CFA掃雷：美股“新東方”中了解DR(存托憑證)
Anqi老師，高頓財經(jīng)CFA/FRM研究院
雷區(qū)：Equity Investments
探雷：
十年前，“新東方”——教育行業(yè)泰斗，一個在中國注冊的企業(yè)進入了美帝資本市場。略懂美國證券法的同學應該聽過，在美國上市的企業(yè)，注冊地一定要在美國；那么“新東方”又是怎么進入成功在紐交所上市的呢？答案就是——DR。DR全稱Depository Receipts，存托憑證，是CFA權益類證券投資里的重要考點之一。對于這個不起眼但是又很重要的知識點同學們在備考時可能會忽略或者產(chǎn)生概念混淆，所以Anqi老師就來給大家簡單梳理一下相關概念。
排雷：
首先，DR是什么？一種在一國證券市場上發(fā)行的代表境外公司有價證券(e.g. 股票)的可轉讓憑證，拿“新東方”來說，發(fā)行的就是ADR(American Depository Receipts),美國存托憑證，中國的股票在美國股票交易所交易。
其次，DR又分為Sponsored DR(參與型DR) 和 Unsponsored DR(非參與性DR)。
上市公司是否直接參與發(fā)行作為主要區(qū)別。如果公司主動提供股票給境外存托銀行，由其發(fā)行DR給美國投資者，這就是參與型DR; 如果以投行或大股東的名義委托境外存托銀行發(fā)行的DR，就是非參與型DR，像“新東方“的IPO主承銷投行瑞士信貸和高盛就是委托境外存托銀行發(fā)行的DR。
最后，公司通過DR的方式境外融資，和普通股票相比，*9，監(jiān)管力度低(e.g. 發(fā)行注冊、信息披露等方面的要求)；第二，參與型DR投資者和普通股票一樣有投票權，而非參與型DR投資者是沒有投票權的。
例題：
The voting rights of an unsponsored depository receipt (DR) belong to the:
A. foreign company whose shares are held by the depository.
B. depository bank.
C. direct owners of the foreign common shares.
Answer: B
解析: 購買非參與型存托憑證的投資者是沒有投票權的，投票權由發(fā)行DR的境外存托銀行保留。