CFA掃雷：美股“新東方”中了解DR(存托憑證)
Anqi老師，高頓財(cái)經(jīng)CFA/FRM研究院
雷區(qū)：Equity Investments
探雷：
十年前，“新東方”——教育行業(yè)泰斗，一個(gè)在中國(guó)注冊(cè)的企業(yè)進(jìn)入了美帝資本市場(chǎng)。略懂美國(guó)證券法的同學(xué)應(yīng)該聽(tīng)過(guò)，在美國(guó)上市的企業(yè)，注冊(cè)地一定要在美國(guó)；那么“新東方”又是怎么進(jìn)入成功在紐交所上市的呢？答案就是——DR。DR全稱(chēng)Depository Receipts，存托憑證，是CFA權(quán)益類(lèi)證券投資里的重要考點(diǎn)之一。對(duì)于這個(gè)不起眼但是又很重要的知識(shí)點(diǎn)同學(xué)們?cè)趥淇紩r(shí)可能會(huì)忽略或者產(chǎn)生概念混淆，所以Anqi老師就來(lái)給大家簡(jiǎn)單梳理一下相關(guān)概念。
排雷：
首先，DR是什么？一種在一國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的代表境外公司有價(jià)證券(e.g. 股票)的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證，拿“新東方”來(lái)說(shuō)，發(fā)行的就是ADR(American Depository Receipts),美國(guó)存托憑證，中國(guó)的股票在美國(guó)股票交易所交易。
其次，DR又分為Sponsored DR(參與型DR) 和 Unsponsored DR(非參與性DR)。
上市公司是否直接參與發(fā)行作為主要區(qū)別。如果公司主動(dòng)提供股票給境外存托銀行，由其發(fā)行DR給美國(guó)投資者，這就是參與型DR; 如果以投行或大股東的名義委托境外存托銀行發(fā)行的DR，就是非參與型DR，像“新東方“的IPO主承銷(xiāo)投行瑞士信貸和高盛就是委托境外存托銀行發(fā)行的DR。
最后，公司通過(guò)DR的方式境外融資，和普通股票相比，*9，監(jiān)管力度低(e.g. 發(fā)行注冊(cè)、信息披露等方面的要求)；第二，參與型DR投資者和普通股票一樣有投票權(quán)，而非參與型DR投資者是沒(méi)有投票權(quán)的。
例題：
The voting rights of an unsponsored depository receipt (DR) belong to the:
A. foreign company whose shares are held by the depository.
B. depository bank.
C. direct owners of the foreign common shares.
Answer: B
解析: 購(gòu)買(mǎi)非參與型存托憑證的投資者是沒(méi)有投票權(quán)的，投票權(quán)由發(fā)行DR的境外存托銀行保留。