2018年CFA考試內(nèi)容、適合人群、考試時(shí)間、報(bào)名費(fèi)用、教材資料、評分標(biāo)準(zhǔn)
 
　　CFA分三個(gè)級別：level 1, level 2, level 3;三個(gè)級別考試的科目是相同的，只是越往后務(wù)實(shí)性更強(qiáng)。
 
　　關(guān)于2017-2018年年CFA學(xué)習(xí),建議可以早點(diǎn)下載2017-2018CFA電子資料進(jìn)行了解學(xué)習(xí),準(zhǔn)備的越早,通過概率越高!
 
　　CFA考試內(nèi)容：1.職業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)和操守；2.財(cái)務(wù)報(bào)表分析；3.數(shù)量量化分析；4.經(jīng)濟(jì)學(xué)；5.固定收益投資分析；6.股權(quán)分析；7.投資組合管理；8.企業(yè)金融；9.衍生工具；10.其他投資分析等等。
 
　　CFA考試形式：考試時(shí)間上、下午各三小時(shí)，共6小時(shí)。一級上午下午各120道單項(xiàng)選擇題；二級上下午各10個(gè)案例，每個(gè)案例6個(gè)單項(xiàng)選擇題；三級上午12-13個(gè)主觀案例題，下午10個(gè)案例，每個(gè)案例6個(gè)單項(xiàng)選擇題。
 
　　CFA考試費(fèi)用：CFA報(bào)名分注冊費(fèi)和考試費(fèi)。并且CFA的報(bào)名時(shí)間分三個(gè)階段，考試費(fèi)用也因報(bào)名階段不同而不同，CFA協(xié)會鼓勵(lì)早報(bào)名，因此報(bào)的越早價(jià)格越優(yōu)惠（呵呵，八卦一下，CFA協(xié)會充分考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值啊。）
　　2018年6月（CFA一級、二級、三級考試）
　　早期報(bào)名費(fèi) | US$ 650 （至2017年9月27日）【已經(jīng)截止】
　　普通報(bào)名費(fèi) | US$ 950 （至2018年2月14日）
　　后期報(bào)名費(fèi) | US$ 1,380 （至2018年3月14日）
　?。ㄋ袌?bào)名時(shí)間截至美國東部時(shí)間23:59）
　　*考試報(bào)名費(fèi)包括：電子版教材、知識水平測試、模擬測試。
 
　　*部分退款政策
　　注冊費(fèi)與報(bào)名費(fèi)可在付款后兩個(gè)工作日內(nèi)申請全額退款，但實(shí)際到賬金額可能會受到匯率波動(dòng)影響。除此情況外，注冊費(fèi)與報(bào)名費(fèi)在任何情況下均不予轉(zhuǎn)讓或退款。
 
　　紙質(zhì)版教材（150美元）在訂單完成后無法申請退款。郵寄紙質(zhì)教材可能需額外支付進(jìn)口稅等費(fèi)用，如產(chǎn)生清關(guān)費(fèi)用，也需由考生個(gè)人承擔(dān)。
 
　　CFA考試時(shí)間：一級考試每年6月和12月各進(jìn)行一次，二級三級考試每年6月份進(jìn)行一次，具體時(shí)間為6月的第一個(gè)周六或12月的第一個(gè)周六。
2018年CFA考試內(nèi)容,2018年cfa考試教材資料,2018年cfa考試報(bào)名時(shí)間
　　2018年6月（CFA一級、二級、三級考試）
　　2017年7月27日 | 2018年6月考試開始報(bào)名
　　2017年9月27日 | 早期報(bào)名截止
　　2017年10月 | 可進(jìn)行模擬測試或查閱練習(xí)題
　　2018年2月1日 | Awareness獎(jiǎng)學(xué)金申請截止
　　2018年2月14日 | 普通報(bào)名截止
　　2018年3月14日 | 后期報(bào)名截止
　　2018年3月29日 | 殘疾人和因宗教信仰變更考試日期申請?zhí)峤唤刂?/div>
　　2018年4月17日 | 考場更改申請?zhí)峤唤刂?/div>
　　2018年5月 | 打印準(zhǔn)考證
　　2018年6月23日 | 考試
　　2018年6-7月 | 考試評分
　　2018年7-8月 | 考試結(jié)果查詢
 
