ)上沿“骨架”去“添肉”,完成由宏觀向微觀的學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)化。比如,我們拿到《財(cái)管》教材時(shí)應(yīng)先知道這門課到底要講哪些內(nèi)容。2014年教材分為兩大部分(*9至十五章為財(cái)務(wù)管理部分,第十六至二十章為成本管理會(huì)計(jì)部分)。成本管理會(huì)計(jì)部分較為簡(jiǎn)單,也沒(méi)什么可說(shuō)的,下面說(shuō)說(shuō)財(cái)務(wù)管理部分的大概框架。公司的基本活動(dòng)分為三類——投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和營(yíng)業(yè)活動(dòng),財(cái)務(wù)管理主要與投資和籌資相關(guān)。投資又分為長(zhǎng)期投資和短期投資,籌資也可以分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資,故財(cái)務(wù)管理可分為四個(gè)部分,即長(zhǎng)期投資、短期投資、長(zhǎng)期籌資和短期籌資,又因短期投資與短期籌資緊密相連,故經(jīng)常結(jié)合在一起討論,即為營(yíng)運(yùn)資本管理(第十四章和第十五章)。長(zhǎng)期投資分為項(xiàng)目投資和期權(quán)投資(第八章和第九章),長(zhǎng)期籌資分為普通股籌資、長(zhǎng)期負(fù)債籌資、租賃、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等(第十章至第十三章)。*9至三章屬于財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ),第四章至第七章屬于財(cái)務(wù)估價(jià),其實(shí)第八章和第九章實(shí)質(zhì)上也屬于財(cái)務(wù)估價(jià),一個(gè)是項(xiàng)目估價(jià),一個(gè)是期權(quán)估價(jià)。由此對(duì)這門課有個(gè)宏觀的了解,這樣便對(duì)整本教材做到了心中有數(shù),預(yù)習(xí)起來(lái)就會(huì)得心應(yīng)手。
二、重難點(diǎn)章節(jié)的預(yù)習(xí)要點(diǎn)
(一)財(cái)務(wù)報(bào)表分析
本章為財(cái)務(wù)管理部分的靈魂,其涉及到的眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)貫穿整個(gè)財(cái)務(wù)管理部分。故本章與第四章應(yīng)在預(yù)習(xí)階段打好基礎(chǔ)。其實(shí)本章就講了兩個(gè)問(wèn)題——財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)體系分析。
1、財(cái)務(wù)比率分析
涉及眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo),可分為五類:(1)短期償債能力比率;(2)長(zhǎng)期償債能力比率;(3)營(yíng)運(yùn)能力比率;(4)盈利能力比率;(5)市價(jià)比率。其中,前四類財(cái)務(wù)指標(biāo)既可用于評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī),也可以用于評(píng)價(jià)非上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī),但第五類財(cái)務(wù)指標(biāo)只適用于上市公司。
對(duì)于這些財(cái)務(wù)指標(biāo)大部分都存在記憶規(guī)律,可分批記憶。只有少數(shù)部分需要單獨(dú)記憶(比如營(yíng)運(yùn)資本、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)等)
(1)命名規(guī)律
?、倌缸勇手笜?biāo)
例如資產(chǎn)負(fù)債率,分母為資產(chǎn)總額,分子為負(fù)債總額。
②子比率指標(biāo)
例如流動(dòng)比率,分子為流動(dòng)資產(chǎn);速動(dòng)比率,分子為速動(dòng)資產(chǎn)。
?、壑苻D(zhuǎn)率指標(biāo)
例如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,分子為銷售收入,分母為應(yīng)收賬款;存貨比較特殊,既可以用銷售收入作為周轉(zhuǎn)額,又可以用銷售成本作為周轉(zhuǎn)額,如果為了評(píng)價(jià)存貨的變現(xiàn)能力,周轉(zhuǎn)額應(yīng)該用銷售收入,如果為了評(píng)價(jià)存貨的管理業(yè)績(jī),周轉(zhuǎn)額應(yīng)該用銷售成本。
(2)其他規(guī)律
?、贂r(shí)點(diǎn)指標(biāo)/時(shí)點(diǎn)指標(biāo),例如資產(chǎn)負(fù)債率,分子分母均用年末余額;
?、跁r(shí)期指標(biāo)/時(shí)期指標(biāo),例如銷售凈利率;
③時(shí)期指標(biāo)/時(shí)點(diǎn)指標(biāo),例如權(quán)益凈利率,分母指標(biāo)到底是用年末余額還是用年初和年末余額的平均余額考試時(shí)一般會(huì)給出,若不提示,則用年末余額即可。
除了要掌握各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算,還要注意一些財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的勾稽關(guān)系,比如流動(dòng)比率和營(yíng)運(yùn)資本配置比率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)以及資產(chǎn)負(fù)債率等。除此之外,還要多眾指標(biāo)進(jìn)行分析,比如流動(dòng)比率的局限性有哪些、影響速動(dòng)比率可信性的重要因素有哪些、為什么總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是提高權(quán)利凈利率的基本動(dòng)力等。
2、財(cái)務(wù)體系分析
(1)杜邦分析體系
核心公式必須記住。前兩次分解要掌握,并且要理解財(cái)務(wù)指標(biāo)背后的含義。要知道傳統(tǒng)杜邦分析體系有哪些局限性,這樣才能更好的理解改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系(即管理用財(cái)務(wù)分析體系)。
