第五章資本成本
知識(shí)點(diǎn)：權(quán)益資本成本的估計(jì)
（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型
1.基本公式：KS＝Rf＋β×（Rm－Rf）
2.各項(xiàng)指標(biāo)的估計(jì)方法
指標(biāo)名稱
估計(jì)方法及注意事項(xiàng)
無風(fēng)險(xiǎn)利率
選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表
股票的貝塔系數(shù)
某股票的β系數(shù)＝該股票收益與市場指數(shù)之間的協(xié)方差/市場指數(shù)的方差
計(jì)算協(xié)方差和方差時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特性發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度
平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率
最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析
分析時(shí)應(yīng)該選擇較長的時(shí)間跨度；多數(shù)人傾向于采用幾何平均法
（二）股利增長模型
1.計(jì)算公式
（1）留存收益成本＝預(yù)期*9期的年股利額（D1）/當(dāng)前的每股市價(jià)（P0）＋普通股利年增長率（g）
（2）新發(fā)普通股成本＝預(yù)期*9期的年股利額（D1）/[當(dāng)前的每股市價(jià)（P0）－普通股籌資費(fèi)用]＋普通股利年增長率（g）
2.普通股利年增長率的估計(jì)方法及說明
估計(jì)方法
含義及說明
根據(jù)歷史增長率估計(jì)
據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計(jì)未來的股利增長率
股利增長率可以按幾何平均數(shù)計(jì)算，也可以按算術(shù)平均數(shù)計(jì)算，前者的計(jì)算結(jié)果更符合邏輯
根據(jù)可持續(xù)增長率估計(jì)
股利的增長率＝可持續(xù)增長率＝留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率
前提條件是：假設(shè)未來保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，不增發(fā)和回購股票
根據(jù)證券分析師的預(yù)測估計(jì)
股利增長率＝不同分析師預(yù)測的公司增長率的加權(quán)平均值
確定比重時(shí)，對(duì)于比較權(quán)威的數(shù)據(jù)可以給較大的比重
（三）債券報(bào)酬率加風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型
計(jì)算公式：普通股成本＝稅后債務(wù)成本＋股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
【提示】股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來講，大約在3％～5％之間。