　　CFA中國考區(qū)：北京、上海、廣州、南京、成都、天津、武漢、深圳、杭州、大連、香港、臺北。（南京、成都、天津三個(gè)考區(qū)為2012年新增）
 
　　CFA教材及資料：CFA教材是官方指定的，在報(bào)名的時(shí)候已經(jīng)捆綁銷售了，也就是說，只要你交了報(bào)名費(fèi)，就含有教材了。你可以選擇電子版或紙質(zhì)版，CFA會在一到兩周的工作日時(shí)間內(nèi)寄給你。
 
　　CFA適合人群：CFA考試側(cè)重于投資和財(cái)務(wù)分析理論，比較適合金融機(jī)構(gòu)研究和投資管理人員、金融專業(yè)的博士或碩士。而FRM證書則適合金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控人員、金融單位稽核、資產(chǎn)管理者、基金經(jīng)理人、金融交易員、投資銀行業(yè)者、商業(yè)銀行員工、風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)顧問人士、企業(yè)財(cái)會與稽核部門、CFO、MIS、CIO。
 
　　CFA考試成績通過標(biāo)準(zhǔn)、評分標(biāo)準(zhǔn)
　　考試成績分為"Pass”或者“Fail”；CFA Level 1、Level 2 成績一般在考試結(jié)束后50天內(nèi)公布； CFA Level 3一般70天內(nèi)公布。
 
　　評分體系: CFA考試中會對各個(gè)科目單獨(dú)評分，每個(gè)科目的成績分為三檔:<=50%、51%-70%、>70%.CFA協(xié)會會把考生各個(gè)科目成績匯總做加權(quán)平均，從而評判考生是否能通過考試；
 
　　通過標(biāo)準(zhǔn)：考生正確的答案數(shù)量>=全球成績排名前1%的考生的平均正確答案數(shù)量的70%
 
　　例如：試題總量為240題，全球成績排名前1%的考生的平均正確答案數(shù)量為220題，那么考生必須答對220*70%=154題才可通過本次考試。
 
　　Ethics部分的影響：如果考生成績在及格線邊緣，那Ethics的成績會對考生是否通過考試產(chǎn)生重要影響，如果考生Ethics的成績很好的話，跟那些同等分?jǐn)?shù)的考生相比會有更多的機(jī)會通過考試，所以考生應(yīng)該更加重視這部分內(nèi)容。
 
　　CFA報(bào)考條件-關(guān)于學(xué)歷的要求：
 
　　以下是CFA官方規(guī)定的CFA報(bào)名條件：
　　Enrollment requirements:
　　Have a bachelor's (or equivalent) degree
　　- or be in the final year of your bachelor's degree program at the time of registration
　　- or have four years of qualified, professional work experience
　　- or have a combination of work and college experience that totals at least four years
　　Be prepared to take the exams in English
　　Effective 1 January 2011: Have a valid international travel passport (For exam enrollment and registration)
　　從2011年1月1日開始，CFA考試報(bào)名必須用護(hù)照號報(bào)考，憑護(hù)照入場。
 
　　CFA報(bào)名要求本科學(xué)歷（大4就可報(bào)考，最快的方式是大4上半年順利拿下CFA1級，接著6月份順利拿下CFA2級）或大專學(xué)歷1年半工作經(jīng)驗(yàn)或4年相關(guān)投資專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
 
　　注意：CFA對考生的資信要求很嚴(yán)，有的考生在大2 或者大3就報(bào)考CFA，不鼓勵(lì)考生那么早報(bào)考。因?yàn)樵诳歼^3級后申請證書階段會倒序查詢報(bào)考記錄和相關(guān)的資信審核，一旦發(fā)現(xiàn)作假會終生禁考，代價(jià)太高。
 
　　CFA報(bào)考條件-關(guān)于英語的要求：
　　一般4級就可以了，CFA考試考的不是語法等知識，只要能順利讀懂考題和教材知識就可以了，在答題中即使語法拼寫錯(cuò)誤但是意思和邏輯表述清楚也不會扣分，重要的是掌握專業(yè)金融詞匯和知識，做好充實(shí)的知識儲備。
 
