最近，大洋彼岸的散戶大戰(zhàn)華爾街愈演愈烈。我們在吃瓜的時(shí)候，也要記得CFA考試即將到來。在這一場金融PK中，有一個(gè)不得不提到概念，它叫“融券”。融券也是CFA考試中一個(gè)重要的知識點(diǎn)。那么，高頓君帶大家一起了解一下融券究竟是什么？
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【融券是什么？】

融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為賣空。接受做空交易可以使證券公司賺取反方向交易傭金，同時(shí)可以使投資者鎖定多倉風(fēng)險(xiǎn)。證券公司將自有股票或客戶投資賬戶中的股票借給做空投資者。投資者借證券來出售，到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息。
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【融券的操作有哪些？】

投資者融入證券賣出，以保證金作為抵押，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，再以證券歸還。投資者融券賣出后，可通過買券還券或直接還券的方式向證券公司償還融入證券。買券還券是指投資者通過其信用證券賬戶申報(bào)買券，結(jié)算時(shí)買入證券直接劃轉(zhuǎn)至?xí)T融券專用證券賬戶的一種還券方式。
例如：某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為50%的證券C，則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100元保證金÷50%)的證券C。

【融券的發(fā)展歷史是什么？】

20世紀(jì)60年代，融券已在發(fā)達(dá)國家形成專門的業(yè)務(wù)種類，在20世紀(jì)80、90代新興資本市場興起后得到進(jìn)一步的發(fā)展。但在我國，融券業(yè)務(wù)此前一直是屬于禁止行為，不過和融資一樣，融券屢禁不止，一直暗中生長。
尤其是在最近幾年的熊市中，這種業(yè)務(wù)大行其道，因?yàn)樵趩芜呄碌墓墒腥魏钨I入股票的行為理論上都是錯(cuò)的，而將融來的股票在高位賣出并且在低位將股票接回成為了許多私募基金在熊市的生存之道，雖然這種相當(dāng)于“做空”的行為因?yàn)檎叻矫娴南拗粕喜坏门_面，但卻也有不小的生存空間
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【CFA知識點(diǎn)排雷】

雷區(qū)：Equity Investments
探雷：
學(xué)過金融相關(guān)知識的同學(xué)應(yīng)該對“做空”(short selling)這個(gè)概念并不陌生，然而在CFA的學(xué)習(xí)中有很多同學(xué)在這個(gè)知識點(diǎn)上對做空的參與者有哪些、short seller如何做空以及做空的一系列流程等內(nèi)容并不十分清楚，容易在做題時(shí)對“做空“的相關(guān)概念描述上判斷不清，產(chǎn)生一些不必要的錯(cuò)誤。
排雷：
“做空“的獲利原理在于——借股票(融券)，“高賣低買”。
首先，在什么情況下會選擇做空？
簡單舉例來說，short seller基于對市場和個(gè)股趨勢的深度研究，認(rèn)為未來的某個(gè)時(shí)段IBM股票的價(jià)格呈下跌趨勢，這時(shí)seller告訴他的券商（broker）去做空IBM股票，比如seller在T=0時(shí)向broker借入1手IBM股票，同時(shí)在二級市場賣出所借的股票（假設(shè)市價(jià)$100每股）。等到T=3時(shí)IBM的股價(jià)和seller的預(yù)期有效一致，下跌至$80每股，seller再買回1手IBM股票，把借的一手IBM股票如數(shù)奉還broker，“高賣低買“獲利。
在學(xué)習(xí)時(shí)同學(xué)們特別需要注意以下三點(diǎn)：
1.作為short seller，如果你借的IBM股票產(chǎn)生分紅，你需要自掏腰包支付紅利給lender。
2.short seller賣股票獲得的收入不是直接歸自己所有，而是作為抵押金放在經(jīng)紀(jì)人賬戶里，broker一般會將這筆資金存入銀行。存入銀行會有利息，這部分利息在扣除short seller給broker的傭金之后由broker返還給short seller。
3.對short seller來說，只有股價(jià)如預(yù)期一致下跌時(shí)做空才能獲利。當(dāng)股價(jià)不如預(yù)期的下降反而上升時(shí)，股價(jià)上升的空間是無限的，所以short seller的損失也是無限的。
所以，完美實(shí)現(xiàn)做空獲利的short seller必須在市場心理和市場分析方面做到極致完美，才有可能選擇在**的時(shí)間點(diǎn)高賣低買。

例題：

Which of the following statements about selling a stock short is least likely accurate?
A.The seller must return the securities at the request of the lender.
B.The seller must inform their broker that the order is a short sale before completing the transaction.
C.The short seller may withdraw the proceeds of the short sale.
答案：C
解析：C肯定錯(cuò)誤，因?yàn)閟hort seller賣掉股票的收入要放在經(jīng)紀(jì)人賬戶里。A正確，一般short seller和lender會約定借還股票的時(shí)間，但是如果做空時(shí)，股票不降反漲并且漲幅很大，券商基于風(fēng)險(xiǎn)控制角度會要求short seller提前歸還股票。

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