內(nèi)部人控制問題的產(chǎn)生主要有三種情況。一是由股權(quán)結(jié)構(gòu)極度分散帶來股東權(quán)力虛化導(dǎo)致的，如很多美國的公眾公司，單一股東對董事會的影響很有限，持股機構(gòu)和個人股東往往有兩條行權(quán)途徑，用腳投票和提起集體訴訟。二是由控制性股東未能發(fā)揮真正股東作用導(dǎo)致的，國資委成立之前的“五龍治水”和行業(yè)部委管理這兩種體系都容易導(dǎo)致這一問題，前者是因為缺乏真正的責(zé)任主體，后者是因為行業(yè)部委的目標(biāo)和管理體系與股東有所不同（國資委成立之后，國有股權(quán)行使是積極主動的，加之有外部董事過半和外派監(jiān)事會等的配套的外部監(jiān)督機制，從而在相當(dāng)大程度上抑制了內(nèi)部人控制問題）。三是由信息不對稱、股東專業(yè)能力弱而導(dǎo)致的內(nèi)部人控制，在信息披露不足、專有知識很強的領(lǐng)域中容易出現(xiàn)該種類型的內(nèi)部人控制。
　　單主體持股向多主體持股轉(zhuǎn)變后，國有股權(quán)的目標(biāo)和行使方式就從一家主體轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗉抑黧w，持股主體的變化、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化可能會導(dǎo)致上述三種情況的出現(xiàn)。極端情況下，如果持股主體非常多元化，每個持股主體對企業(yè)都難以發(fā)揮什么影響，那么內(nèi)部人控制就會產(chǎn)生，在缺乏信息披露和缺乏有效的股權(quán)市場的情況下，會導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問題。持股主體多元化后，如果持股主體因為目標(biāo)、能力、專業(yè)性等原因而難以發(fā)揮真正股東的作用時，這種多元化的效果會打折扣，內(nèi)部人控制的現(xiàn)象很可能產(chǎn)生。因此，有必要明確回答“哪類企業(yè)適合股權(quán)主體多元化”以及“股權(quán)主體多元化需要有哪些配套手段”。
　　判斷哪類企業(yè)適合股權(quán)主體多元化的主要原則，是國有股權(quán)目標(biāo)能否更加有效地得以明確并很好地被執(zhí)行。國企是“產(chǎn)權(quán)控制是與產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)規(guī)制、市場機制相互補充的，由政府行使的一種經(jīng)濟工具”。國有資本是有其目標(biāo)的，每個國企中的國有股權(quán)都是實現(xiàn)國有資本目標(biāo)的具體手段，不同領(lǐng)域國有資本的目標(biāo)是不同的。如果通過多主體持股能夠使國有股權(quán)目標(biāo)清楚化并得以良好執(zhí)行的話，那么這一轉(zhuǎn)變就是正向的，應(yīng)該加以推動。目前看來，由于對不同領(lǐng)域國有企業(yè)的功能定位尚未明確，也還沒有實施有效的分類監(jiān)管，不少企業(yè)中國有股權(quán)的目標(biāo)并不是很清楚，因此持股主體多元化的推行首先需要實施明確的分類監(jiān)管。
　　如果原本企業(yè)的國有股權(quán)目標(biāo)清楚，通過持股主體多元化能夠更有效地實現(xiàn)國有股權(quán)目標(biāo)，那么這一轉(zhuǎn)變應(yīng)加以推動。在競爭性領(lǐng)域商業(yè)化運營的國有企業(yè)，在持股主體多元化后可以強化其股權(quán)的投資回報屬性，應(yīng)是值得鼓勵的企業(yè)類型。
　　如果持股主體多元可能會弱化已明確的國有股權(quán)目標(biāo)的落實，那么這種轉(zhuǎn)變就需要慎重。比如對于提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)、自然壟斷企業(yè)、被政府賦予特定目標(biāo)的企業(yè)，這些企業(yè)的國有股權(quán)應(yīng)該以非營利目標(biāo)為主。如果多元持股主體中多是具有營利目標(biāo)的企業(yè)，那么就會造成持股主體最求營利和被持股企業(yè)追求非營利目標(biāo)之間的沖突，引發(fā)混亂，從而降低國有資本效率。這些類型企業(yè)，暫時不應(yīng)考慮其持股主體多元化。
　　股權(quán)主體多元化需要有哪些配套手段？持股主體多元化后，董事會成為名符其實的決策機構(gòu)。為避免內(nèi)部人控制，董事會的構(gòu)成應(yīng)以外部董事為主。現(xiàn)有的針對國有獨資公司規(guī)范董事會建設(shè)的一些措施可以繼續(xù)沿用，比如董事會組成應(yīng)以外部董事為主，監(jiān)事會應(yīng)繼續(xù)保持外部監(jiān)事為主。除此之外，由于持股股東數(shù)量的增加，董事會中必然不可避免出現(xiàn)持股主體提名的董事，不僅董事會規(guī)模可能會增大，且董事之間出現(xiàn)不同意見的可能性更大，相應(yīng)地對董事會決策效率、運作效率和決策流程提出更高的要求。當(dāng)然，如果制度設(shè)計、運行到位，給國企股權(quán)做除法的同時，何懼國企內(nèi)部人控制？一如，沒聽說招商銀行存在類似問題。
　　持股主體多元化還涉及持股主體類型問題。應(yīng)避免出現(xiàn)日本式的企業(yè)彼此間交叉持股，*4在國資委下設(shè)立若干控股公司，由專門從事國有資本經(jīng)營的數(shù)家控股公司來作為國有企業(yè)的多個持股主體。這種安排既能夠充分發(fā)揮持股主體的專業(yè)投資分析能力，也能夠有效避免今后由于交叉持股而導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，且有利于國有資本目標(biāo)的進一步明確和實現(xiàn)。
網(wǎng)校二維碼
掃一掃微信，*9時間關(guān)注CMA考試時間提醒

        高頓網(wǎng)校特別提醒：已經(jīng)報名2014年CMA考試的考生可按照復(fù)習(xí)計劃有效進行！另外，高頓網(wǎng)校2014年CMA考試輔導(dǎo)高清課程已經(jīng)開通，通過針對性地講解、訓(xùn)練、答疑，對學(xué)習(xí)過程進行全程跟蹤、分析、指導(dǎo)，可以幫助考生全面提升備考效果。
 
　　報考指南： 2014年CMA考試報考指南 
　　考前沖刺：CMA考試試題   考試輔導(dǎo)