VistaLtd.是一家私人持股公司，正試圖為其權(quán)益成本確定一個基準(zhǔn)。行業(yè)內(nèi)的可比公司的市盈率是11，平均貝塔值是1.05，股息支付率是40%，預(yù)計增長率為10%。在上一財年，Vista每股收益3美元，且明年有望達到行業(yè)平均增長率。經(jīng)濟指標(biāo)顯示無風(fēng)險收益率是5%，市場期望收益率是15%。
　　要求：
　　1.運用股利增長模型計算Vista公司的權(quán)益成本，寫出計算過程。
　　2.運用資本資產(chǎn)定價模型計算Vista公司的權(quán)益成本，寫出計算過程。
　　3.比較資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型，每個模型至少寫出三個特性。
　　4.指出并論述影響公司權(quán)益成本的三個因素。
　　解析
　　1.答案：股利增長模型下假設(shè)公司的權(quán)益資本成本等于股息生息率加上股利增長率，可以通過以下的等式：
　　ke=D1/P0+g
　　其中:D1=下一年的股利
　　P0=目前的股票價格
　　g=股利預(yù)期增長率
　　因為Vista是一家私人持股公司，它的股價必須建立在下述基礎(chǔ)上：
　　P0=市盈率*EPS=11*$3=$33
　　明年的股利可以通過今年的EPS乘以股息支付率再結(jié)合股利增長率來求得：
　　D1=$3*0.4*1.1=$1.32
　　最終權(quán)益成本ke=D1/P0+g=$1.32/33+0.1=14%
　　2.資本資產(chǎn)定價模型假定證券的收益率等于無風(fēng)險收益率加上風(fēng)險溢價。風(fēng)險溢價等于證券風(fēng)險（波動性）相對于整個市場的風(fēng)險（以貝塔值衡量）乘以市場收益率高于無風(fēng)險收益率的差額。該模型可用公式表述如下：
　　ke=rf+(rm–rf)*ß
　　其中:ke=權(quán)益成本
　　rf=無風(fēng)險收益率
　　rm=市場整體收益率
　　ß=公司的貝塔值
　　Vista的ke=5%+(15%-5%)*1.05=15.5%
　　3.股利增長模型通過結(jié)合股息支付率和預(yù)期增長率來計算權(quán)益成本。該模型假設(shè)股利以不變的比率增長。因此該模型會高估高增長企業(yè)的成本，因為這樣的高增長率不可持續(xù)。而且預(yù)計增長率也很困難。
　　資本資產(chǎn)定價模型通過無風(fēng)險收益率加上風(fēng)險溢價來求得權(quán)益收益率（權(quán)益成本）。風(fēng)險溢價基于證券相對于整個市場的風(fēng)險波動計算得來。資本資產(chǎn)定價模型假設(shè)存在一個有效的資本市場并且投資者對于股票的表現(xiàn)有一致預(yù)期。
　　4.公司的權(quán)益成本受到以下幾個因素的影響：
　　A.經(jīng)濟整體狀況
　　B.當(dāng)前利率
　　C.股票市場的整體的風(fēng)險與收益
　　D.行業(yè)風(fēng)險，包括以下因素：
　　a.周期性
　　b.外國公司的競爭
　　c.行業(yè)生命周期
　　d.技術(shù)變革水平
　　e.預(yù)期的增長
　　E.具體的公司風(fēng)險，包含以下幾個因素：
　　a.客戶定位
　　b.相比其他公司的競爭優(yōu)勢
　　c.地理位置
　　d.經(jīng)營杠桿
　　F.公司的財務(wù)杠桿