學(xué)習(xí)CFA的考生是否對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所了解？作為想要成為CFA持證人的必經(jīng)之路，在CFA二級(jí)考試中這將成為不可忽略的一個(gè)考試內(nèi)容和核心重點(diǎn)。高頓財(cái)經(jīng)CFA研究中心張老師認(rèn)為這一部分的內(nèi)容，也是大家容易出錯(cuò)和忽視的地方。在此對(duì)古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論（Classical Growth Theory）、新古典增長(zhǎng)理論（Neo-classical Growth Theory）和新增長(zhǎng)理論（New Growth Theory）三種理論進(jìn)行對(duì)比，以便于大家更好地記憶和理解。
 

 
古典增長(zhǎng)理論認(rèn)為技術(shù)是外生的偶然事件，技術(shù)的提高是暫時(shí)的。因此一次性的技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后，人均GDP（生產(chǎn)率）提高，從而提高實(shí)際工資，當(dāng)實(shí)際工資超過居民的溫飽線（subsistence level）時(shí)將導(dǎo)致人口的增加，從而弱化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果，使得人均GDP（生產(chǎn)率）下降至溫飽線水平。因此，高頓財(cái)經(jīng)CFA研究中心張老師指出從短期看，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了穩(wěn)定——增長(zhǎng)——衰退——穩(wěn)定的過程，從長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)維持在人均GDP等于溫飽線水平。
新古典增長(zhǎng)理論對(duì)古典增長(zhǎng)理論的貢獻(xiàn)在于，首先修正了后者認(rèn)為的人口變動(dòng)與實(shí)際工資相關(guān)的論斷，他們認(rèn)為實(shí)際工資的提高一方面提高了女性工作者的機(jī)會(huì)成本，從而人口出生率下降；另一方面提高了人們的生活水平，從而人口死亡率下降。兩者的作用相互抵消，從而使得人口增長(zhǎng)與工資增長(zhǎng)無關(guān)。新古典理論也認(rèn)為技術(shù)更新是外生的偶然性結(jié)果，從而在短期促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高了人均GDP和資本回報(bào)率（GDP per capital），因此資本回報(bào)率高于資本必要的回報(bào)率（required rate of return，即增長(zhǎng)前生產(chǎn)線的斜率），進(jìn)一步促進(jìn)資本的增長(zhǎng)和生產(chǎn)率的提高。由于資本存在的邊際產(chǎn)出遞減，從而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來不可持續(xù)，穩(wěn)定在更高的生產(chǎn)率水平。
因此，從短期看，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了穩(wěn)定——增長(zhǎng)——進(jìn)一步增長(zhǎng)——穩(wěn)定的過程，從長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一次暫時(shí)性的增長(zhǎng)，維持在更高水平。這一題型各位考生也可以在高頓網(wǎng)校的CFA題庫(kù)中尋找，題型變化較大，但原理不變。還是需要多看案例進(jìn)行練習(xí)和掌握。
新增長(zhǎng)理論的根本區(qū)別在于技術(shù)是由企業(yè)內(nèi)生的研發(fā)投入決定的。因此當(dāng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)，企業(yè)增加研發(fā)投入，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。由于技術(shù)不存在邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將可以永遠(yuǎn)的持續(xù)下去。