　　CFA報(bào)考條件-關(guān)于數(shù)學(xué)的要求：
　　CFA考試數(shù)理分析難度不是很高，一般數(shù)3即可，側(cè)重概率統(tǒng)計(jì)相關(guān)知識的考核應(yīng)用。
 
　　小結(jié)：
　　CFA Level 1，在校學(xué)生也可以報(bào)名，但是報(bào)名時(shí)間到畢業(yè)時(shí)間在18個(gè)月之內(nèi)即可報(bào)名；
 
　　CFA Level 2，必須是本科畢業(yè)之后（或積累相應(yīng)的工作經(jīng)驗(yàn)）才可以報(bào)名；
 
　　CFA Level 3，必須有工作經(jīng)驗(yàn)才能報(bào)名，這個(gè)工作經(jīng)驗(yàn)不一定是CFA相關(guān)的工作經(jīng)驗(yàn)；
 
　　通過三級，申請證書，必須有4年CFA相關(guān)的工作經(jīng)驗(yàn)即可申請。
 
　　下轉(zhuǎn)高頓CFA學(xué)員，CFA課程評級，挺詳細(xì)的，希望對大家有幫助。同時(shí)也很感謝這位高頓CFA同學(xué)的分享。
　　CFA課程框架：
 
　　10門課程可以分成3個(gè)框架：
 
　　基礎(chǔ)框架：比如像道德，數(shù)量，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)。
 
　　財(cái)務(wù)主導(dǎo)的框架：財(cái)務(wù)報(bào)表分析，公司理財(cái)，權(quán)益。
 
　　金融工具框架：固定收益，衍生品，其他類投資，以及投資組合管理。
 
　　Ethics（一星推薦）基本上都是CFA要求的規(guī)定，比如如何避免老鼠倉，如何保證你個(gè)人報(bào)告的獨(dú)立性，如何對客戶忠誠，Soft Dollar的處理等等。對一些金融公司從事公司管理，法務(wù)部的朋友來說有些借鑒意義。
 
　　數(shù)量（四星推薦）：CFA通常是側(cè)重于無數(shù)理背景，或者是數(shù)學(xué)背景較弱的學(xué)員。因此基礎(chǔ)課程中，雖然有數(shù)量者們課，但是內(nèi)容都很Basic，不會有大量，復(fù)雜的數(shù)學(xué)計(jì)算，會涉及到基本的概率論的內(nèi)容。一級主要偏向于假設(shè)檢驗(yàn)。二級中是對一些模型的基本掌握，一元回歸(Regression)，多元回歸(Multi-Regression)， 時(shí)間序列模型(Time-Series)。 從考試的角度來講，一級的數(shù)學(xué)偏重于基礎(chǔ)的計(jì)算，算個(gè)Covariance, 算個(gè)Sharp Ratio等等。 二級中則強(qiáng)調(diào)對各種模型基本概念的掌握，定量的內(nèi)容很少，CFA協(xié)會愛考的就是一些模型的假設(shè)，適用范圍等等。個(gè)人認(rèn)為數(shù)量的學(xué)習(xí)價(jià)值不高，更多的在于應(yīng)試。如果以后想做金融工程，做中性(無風(fēng)險(xiǎn)套利)投資的話，CFA涉及到的知識遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，學(xué)習(xí)中并沒有體現(xiàn)如何通過一些軟件來建模，就告訴你些如何選擇Model。個(gè)人對數(shù)量模型這塊還是比較感興趣，作為一個(gè)金融分析師，無論是股票，期貨，還是外匯，如果你能找到一個(gè)不錯(cuò)的Model, （即使沒有經(jīng)濟(jì)含義：比如內(nèi)蒙古草原上牦牛生長的速度和國內(nèi)市場A股有正相關(guān)的關(guān)系）對于投資研究還是能起到一定數(shù)據(jù)支撐的作用(能忽悠住客戶)。
 
