債券的特征
　　規(guī)定固定收益?zhèn)l(fā)行人和持有人所有權(quán)利和義務(wù)的合約被稱為債券契約(Bond Indenture)。債券合約規(guī)定(Covenant)分為肯定條款(Affirmative Covenant)和否定條款(Negative Covenant)。否定條款即發(fā)行人應(yīng)避免發(fā)生的事，而肯定性條款則為發(fā)行人承諾應(yīng)做的事。
　　每一債券都有既定的到期日(Maturity)及票面利率(Coupon Rate)，持債人可依票面利率定期收到利息，當(dāng)債券到期時(shí)，投資人將可取回所購債券的票面價(jià)值( Par Value)，也稱面值(Face Value)或到期償付值(Maturity Value)。
　　債券按付息方式分類可分為零息債券(Zero-coupon Bond)、累計(jì)債券(Accumulated Bond)、遞增債券(Step-up Note)、遞延債券(Deferred Coupon Bond)和浮動(dòng)利率債券(Floating- rate Securities)等等。
　　零息債券是指在有效期內(nèi)不分期支付利息的債券而于到期時(shí)一次性支付票面金額。累計(jì)債券平時(shí)也不付息，但是投資人購買時(shí)支付的價(jià)格等于票面價(jià)值。累計(jì)債券的利息一直以復(fù)利形式累計(jì)至到期日，加上本金額，一次性支付給投資者。遞增債券也稱累進(jìn)利率債券，是指利率在有效期內(nèi)增加的債券。其利率可能增加一次或者更多次。遞延債券有息票，但在債券有效期開始的一段時(shí)間內(nèi)不支付利息，以復(fù)利的方式累計(jì)到該段時(shí)間結(jié)束再進(jìn)行一次性支付。于此之后，債券利息按正常水平，分次支付直至到期日。
　　浮動(dòng)利率債券與固定利率債券相對(duì)應(yīng)，是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨某一指定利率或指數(shù)浮動(dòng)的債券。一般是先明確一個(gè)基準(zhǔn)利率(Reference Rate) ，比如某些美債的利率或是倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)，再在此之上加上或減去一定的名義利差(Margin)來作為該浮動(dòng)利率債券的利率。浮動(dòng)利率債券的票息公式(Coupon Formula)為：新的息票利率=基準(zhǔn)利率+/- 名義利差。
　　逆向利率浮動(dòng)證券(Inverse Floater)是一種息票利率與市場利率成反方向變化的浮動(dòng)利率證券。逆向浮動(dòng)利率證券的息票率是作為基礎(chǔ)的固定利率債券與浮動(dòng)利率證券之間的利差，票息公式為：固定利率債券票息-浮動(dòng)利率證券票息。
　　債權(quán)人和債務(wù)人可以通過對(duì)票面利率設(shè)上、下限來限制基準(zhǔn)利率在極端波動(dòng)時(shí)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。利率的上限，即“cap”(帽子)，規(guī)定了債務(wù)人可能支付的*6利率。而利率的下限，即“floor”(地板)，則規(guī)定了債權(quán)人可能收到的最低利率。當(dāng)上、下限同時(shí)作用時(shí)，就產(chǎn)生了“利率鎖定”。
　　當(dāng)債券交易發(fā)生在兩個(gè)付息期之間時(shí)，賣方有權(quán)得到上一付息期起至買賣日為止的所有利息。但是，由于此時(shí)利息還沒有發(fā)放，而會(huì)在下一付息日統(tǒng)一發(fā)放并被債券新的擁有者獲得。因此，債券的買方需要向賣方支付累積利息(Accrued Interest)。債券交易由買方向賣方支付累積利息的就是全價(jià)交易，此時(shí)買方支付的總金額叫全價(jià)。相反，買方不支付累積利息的叫凈價(jià)交易，不含累積利息的交易價(jià)格稱為凈價(jià)。
　　按照本金的返還方式，債券贖回分為攤銷債券(Amortizing Securities)和非攤銷債券(Nonamortizing Securities)。美國的國債和大部分公司債券都是非攤銷債券，即在到期日之前，發(fā)行人僅按期支付利息而不償還本金，在到期日時(shí)則會(huì)一次性償付本金。攤銷債券(Amortizing Securities)則在整個(gè)債券存續(xù)期內(nèi)同時(shí)支付利息和本金。提前還款權(quán)(Prepayment Option)給予債務(wù)人加速償還貸款本金的權(quán)利。這種權(quán)力存在于各種抵押貸款和攤銷債券中。
　　加速償債基金條款(Accelerated Sinking Fund Provision)允許債務(wù)人選擇償付超出償債基金條款約定金額的還款額。債務(wù)人經(jīng)常在利率下跌至低于票面利率時(shí)動(dòng)用此附加條件(Embedded Option)，以求在無法贖回債券的情況下可以先償還部分。
　　贖回條款(Call Provisions)給予發(fā)行人提前贖回部分或全部債券合約的權(quán)力。通過贖回條款，債務(wù)人可以趁利率下跌時(shí)，發(fā)行新債來買回舊債以求降低利率。不可再融資債券(Nonrefundable Bonds)禁止利用發(fā)行較低利率債券所籌資金來贖回原來發(fā)行的較高利率的債券。因此，該債券可以贖回但不能用新債贖回。
　　嵌入期權(quán)分為債權(quán)人條件(Security Owner Option)和債務(wù)人條件(Security Issuer Option)，按名字分別有利于合約雙方?？偨Y(jié)說來，以下這些附加條件對(duì)債務(wù)人有利：(1)提前贖回的權(quán)利;(2)加速償債基金條款;(3)提前還款權(quán);(4)利率上限。
　　由于投資者需要一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收入，因此隱含類似期權(quán)的債券比其它類似但沒有附帶任何嵌入期權(quán)的普通附息債券擁有更高的收益率。而對(duì)債權(quán)人有利的附加條件有：(1)轉(zhuǎn)換期權(quán);(2)利率下限;(3)看跌期權(quán)。
　　在債券市場上，機(jī)構(gòu)投資者為了獲得購買債券的資金，通常用的融資方式有兩種：保證金購買(Margin Buying)和回購協(xié)議(Repurchase Agreement ，Repo)。
　　　　
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