(2)管理用財(cái)務(wù)分析體系
為什么要將通用的財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表呢?企業(yè)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》編制的財(cái)務(wù)報(bào)表是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制來(lái)編制的,但企業(yè)本身在評(píng)價(jià)內(nèi)部財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)成果時(shí),是以收付實(shí)現(xiàn)制來(lái)考慮的。所以企業(yè)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備編制的財(cái)務(wù)報(bào)表不適合企業(yè)內(nèi)部管理使用,因此要將其調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)滿足企業(yè)內(nèi)部管理的需要。將通用財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)鍵的就是區(qū)分經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目與金融項(xiàng)目(預(yù)習(xí)階段的重點(diǎn)),一般原則上先確定金融的,再確定經(jīng)營(yíng)的。要會(huì)進(jìn)行報(bào)表調(diào)整,然后依據(jù)調(diào)整后的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行調(diào)整,理解營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量和實(shí)體現(xiàn)金流量的含義,為第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估打基礎(chǔ)。要會(huì)計(jì)算一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),比如凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)等。要會(huì)利用因素分析法對(duì)核心公式進(jìn)行連環(huán)替代分析。另下面幾個(gè)關(guān)于管理用財(cái)務(wù)分析體系的公式一定要掌握:
?、贆?quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿
?、趦艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
?、劢?jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率
④杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿
(二)資本成本
什么是資本成本?投資都是有機(jī)會(huì)成本(即為了得到某種東西所必須放棄的東西)的,投資人把資金投到一個(gè)公司,他就失去了投資于其他公司的收益。資本成本是投資人要求的必要報(bào)酬率。如果你給投資人的報(bào)酬率還達(dá)不到資本成本,那么投資人憑什么冒著風(fēng)險(xiǎn)給你投資呢?資本成本也是折現(xiàn)率的問(wèn)題,也是為第七章和第八章打基礎(chǔ),故預(yù)習(xí)階段要盡量掌握好。要區(qū)分公司的資本成本和項(xiàng)目的資本成本、要會(huì)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)、貝塔值的估計(jì)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)都要掌握)和股利增長(zhǎng)模型 (股利增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率結(jié)合要掌握)計(jì)算股權(quán)資本成本、會(huì)用到期收益率法(與第五章債券的收益率相結(jié)合)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法(如何計(jì)算企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率)計(jì)算債務(wù)資本成本。
(三)企業(yè)價(jià)值評(píng)估
本章的重難點(diǎn)在于利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值?,F(xiàn)金流量折現(xiàn)法的原理其實(shí)就是增量現(xiàn)金流量原則和貨幣的時(shí)間價(jià)值原則,所以本章可以看成第四章的延續(xù),也就是任何資產(chǎn)的價(jià)值是其產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量按照含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值。利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估企業(yè)的價(jià)值有兩種常用方法:即實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,關(guān)鍵是確定每年的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率,其中涉及的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量與實(shí)體現(xiàn)金流量是按照編制后的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)的利潤(rùn)表調(diào)整后得來(lái)的(其與第二章關(guān)聯(lián)度很大,第二章是給出了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表,然后調(diào)整為管理用資產(chǎn)負(fù)債表和管理用利潤(rùn)表,然后計(jì)算現(xiàn)金流量,本章是編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表,然后計(jì)算現(xiàn)金流量),所以就要編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表。