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)（三星推薦）：
　　涉及的主要是微觀，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一些皮毛。微觀主要關(guān)于需求，供給間的關(guān)系。什么因素能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，3個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。宏觀強(qiáng)調(diào)政府行為對經(jīng)濟(jì)增長的影響，貨幣政策，財(cái)務(wù)政策的影響等等。二級中涉及到一塊關(guān)于利率，通貨膨脹，以及匯率之間的關(guān)系的內(nèi)容， 比如中國Inflation高，央行要控制，就要加息，利息高了，國外熱錢進(jìn)，賺利差，并在外匯期貨市場上鎖定匯率賣空RMB，導(dǎo)致RMB貶值。把這個(gè)基本思想量化就夠成了PPP，IRP以及Fish理論。關(guān)于外匯這塊還涉及到一個(gè)三角套利的內(nèi)容，簡單的說就是通過三種外幣匯率之間有無Risk-Free套利的關(guān)系，比如 8RMB/US, 1.2US/Euro, 10RMB/Euro 3個(gè)外匯牌價(jià)，1個(gè)US可以通過轉(zhuǎn)換為Euro先，在通過Euro轉(zhuǎn)為RMB，最后通過RMB換美子獲得套利機(jī)會。這里我一直有個(gè)疑問，現(xiàn)實(shí)中的中國市場是否存在多家銀行間不同外匯牌價(jià)進(jìn)行三角套利的機(jī)會那？簡單的看過幾個(gè)銀行的外匯牌價(jià)，檢驗(yàn)過一些貨幣間的關(guān)系，目前還沒有看到過有套利的機(jī)會?？傮w來看，經(jīng)濟(jì)學(xué)的課程有些不夠深入。不過即將到來的MBA學(xué)習(xí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)占了大頭，到時(shí)候可以惡補(bǔ)下。
 
　　財(cái)務(wù)主導(dǎo)的框架是CFA考試中的重點(diǎn)。如果有財(cái)務(wù)背景的同志們，考CFA就會得心應(yīng)手，順利的多了。
 
　　財(cái)務(wù)報(bào)表分析（五星推薦）：一級二級考試中都占到了20％左右，這塊Fail了，考試就沒戲了。一級主要是基礎(chǔ)會計(jì)的內(nèi)容：３大表的認(rèn)識，現(xiàn)金流的計(jì)算，存貨的處理方法，各種比率的介紹，表外資產(chǎn)的會計(jì)處理方法?？荚囍幸簿褪呛唵蔚谋嚷视?jì)算和基本概念的考量。二級中主要是考察３大塊：(1) 公司間投資關(guān)系的會計(jì)方法選擇和處理。這里概念比較繁瑣，經(jīng)?？疾觳煌椒ㄏ碌呢?cái)務(wù)比率的比較。期權(quán)對財(cái)務(wù)報(bào)表的影響（會和衍生品中的BS Model一起考查），(2) 養(yǎng)老金的會計(jì)處理。這里主要考試中主要體現(xiàn)PBO,PA下items的含義和會計(jì)處理。Pension Reporting 三個(gè)因素變化時(shí)，如何影響Pension Expense。(3) Multinational Operation. 如果公司有海外子公司，如何體現(xiàn)到母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上。這塊主要涉及到外匯牌價(jià)的使用。不同方法下，采用哪個(gè)時(shí)間段的外匯牌價(jià)，以及報(bào)表回調(diào)時(shí)的區(qū)別。不同方法下比率的比較是考量的重點(diǎn)。(4) 如何衡量財(cái)務(wù)報(bào)告的盈利質(zhì)量。這塊主要是對基礎(chǔ)會計(jì)知識的考察，幾乎都是一級的內(nèi)容。盈利質(zhì)量通過哪些指標(biāo)可以衡量？收入質(zhì)量，費(fèi)用檢驗(yàn)要關(guān)注那些指標(biāo)等等?！∽鳛榻鹑谪?cái)務(wù)的門外漢，我個(gè)人對財(cái)務(wù)這塊還是很感興趣，CFA對財(cái)務(wù)報(bào)表的分析還是做了很細(xì)致的講解。目前看基本的公司財(cái)務(wù)報(bào)表問題不大，不過要想深入挖掘報(bào)表背后的內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)粉飾，或者是進(jìn)行報(bào)表回調(diào)等等，還是要不斷的學(xué)習(xí)積累。這門課程的學(xué)習(xí)也只是啟到入門導(dǎo)師的作用。同時(shí)，財(cái)務(wù)的學(xué)習(xí)，也是后面的課程Equity, Corporate Finance的基礎(chǔ)。
 
