如果投資者接受的命題，幾乎所有輸入到一個(gè)估值估計(jì)，然后，他們可以在這些估計(jì)是錯(cuò)誤的，他們都希望降低錯(cuò)誤而不是更是如此。 這種直觀的命題會(huì)導(dǎo)致后面的一篇文章，分析師認(rèn)為，收集更多的信息和處理得更好會(huì)讓他們的估計(jì)更精確和估值更好。
　　這或許是真的，但只有在錯(cuò)誤的輸入來自不使用的所有信息，分析師可以訪問和/或不使用*4的模型來處理這些信息。 這種類型的錯(cuò)誤稱為“估計(jì)的不確定性，”，更勤奮的數(shù)據(jù)收集和更好的模型/指標(biāo)將減少這種不確定性。 但問題是，即使估計(jì)不確定性消除，分析師仍將面臨真正的經(jīng)濟(jì)不確定性，不能由任何數(shù)量的減少信息或復(fù)雜的模型建立。 經(jīng)濟(jì)不確定性來自這樣一個(gè)事實(shí):市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)變化隨著時(shí)間的推移，意想不到的和不可預(yù)知的方式。 即使每一個(gè)可用的信息收集網(wǎng)上零售業(yè)和亞馬遜在2000年初，分析師仍將面對(duì)這個(gè)問題，當(dāng)時(shí)就沒人能預(yù)測(cè)網(wǎng)上零售業(yè)的確切路徑，將在接下來的十年。
　　簡(jiǎn)而言之，如果大量的不確定性正在面臨估值是經(jīng)濟(jì)，而不是估計(jì)的不確定性，這是傲慢相信建立更好的模型，將更多的信息以某種方式將使估值更精確。
　　一、微觀與宏觀不確定性的不確定性。
　　當(dāng)評(píng)估一個(gè)公司，一些不確定因素是從行為，公司需要(或失敗)，影響公司及其直接的同齡群體。 其他的不確定性來自宏觀經(jīng)濟(jì)影響大多數(shù)或所有公司的發(fā)展。 兩種類型的風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡對(duì)于不同的公司和在時(shí)間。 例如，微觀不確定性與3 m很低，因?yàn)樗L(zhǎng)而穩(wěn)定的歷史，但高與Facebook是因?yàn)樯虡I(yè)模式也在不斷變化。 塔塔宏觀不確定性高，因?yàn)?0%的收入來自新興市場(chǎng)，而亞馬遜的宏觀不確定性很低，因?yàn)樗缮杖雭碜詔hen-booming發(fā)達(dá)市場(chǎng)。
　　分解到微觀和宏觀風(fēng)險(xiǎn)來源的問題有兩個(gè)原因。 *9，這個(gè)原因是連接到前面的估算與經(jīng)濟(jì)的不確定性問題，微觀不確定性更可能是減少收集更多有關(guān)公司的信息和建立更好的模型比宏觀不確定性。 第二，微觀不確定性也更容易消除在投資組合，因?yàn)槊總€(gè)公司在投資組合表現(xiàn)遜于預(yù)期，將會(huì)有另一家公司執(zhí)行好于預(yù)期。 宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，然而，不太可能削弱多樣化。 風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)模型用于估算折現(xiàn)率在估值時(shí)，在大多數(shù)情況下，建立在邊際價(jià)格股票的投資者的前提是多樣化的，*10的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該被納入折現(xiàn)率是一個(gè)公司的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口。
　　二、離散和連續(xù)的不確定性。
　　第三個(gè)分類的風(fēng)險(xiǎn)是離散和連續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。 持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響一個(gè)公司的基本面(現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和/或增長(zhǎng))每一天的每一分鐘。 例如，一家美國(guó)公司，德國(guó)40%的收入將會(huì)暴露在危險(xiǎn)中，歐元/美元匯率不斷將改變隨著時(shí)間的推移，它，它會(huì)影響盈利能力和現(xiàn)金流。 相比之下，離散風(fēng)險(xiǎn)作長(zhǎng)期潛伏，但出現(xiàn)在特定的時(shí)間點(diǎn)，經(jīng)常出乎意料的和災(zāi)難性的后果。 再次考慮匯率的例子，假設(shè)分析師正在尋找美國(guó)公司40%的收入來自印尼，盾/美金匯率是固定的。 雖然固定匯率消除了實(shí)時(shí)變化與收入現(xiàn)金流，公司在德國(guó)，取而代之的是人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)發(fā)生每隔幾年，但是當(dāng)它發(fā)生時(shí)，它是極端。 包含在離散風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)，公司將被國(guó)有化，將受害，天災(zāi)(或人)，而且它可能拖欠債務(wù)，被迫破產(chǎn)。
　　有兩個(gè)原因分類。 首先，分析師更好處理連續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，無論是企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)(利用期權(quán)、期貨或遠(yuǎn)期合約)和把它融入到估值模型，比離散風(fēng)險(xiǎn)。 折現(xiàn)率可以很容易地適應(yīng)將持續(xù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，但并不容易將國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)和貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。 第二個(gè)原因是，在面對(duì)不確定性的非理性反應(yīng)之前提到的變得更加的不確定性很大，比時(shí)連續(xù)離散。
　　四家公司的估值，3 m公司大多是暴露于持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)，但其他公司擁有大量離散的風(fēng)險(xiǎn)敞口。 塔塔汽車(Tata Motors)，風(fēng)險(xiǎn)可以采取的形式，印度政府對(duì)規(guī)則進(jìn)行重大改變?cè)谟《鹊耐鈬?guó)投資(這將改變塔塔的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境)。 亞馬遜，其重大損失和負(fù)現(xiàn)金流，離散風(fēng)險(xiǎn)將是資本市場(chǎng)關(guān)閉的可能性，把公司的生存風(fēng)險(xiǎn)。 Facebook，離散的風(fēng)險(xiǎn)可能來自法律環(huán)境，在訴訟圍繞用戶隱私和個(gè)人信息可能使一個(gè)公司最重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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