第五章固定增長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算模型也為本章現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下的折現(xiàn)模型提供了方法。第六章加權(quán)平均資本成本為本章企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法提供了折現(xiàn)工具。預(yù)習(xí)階段主要掌握教材上的例題,如P156例7-1(銷售百分比法結(jié)合剩余股利政策)和P170例7-4(銷售百分比法結(jié)合優(yōu)序融資理論)編制預(yù)計(jì)報(bào)表。要清楚預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分。要會(huì)計(jì)算企業(yè)的實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量(與第二章管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)合)。
相對(duì)價(jià)值法主要掌握其原理,要理解市盈率、市凈率和市銷率各個(gè)指標(biāo)的含義、各自的適用條件以及相互之間的關(guān)系。
(四)資本預(yù)算
本章可謂是財(cái)管教材中最難的一章了。本章與企業(yè)價(jià)值評(píng)估一脈相承,企業(yè)價(jià)值評(píng)估講的是如何評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值,而資本預(yù)算講的是如何評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值。預(yù)習(xí)階段主要掌握評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)的方法(凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法、回收期法各自的含義及計(jì)算、幾個(gè)指標(biāo)間的關(guān)系)、現(xiàn)金流量的估計(jì)(區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本以及要考慮用于項(xiàng)目的非現(xiàn)金資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本、采用的投資方案對(duì)其他項(xiàng)目的影響)、固定資產(chǎn)更新決策(教材P199例8-6)、互斥項(xiàng)目的優(yōu)選、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置(區(qū)分項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的公司風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整現(xiàn)金流量法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法的計(jì)算及二者的區(qū)別、利用可比公司法計(jì)算新建項(xiàng)目的折現(xiàn)率、利用*5最小法和敏感程度法對(duì)項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析)。
(五)期權(quán)估價(jià)
也是非常有難度的一章。建議在預(yù)習(xí)階段注重理解原理,實(shí)物期權(quán)中的時(shí)機(jī)選擇期權(quán)把教材中的例題掌握即可,其余兩個(gè)實(shí)物期權(quán)可不預(yù)習(xí)。
什么是期權(quán)呢?其實(shí)就是一種選擇權(quán),該選擇權(quán)是有價(jià)值的。期權(quán)是一種獨(dú)特類型的金融合約,因?yàn)樗x予購(gòu)買者的是做某事的權(quán)利而不是義務(wù)。購(gòu)買者僅在執(zhí)行期權(quán)有利時(shí)才會(huì)用到它,否則期權(quán)將被放棄。初學(xué)者應(yīng)先理解什么是看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、什么是期權(quán)的到期日價(jià)值。
期權(quán)的投資策略是本章預(yù)習(xí)階段的*9個(gè)重點(diǎn),要理解保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)的原理、組合凈收入和組合凈損益,對(duì)于保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)的對(duì)比還可參考:保護(hù)性看跌期權(quán)與拋補(bǔ)看漲期權(quán)對(duì)比。期權(quán)價(jià)值的影響因素必須重點(diǎn)理解,考試的??键c(diǎn)。
期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法是預(yù)習(xí)階段的第二個(gè)重點(diǎn),重點(diǎn)預(yù)習(xí)套期保值原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理。建立套期保值的意圖是:通過(guò)組合以后把未來(lái)股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉,這就意味著希望建立一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合帶給我們的回報(bào)率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,即該項(xiàng)投資活動(dòng)的內(nèi)含報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)中性原理是基于假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的,所有證券是預(yù)期報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。要會(huì)利用上述兩個(gè)原理計(jì)算期權(quán)的價(jià)值。
(六)其他長(zhǎng)期籌資