　　Equity Investment(五星推薦): 對于立志成為行業(yè)研究的同志們來說，Equity是最精彩的部分。首先是介紹了交易市場的種類，Order-Driven和Price-Driven市場下的優(yōu)缺點(diǎn),主要指數(shù)的編制方法。其次介紹了一些投資產(chǎn)品例如ADR, Close-Open Fund 以及ETF的基本概念和優(yōu)缺點(diǎn)。前面部分的知識有些零散，更多的是了解目前的交易市場以及一些金融工具。后半部分主要集中介紹了行業(yè)研究以及公司股票的估值。對于崇尚基礎(chǔ)分析的CFA協(xié)會來說，股票研究由自上而下的順序進(jìn)行分析。首先是宏觀經(jīng)濟(jì)面的分析，判斷當(dāng)前環(huán)境屬于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，要買何種的投資產(chǎn)品。然后是行業(yè)面的研究，影響行業(yè)的因素，波特五力的分析，通過HHI指標(biāo)判斷公司所處行業(yè)競爭程度等等。公司層面上，通過相對估值(P/E.P/S,P/B,EV/EBITDA,etc)，絕對估值法對公司進(jìn)行價(jià)值評估(FCFF,DCF, Residual Model).這塊涉及的內(nèi)容很多。包括各個(gè)估值方法的適用性，比如EV/EBITDA適用于折舊大，F(xiàn)ix Asset 大的公司進(jìn)行估值，可以很好的評估公司的運(yùn)營效率。FCFF可以很好的衡量公司價(jià)值（體現(xiàn)了債權(quán)人，股東以及管理層的關(guān)系），能夠?qū)Υ蠊蓶|進(jìn)行估值。殘指模型的估值減少對未來預(yù)測的依賴，現(xiàn)值部分占了估值的大頭。所有方法的數(shù)據(jù)都是從財(cái)報(bào)中挖掘出來的，因此準(zhǔn)確，客觀調(diào)整過的財(cái)報(bào)才能對公司的價(jià)值進(jìn)行良好的體現(xiàn)。
       對于致力于基礎(chǔ)分析研究的同志來說，財(cái)務(wù)水平是重中之中！考試中對各種方法的計(jì)算也是必不可少。給你一張報(bào)表，讓你算FCFF，告訴你Growth Rate, Required rate of Return, 求Multi-stage DDM. 當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)生活中不會告訴你模型的要求回報(bào)率是多少．分析師主觀的分析對要求回報(bào)率的判斷也不一致,　導(dǎo)致不同機(jī)構(gòu)對公司的估值也不會相同。CFA協(xié)會對要求回報(bào)率也給出了一些科學(xué)的模型。首先是基于CAPM(Capital Asset Price Model)，CAPM在Portfolio章節(jié)里面會有介紹，主要是通過股票的要求回報(bào)率以及分析師的期望回報(bào)率判斷股票低估或是高估。通過CAPM可以求出股票的要求回報(bào)率。如果通過CAPM計(jì)算回報(bào)率的話，又涉及到一個(gè)新的問題,模型中重要參數(shù)市場溢價(jià)ERP(Return Rate Market與Risk-Free Rate of Return的差)以及Beta(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))如何確定那？CFA提供歷史法以及Forward-Looking 法對ERP進(jìn)行估值。對于公司beta的確定，就要借助數(shù)學(xué)章節(jié)中學(xué)習(xí)到的Regression對公司的Beta 做回歸得出。不過通常，Beta的Mean value也是1左右。根據(jù)不同公司的類型提供經(jīng)驗(yàn)的Beta值。比如Cyclical企業(yè)Beta>1,Defense類型的企業(yè)Beta<1.Growth類型的Beta值最大。同時(shí)，Beta可以通過行業(yè)行業(yè)的Beta均值去杠桿后在乘以公司杠桿后得出。有了Beta和ERP我們就可以通過CAPM來粗略的預(yù)測公司的要求回報(bào)率。我相信機(jī)構(gòu)里面對Required Rate of Return的計(jì)算也會用到CAPM. CAPM的學(xué)習(xí)也是非常必要的。
        除了CAPM模型之外，CFA還提供了另外幾種模型來預(yù)測要求回報(bào)率，比如多因素模型包含了公司大小的溢價(jià)，流通溢價(jià)，以及帳面市場比(B/M)的溢價(jià)等等。多因素模型這塊就體現(xiàn)出分析師的投資藝術(shù)，只要對公司股票價(jià)值的影響因素都可以加入進(jìn)來(通過回歸方法找到相關(guān)的因素)。分析師通過好的模型得到相對準(zhǔn)確的回報(bào)率從而較準(zhǔn)確的評估出公司的內(nèi)在價(jià)值。Equity這塊內(nèi)容還有很多，比如像新興市場的估值(中國不算！老美已經(jīng)把中國當(dāng)成發(fā)達(dá)國家了呵呵)，包括對未上市公司(Private Company)的估值都很精彩。這門課程我啰嗦的有點(diǎn)多，不過真的推薦即使不考CFA的同學(xué)們也看看學(xué)習(xí)下呵呵。另外，如果大家對公司估值有興趣的話，推薦看看麥肯錫編寫的“公司估值”，也很精彩。
 
