“貪婪和恐懼是推動(dòng)市場的力量，貪婪可以讓市場過熱，而恐懼也會(huì)讓它反應(yīng)過度，” CFA（特許金融分析師）協(xié)會(huì)副首席執(zhí)行官羅伯特·約翰遜（Robert R Johnson）說，“我們正處于恐懼之中。”約翰遜曾擔(dān)任過JBK資本管理公司（JBK Capital Management）的總裁，還曾任克雷頓大學(xué)金融學(xué)教授。在他看來，美國正籠罩在極端的悲觀情緒之中，不僅僅在金融市場，同樣存在于對經(jīng)濟(jì)基本面的判斷。
　　“我的觀點(diǎn)是：毫無疑問，整體經(jīng)濟(jì)正經(jīng)受壓力，比如失業(yè)率目前處于近20年以來的*6水平，但情況并不如人們想象的那么差。”約翰遜認(rèn)為目前的市場表現(xiàn)源于金融市場對危機(jī)作出了過度反應(yīng)。
　　我們?nèi)绾巫叩竭@一步羅伯特相信，三個(gè)原因讓我們走到了這一步，包括金融創(chuàng)新、過高的杠桿比率以及全球金融一體化。
　　這并不意味著金融創(chuàng)新、運(yùn)用杠桿以及全球金融一體化會(huì)毀掉市場，問題是我們?nèi)绾问褂谩?/div>
　　“市場中存在著很多金融創(chuàng)新，那些市場參與者可能并不了解他們交易的品種后面的基礎(chǔ)資產(chǎn)的狀況。”羅伯特說，“金融創(chuàng)新往往會(huì)使用很高的杠桿比例……很多市場參與者并不真正了解他們承受的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大。”
　　而全球金融一體化意味著紐約發(fā)生的事情將會(huì)馬上影響中國。這三點(diǎn)讓這場危機(jī)成為了一場完美風(fēng)暴。
　　金融系統(tǒng)：崩潰還是面臨壓力？商業(yè)票據(jù)市場停擺、資產(chǎn)價(jià)格暴跌、金融機(jī)構(gòu)即使在政府的救助下還是奄奄一息……我們曾經(jīng)引以為傲的現(xiàn)代金融系統(tǒng)突然失效了。
　　“一些人認(rèn)為，整個(gè)金融市場將會(huì)完蛋，顯然我并不同意這個(gè)觀點(diǎn)。”羅伯特說，“我并不認(rèn)為整個(gè)金融系統(tǒng)崩潰了，這個(gè)系統(tǒng)只是正在經(jīng)受考驗(yàn)，我并不喜歡‘崩潰’這個(gè)詞。”
　　“現(xiàn)在我們看到的是，媒體每天24個(gè)小時(shí)都在報(bào)道情況有多么多么糟糕，人們的情緒也變得非常悲觀。”羅伯特指出，我們應(yīng)該退一步看，雖然現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了困難，股市也大幅下跌，但我們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到大蕭條時(shí)候的程度。
　　“在大蕭條時(shí)期，道瓊斯指數(shù)下跌了85%，我們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到這個(gè)程度……我們聽到人們談?wù)摻?jīng)濟(jì)衰退，目前美國的失業(yè)率是8%，在大蕭條的時(shí)候美國的失業(yè)率超過了25%。”羅伯特相信目前的情況還沒有悲觀到那種程度，“當(dāng)然我并不知道失業(yè)率將最終會(huì)達(dá)到多少，但毫無疑問，8%和25%還是有巨大的差別的。我認(rèn)為，人們的反應(yīng)是來源于他們的恐懼。”
　　但這并不意味著政府救助金融機(jī)構(gòu)是不必要的舉動(dòng)。根據(jù)羅伯特的數(shù)據(jù)，CFA協(xié)會(huì)去年10月的會(huì)員調(diào)查結(jié)果顯示，75%的受調(diào)查會(huì)員認(rèn)為政府向銀行系統(tǒng)注資有助于恢復(fù)信心，而他也非常贊同這種觀點(diǎn)。
　　“政府（對于銀行）注資對穩(wěn)定金融市場也起到了非常重要的作用。”羅伯特說，“因?yàn)槟繕?biāo)不僅僅是金融市場，而是整個(gè)經(jīng)濟(jì)本身。當(dāng)然事情并不簡單。”
　　最低點(diǎn)已經(jīng)過去了嗎？有一些時(shí)候，知道市場過度反應(yīng)和知道市場已經(jīng)見底是完全不同的兩件事情。事實(shí)上，資產(chǎn)價(jià)格是否見底取決于是否有足夠多的投資者愿意在這個(gè)價(jià)位接盤，而不是價(jià)格是否已經(jīng)低于價(jià)值。
　　“市場就像是一個(gè)投票機(jī)，（預(yù)判走勢）你需要考慮的是其他市場參與者的判斷，而這也是最困難的部分。”約翰遜說，目前全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)是被金融市場引導(dǎo)的。
　　在巴菲特最近一封給股東的信中，這位“奧巴馬先知”預(yù)測：在未來的44年中，標(biāo)普500指數(shù)將上漲三到四倍。但這并沒有給市場多少鼓舞，因?yàn)橥顿Y者往往更關(guān)注短期市場的走向，而不是長期的趨勢，雖然很多人要比巴菲特年輕很多。
　　而預(yù)測短期走勢是非常困難的。“我并不會(huì)去預(yù)測市場在未來幾個(gè)月甚至是5年會(huì)如何，”羅伯特說，“雖然忘記短期的市場波動(dòng)是非常困難的，但是我們還是需要看到長遠(yuǎn)一些。我對于10年后的市場很有信心，對于20年后我非常樂觀……巴菲特說過，好日子就在前頭，我很相信這一點(diǎn)。”
　　“在過去的10多年進(jìn)入這個(gè)行業(yè)（金融行業(yè)）的人根本沒有經(jīng)歷過下跌，他們只是期望所有的市場都會(huì)持續(xù)上升。”羅伯特說，熊市可以教會(huì)投資者很多東西，“這種經(jīng)歷是你不會(huì)忘記的，我記得當(dāng)我從大學(xué)出來的時(shí)候，美國的基準(zhǔn)利率達(dá)到了21%，有了這種經(jīng)歷，你將很清楚地知道市場并不會(huì)永遠(yuǎn)以20%的速度上漲。我一個(gè)朋友，他是一個(gè)基金經(jīng)理，他曾經(jīng)失去過一個(gè)客戶，原因是他那一年只賺了20%。人們需要改變他們自己的預(yù)期，這也是這輪危機(jī)一個(gè)好的方面。”

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