本章所講的其他長(zhǎng)期籌資包括租賃、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券。優(yōu)先股必定會(huì)在2015年教材中更加細(xì)化,故可先不預(yù)習(xí)。預(yù)習(xí)階段重點(diǎn)放在其他三種籌資中。
1、租賃
租賃部分在2014年經(jīng)過(guò)重寫后變得較為簡(jiǎn)單,先要會(huì)區(qū)分是經(jīng)營(yíng)租賃還是融資租賃。兩種方法的現(xiàn)金流量計(jì)算方法是不同的。經(jīng)營(yíng)租賃的租金可在稅前直接扣除,而融資租賃的租金不能在稅前直接扣除,故到底是經(jīng)營(yíng)租賃還是融資租賃要看稅法的規(guī)定,因稅法的規(guī)定會(huì)影響到租賃期的現(xiàn)金流量,但稅法并沒(méi)有對(duì)租賃進(jìn)行分類,故應(yīng)按會(huì)計(jì)中有關(guān)租賃的規(guī)定處理。我們應(yīng)關(guān)注下面3個(gè)條件:
(1)在租賃期屆滿時(shí),租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人;
(2)租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的大部分(通常用75%來(lái)衡量);
(3)租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值(通常用90%來(lái)衡量)。(在計(jì)算最低租賃付款額現(xiàn)值時(shí)應(yīng)用有擔(dān)保借款的稅前資本成本作為折現(xiàn)率)。
只要符合上述3個(gè)條件之一的就為融資租賃,否則就是經(jīng)營(yíng)租賃。經(jīng)營(yíng)租賃是租金可直接抵扣租賃,融資租賃是租金不可直接抵扣租賃。經(jīng)營(yíng)租賃較簡(jiǎn)單,故不在此說(shuō)明了。下面說(shuō)說(shuō)融資租賃。對(duì)于融資租賃,要分別有沒(méi)有規(guī)定付款總額處理。在租賃期屆滿時(shí),還要看清設(shè)備所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移,這個(gè)涉及到最后折舊沒(méi)有提足帶來(lái)的喪失折舊抵稅。租賃的原因要理解。
2、認(rèn)股權(quán)證
要知道認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的異同點(diǎn)。要會(huì)計(jì)算認(rèn)股權(quán)證的籌資成本。因?yàn)榛I資人稅前資本成本正好相當(dāng)于投資人投資購(gòu)買該混合證券這項(xiàng)投資活動(dòng)的內(nèi)含報(bào)酬率,所以可利用內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算確定。認(rèn)股權(quán)的持有者既可以擁有債權(quán)又可以擁有股權(quán),所以可先把債權(quán)和股權(quán)分離然后再計(jì)算。
3、可轉(zhuǎn)換債券
與認(rèn)股權(quán)證*5的不同是,可轉(zhuǎn)換債券的持有者將債券轉(zhuǎn)為股權(quán)后,不再享有債權(quán)。可轉(zhuǎn)債價(jià)值由底線價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成。底線價(jià)值由純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值的較高者確定。在決策時(shí)先按純債券分析,然后再看作看漲期權(quán)處理,便完成估價(jià)?;I資成本的確定與認(rèn)股權(quán)證一樣的原理。
另認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券各自的優(yōu)缺點(diǎn)要預(yù)習(xí)一下。
(七)營(yíng)運(yùn)資本投資
本章較為簡(jiǎn)單,在預(yù)習(xí)階段主要掌握下面幾個(gè)問(wèn)題:
1、現(xiàn)金和有價(jià)證券
掌握確定a1現(xiàn)金持有量的三種模式以及各種模式中哪些是相關(guān)成本哪些是非相關(guān)成本(比如成本分析模式中要考慮機(jī)會(huì)成本和短缺成本,而不考慮管理成本和交易成本)以及影響現(xiàn)金返回線的因素。
2、應(yīng)收賬款信用政策決策
要會(huì)計(jì)算由于信用政策改變?cè)黾拥氖找?、增加的?yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息、增加的存貨占用資金利息、增加的現(xiàn)金折扣成本。教材中的例題要會(huì)做。
3、存貨決策
經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型必須掌握,會(huì)計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量、每年a1訂貨次數(shù)、a1訂貨周期、經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金。在此基礎(chǔ)上考慮訂貨提前期和存貨陸續(xù)供應(yīng),經(jīng)濟(jì)訂貨量及相關(guān)總成本的計(jì)算。陸續(xù)供應(yīng)陸續(xù)使用若涉及到保險(xiǎn)儲(chǔ)備中由于需求量變動(dòng)引起的缺貨問(wèn)題和延遲交貨引起的缺貨問(wèn)題的相關(guān)成本都要會(huì)計(jì)算。
(八)產(chǎn)品成本計(jì)算
本章在預(yù)習(xí)階段需要重點(diǎn)預(yù)習(xí)的問(wèn)題包括:輔助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配(掌握直接分配法和交互分配法,尤其是交互分配法,需要計(jì)算兩次分配率,掌握教材P402例16-5)、完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品的成本分配(重點(diǎn)掌握約當(dāng)產(chǎn)量法和定額比例)、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配(售價(jià)法)、產(chǎn)品成本計(jì)算的分批法和分步法(掌握教材中的例題)以及產(chǎn)品成本計(jì)算的三種方法的適用條件。
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