　　Corporate Finance(五星推薦):
　　這部門內(nèi)容也可以看作是財(cái)務(wù)部門的延續(xù)。更多的是分析公司如何選擇項(xiàng)目，通過什么方法來選擇項(xiàng)目。耳熟能詳?shù)木褪荖PV，IRR等等。復(fù)雜一點(diǎn)的就是比較不同年限時(shí)如何選擇項(xiàng)目。如何進(jìn)行現(xiàn)金流的折現(xiàn)選擇折線率等等。折線率選擇時(shí)要分清是對公司整體價(jià)值的估值(WACC:債券和股權(quán)人的要求回報(bào)率)還是對股權(quán)的評估(股權(quán)人的回報(bào)率)。
 
　　CFA二級里面主要涉及5塊內(nèi)容。
　　(1) 公司的資本結(jié)構(gòu)以及杠桿的使用。如何決定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)讓公司的價(jià)值最大化。美眉理論(MM)以及動(dòng)態(tài)平衡理論等等。
 
　　(2) 股利分配以及政策對公司的影響。公司采用不同的股利政策(現(xiàn)金分紅，拆股，回購)對公司財(cái)務(wù)指標(biāo)(EPS,P/E,市值等等)的影響，以及那些模型(殘值股利模型)可以科學(xué)的決定公司的Dividend。
 
　　(3) 公司預(yù)算(Capital Budgeting).這部門內(nèi)容我的理解是更深入一步通過一些模型探討公司如何選擇項(xiàng)目。而不是通過簡單的NPV和IRR決定。3個(gè)模型：1.Economic Profit-主要考慮項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流是否能超過(投資額Capital乘以WACC)并進(jìn)行折線。這里有個(gè)問題一直困擾我，在選擇項(xiàng)目時(shí)為何在ROC(Return on Capital)與Economic Profit產(chǎn)生矛盾時(shí)，要關(guān)注未來經(jīng)濟(jì)利潤的能力而不是關(guān)注高的ROC? -_- 2.殘值模型(很重要的一個(gè)模型，在Equity里面也涉及到)，3.Claims Valuation-講現(xiàn)金流分成股權(quán)和債權(quán)兩個(gè)部門進(jìn)行分析。
 
　　(4) 公司管理：都是些公司管理方面的準(zhǔn)則以及股東，董事會和管理層三者之間的關(guān)系，如何讓股東價(jià)值最大化等等。全部都是準(zhǔn)則和定性的問題。
 
　　(5) 兼并重組(M&A).怎么兼并，為什么兼并，兼并前對公司的估值，如何組織惡意兼并。對M&A有興趣的朋友可以看看。個(gè)人認(rèn)為公司金融也是很有價(jià)值學(xué)習(xí)的。如果做股票分析，對公司現(xiàn)金流以及未來公司投資項(xiàng)目的分析不僅僅是公司關(guān)注的，更是分析師應(yīng)該關(guān)注的。
 
　　這三部門內(nèi)容占了CFA的半壁江山。但是對于未來準(zhǔn)備從事行業(yè)分析的朋友來說，學(xué)習(xí)下來，感覺非常有幫助。三部份內(nèi)容的交叉程度也很緊密。最后說說金融工具框架。
 
