利率如何影響私募股權(quán)？
世界各地的其他中央銀行都通過調(diào)整利率來保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，抑制通貨膨脹。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長時，利率可能會上升，以抑制不斷上漲的物價;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩、衰退迫近時，利率可能會下調(diào)。
在所有這些情況下，利率對私募股權(quán)基金和公司有什么影響？
關(guān)鍵點(diǎn)：
1.私募股權(quán)(PE)是一種利用大量杠桿投資和管理私人控股公司的方式。
2.由于這種杠桿作用，私募股權(quán)基金對利率變化非常敏感，從較低的利率中獲益很大。
3.當(dāng)利率上升時，私募股權(quán)活動趨于放緩，私募股權(quán)公司可能會相應(yīng)地對沖利率風(fēng)險。
什么是私募股權(quán)？
私募股權(quán)(PE)是指不公開交易的股權(quán)或所有權(quán)股權(quán)。私募股權(quán)公司投資于大型私有或上市公司，目的是將這些公司摘牌并私有化。這樣做的根本目的是找到估值偏低、有潛力改善的資產(chǎn)，從而產(chǎn)生更高的盈利能力。
私募股權(quán)公司關(guān)注的是利潤。經(jīng)營成本結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)趨于精簡，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向更高的增長，管理趨于一致，以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更多的控制。私募股權(quán)投資公司進(jìn)場時，也會考慮退出，并希望在中短期內(nèi)獲得更高的回報。
利率與市盈率
利率對企業(yè)有影響是因?yàn)橘J款，而且在更廣泛的層面上，利率決定了經(jīng)濟(jì)活動和資產(chǎn)價格(低利率意味著人們有更多的錢，這將由于需求的增加而提高資產(chǎn)價格)。私募股權(quán)公司對利率變化更敏感，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)業(yè)務(wù)涉及兩種主要投資策略:風(fēng)險投資和杠桿收購。
在杠桿收購交易中，私募股權(quán)投資公司用很少的資金收購公司，并依賴債務(wù)(通常是養(yǎng)老基金或有長期眼光的投資銀行提供的工具)來支付收購成本。這使得PEs能夠放大它們的收益。然而，在支付利息方面，它需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流出。因此，市場對利率很敏感。私募股權(quán)投資公司在退出時所取得的內(nèi)部回報率(IRR)在很大程度上取決于該公司借債時的利率。
私募股權(quán)投資公司尋找具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、最低資本支出和運(yùn)營營運(yùn)資本要求的目標(biāo)公司。他們利用公司產(chǎn)生的穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流來償還債務(wù)。剩下的部分會累積到退出為止，或者作為股息支付(本質(zhì)上是給私募股權(quán)公司和其他所有者的回報)。利率對私募股權(quán)公司的影響是一把雙刃劍;它對收購和退出的影響不同。打算出售的私募股權(quán)公司和打算購買的私募股權(quán)公司對利率變化的反應(yīng)截然不同。
低利率或不斷下降的利率意味著私人股本公司可以獲得更多資金，因?yàn)橥顿Y者往往會將目光投向別處，而不是固定收益和信貸證券。這為尋求收購的私募股權(quán)公司創(chuàng)造了機(jī)會。首先，他們?nèi)菀撰@得資金，籌資活動增多。其次，私募股權(quán)投資公司可以進(jìn)行交易，鎖定較低的利率，減少定期的資金流出，增加內(nèi)部回報率，最終獲得投資回報。
然而，在當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)形勢下，許多國家都處于歷史性的低利率水平，這導(dǎo)致了資本過剩。這對有意收購的私募股權(quán)公司來說是不合適的。寬松的資本和購買資產(chǎn)的競爭導(dǎo)致價格飆升。高昂的資產(chǎn)價格阻止私募股權(quán)投資公司進(jìn)行交易，因?yàn)楣緝r值不再被低估。
另一方面，資本過剩對賣方來說是個福音。在低利率環(huán)境下，IPO活動激增。因此，當(dāng)利率處于低位或正在下降時，尋求退出的私募股權(quán)公司就有了一個合適的時機(jī)，因?yàn)樗鼈兛梢垣@得更高的估值和遠(yuǎn)高于預(yù)期的回報。
根據(jù)管理咨詢公司Bain and Company發(fā)布的《全球私募股權(quán)報告》，2014年，私募股權(quán)回購?fù)顺龅臄?shù)量(較2013年增加15%)和價值(較2013年增加67%)均創(chuàng)歷史新高。在歐洲，由買盤支持的ipo無論是數(shù)量還是價值都翻了一番。在亞太地區(qū)，私募股權(quán)支持的IPO價值幾乎是去年的四倍。不過，報告也指出，買家的表現(xiàn)并不好，全球收購?fù)顿Y活動僅增加了2%，價值下降了2%。
加息的影響
1.加息會產(chǎn)生相反的效果——投資者紛紛涌向固定收益和信貸證券。因此，籌資就成了一個挑戰(zhàn)。此外，投資者和公眾對ipo的興趣下降，資產(chǎn)估值下降，這對私募股權(quán)公司來說是個問題，它們本打算在大約同一時間退出。不過，這對私募股權(quán)公司尋找估值偏低的公司和資產(chǎn)是有利的。這些公司可以利用低利率時期積累的資金進(jìn)行投資。此外，私募股權(quán)投資公司還能從大型機(jī)構(gòu)投資者那里獲得資金，這些機(jī)構(gòu)投資者對私募股權(quán)有長期展望和多元化需求，這激發(fā)了它們對私募股權(quán)的興趣和胃口。美國即將到來的加息令許多私募股權(quán)投資公司準(zhǔn)備重新制定戰(zhàn)略。私募股權(quán)公司必須鎖定較低的利率，或確?，F(xiàn)金流預(yù)測完好無損，且不受利率上調(diào)帶來的風(fēng)險影響。
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