　　固定收益(四星推薦)：這部門內(nèi)容我沒有太大的興趣。也沒有好好學(xué)呵呵。但是從債券分析本身來說還是很有價(jià)值的。目前很多基金都是混合型品種，對基金從業(yè)人員的要求也會不限于股票，還要具備一定債權(quán)分析的能力?？傮w來說，公司債券和國家的利率政策，公司的信用等級，發(fā)行期限，市場波動(dòng)性以及債權(quán)當(dāng)中附加的期權(quán)都有關(guān)系。這里就不展開說了。但是這部份涉及到一塊抵押貸款證券MBS以及資產(chǎn)證券ABS.相信大家對MBS不會陌生。金融危機(jī)的爆發(fā)讓我們看到了MBS的破壞性。但是從MBS設(shè)計(jì)本身來說并沒有什么缺陷，設(shè)計(jì)者的初始意圖也是好的，對信用等級要求很高，幫助銀行更好的完成融資，并且繁榮了整個(gè)金融機(jī)構(gòu)。可惜最后人性的貪婪使得這類衍生債權(quán)在使用上遭到扭曲。不知道中國何時(shí)能夠使用這類衍生品，讓金融產(chǎn)品更加多元化。衍生債權(quán)在未來中國金融發(fā)展上也許會出現(xiàn)，有興趣的同學(xué)們可以關(guān)注這類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和原理。建議去學(xué)習(xí)FRM和CQF的相關(guān)課程，CFA定價(jià)這塊沒有涉及到。
 
　　衍生品(四星推薦)：衍生品這塊說的也許不是很全面，定量的涉及也比較多(相比CQF和FRM還是大巫見小巫了)。主要包括了對市場上衍生產(chǎn)品如期權(quán)，期貨，Swap以及期權(quán)的介紹。衍生產(chǎn)品的定價(jià)是個(gè)重點(diǎn)。如何進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利等。衍生品在中國目前來看品種太少，未來也是一大發(fā)展趨勢。但是通過程序交易系統(tǒng)進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利，中國目前發(fā)展的比較快。比如著名的私募上海博弘的劉宏上海博頤的徐大成都是中性投資。劉宏的BEAF套利基金在通過程序化交易系統(tǒng)獲得的收益平均在35%左右。扯的有點(diǎn)遠(yuǎn)了呵呵。CFA這塊衍生品介紹的還是蠻簡單的，很多實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容請參考FRM和CQF。不過數(shù)學(xué)不好的同學(xué)最好就不要涉及這塊。尋找好的數(shù)學(xué)模型是衍生品乃至中性投資的重點(diǎn)。
 
　　投資組合(五星推薦)：給你一攬子股票和金融產(chǎn)品，如何分配他們的權(quán)重使得價(jià)值最大化那？無論是機(jī)構(gòu)投資者，還是小戶投資者，都面臨這樣的選擇。幾十年前有個(gè)叫馬克維奇的老頭通過把風(fēng)險(xiǎn)看作是Variance,收益看成是Expected value 建立了一個(gè)MPT的模型找到了最小方差前沿(Minimum Variance Frontier)的模型(在收益一定的時(shí)候，讓方差最小)。通過投資者的無差異曲線與最小方差前沿相切獲得收益一定時(shí)，方差最小的投資組合。不過老頭子沒考慮無風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品(國債)，所以又把國債的無風(fēng)險(xiǎn)收益率加到模型里面夠成了一個(gè)Capital Asset Line.找到了無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品之間的最優(yōu)配置權(quán)重。老頭子又想了，如果把市場上所有的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品都加進(jìn)來的話，那不是很牛，通過加入更多的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，最小方差前沿轉(zhuǎn)化為有效前沿，通過和無風(fēng)險(xiǎn)Rf的組合又變成了CML（Capital Market Line）.有了CAL和CML線之后我們就能有效地找到權(quán)重配比。模型畢竟是模型，是有很多假設(shè)的，所以在現(xiàn)實(shí)生活中使用時(shí)要考慮產(chǎn)品之間的相關(guān)性，以及投資者的投資風(fēng)格(是否是風(fēng)險(xiǎn)厭惡)等等。有了這個(gè)東西之后還沒完，若干年后有個(gè)后生叫什么忘了，沿著老頭的理論發(fā)明了CAPM.也就是前面Equity里面講的用于衡量Required Rate of Return 方法之一。后生覺得風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)和非系統(tǒng)型風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過產(chǎn)品的分散化進(jìn)行規(guī)避。
        而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則很難規(guī)避。所以通過找收益和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(Beta)獲得有效前沿，并與Rf之間構(gòu)建了一條SML線。通過SML線我們可以知道金融產(chǎn)品的要求回報(bào)率，如果分析師預(yù)計(jì)的期望回報(bào)率高于要求回報(bào)率的時(shí)候則買入，反之賣出。CAPM的假設(shè)條件也有很多。最苛刻的當(dāng)屬市場無摩擦。沒有傭金那券商的Broker們怎么活那？所以說現(xiàn)實(shí)中做出的CAPM的SML不是一條直線而是一個(gè)曲線。喜歡建模的朋友不妨試試。說了一大堆，總結(jié)下就是老頭MPT的一套模型是用來做資產(chǎn)分配的。后生的CAPM模型則是用于判斷股票或者金融組合的價(jià)值，低估還是高估。當(dāng)然這里投資組合涉及的內(nèi)容還很多比如國際CAPM，國際投資時(shí)涉及的Foreign Currency Risk Premium，如何寫投資策略(IPS)等等.不過個(gè)人認(rèn)為CAPM還是重點(diǎn)，工作中尤其是基金中做配置時(shí)使用的頻度比較大。有好好學(xué)習(xí)的必要。建模這塊CFA沒有要求，同學(xué)們可以通過Excel自己做做看。
 
　　Alternative Investment (三星推薦): 另類投資里面涉及很多投資產(chǎn)品和方法。封閉式基金，ETF,房地產(chǎn)，大宗商品等投資產(chǎn)品的介紹。二級中主要強(qiáng)調(diào)對房地產(chǎn)特別是Raw Land的估值，以及PE中的估值方法如VC,LBO等等。Hedge Fund也會有些基礎(chǔ)的介紹. 學(xué)習(xí)當(dāng)中只能涉及些基本的概念。如果想很好的了解某種投資產(chǎn)品，還需要很深入的學(xué)習(xí)。這門課我學(xué)下來就感覺比較空，沒有什么特別深刻的印象。
 
　　相關(guān)CFA一級內(nèi)容推薦閱讀：
　　關(guān)于2017-2018年年CFA學(xué)習(xí),建議可以早點(diǎn)下載2017-2018CFA電子資料進(jìn)行了解學(xué)習(xí),準(zhǔn)備的越早,通過概率越高!
 

關(guān)注公眾號
快掃碼關(guān)注
公眾號吧 CFA公眾號
贊183
精彩推薦相關(guān)問題

  • 會計(jì)cpa中為什么說隨機(jī)模型更容易受管理人員主觀判斷的影響？

    為什么說隨機(jī)模型更容易受管理人員主觀判斷的影響

  • 超定額廢品損失是什么？怎么理解的呢？

    老師，超定額廢品損失是什么？

  • 考研數(shù)學(xué)里3階矩陣有3各不同特征值，這能推出什么結(jié)論？

    老師，題目說a是3階矩陣有3各不同特征值，這能推出什么結(jié)論，和秩有怎樣的關(guān)系呢，這里想不過來

  • 銷售部門上繳1萬未存入銀行，不需要在對賬單里+1嗎？

    銷售部門上繳1萬元，未存入銀行 。這個(gè)不需要在對賬單里+1嗎

  • 會計(jì)cpa中為什么說隨機(jī)模型更容易受管理人員主觀判斷的影響？

    為什么說隨機(jī)模型更容易受管理人員主觀判斷的影響

  • 超定額廢品損失是什么？怎么理解的呢？

    老師，超定額廢品損失是什么？

  • 考研數(shù)學(xué)里3階矩陣有3各不同特征值，這能推出什么結(jié)論？

    老師，題目說a是3階矩陣有3各不同特征值，這能推出什么結(jié)論，和秩有怎樣的關(guān)系呢，這里想不過來

  • 銷售部門上繳1萬未存入銀行，不需要在對賬單里+1嗎？

    銷售部門上繳1萬元，未存入銀行 。這個(gè)不需要在對賬單里+1嗎