為什么說CFA三級是最難考的？首先要闡明一個連我自己在之前都走進過的一個誤區(qū)，就是認為二級是一個坎兒，三級不算個事兒。
 
大多數(shù)人這么想可能都是僅僅停留在各級別通過率的層面上。但是當你*9次認真做一次三級模考題的時候，你就會發(fā)現(xiàn)三級跟以往兩級的考試在考察難點上有了較大的提升。
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我的觀點是：
 
一級由于題型都是單選，主要在考察“知識”和“選擇/排除技巧”；
 
二級是案例分析，相對于一級來說加入了“閱讀”和“分析”；
 
三級在上午的考試里是要寫Essay的，包括IPS，計算，簡答等需要“表述”的問題，而這一點，恰恰是大部分中國考生的要害，就我自己的觀察，大部分考生不能通過考試大抵都是因為上午的Essay部分完成的不好。
 
今年考試結束后，我跟一些戰(zhàn)友進行了交流，發(fā)現(xiàn)有不少人沒有寫完。而就我自己而言，雖然我對自己的寫作還是有信心的（筆者的托福作文成績是滿分），但回想之前做模擬題對答案以及考場實戰(zhàn)的經歷（上午考試結束前5分鐘左右答完）上來看，自己離CFA所需的“表述”能力尚有一定差距。
 
然而，“表述”的不到位會引起兩個最可怕的后果：其一，答非所問，捕捉不到得分點；其二，胡謅了一堆沒有用的東西導致浪費了后面做題的時間，甚至是擾亂自己的考試節(jié)奏。這樣基本上上午的考試就報廢了。
 
所以，三級考試最難考的*9點，在于你的英語寫作水平和習慣是不是能適應CFA考試的需要。
 
其次，CFA三級在知識的廣度和生僻程度上較一級和二級上升較多，其所涉及的諸如行為金融，個人和機構投資者，估值，衍生品，業(yè)績評估，GIPS等的專業(yè)性都較強。而且大部分知識點僅停留在“理解”層面是絕對不夠的，更多的是要求考生如何去運用來解決實際問題。加之所有內容所涉及的知識點很碎，涉及的一些金融產品又較為復雜，相應的公式亦相對繁瑣。這就要求不僅要去背誦大量的知識點，也要去花時間梳理它們。所以我自己的感覺是*9遍在閱讀教材時是Information Overload，而讀完教材后發(fā)現(xiàn)自己基本上僅僅是知道那幾本大書都講了寫什么東西，但是如果真做題，沒戲。
 
所以，三級考試最難考的第二點，在于其知識體系的龐雜。
 
最后，大部分考三級的人要么是在準備畢論的研究生，要么就是在職人士，本職工作本身就很讓人疲沓了，能分配到復習的時間少之又少。而對于一般人來說，上面所提到的兩條缺又需要大量的復習時間作為基礎，這本身就形成了一個較大的矛盾。
 
所以，三級考試最難考的第三點，在于你沒有足夠的時間和精力去復習和準備。
 
要保持怎樣的心態(tài)？
 
首先，即便你一二級都是全優(yōu)過的，在面對三級的時候，也要認為自己什么都不會，保持謙虛。實際上大部分人看了書之后也能意識到這個問題，但是那個時候就有些晚了。只有當你在知識面前謙虛的時候，你才能放下浮躁的心態(tài)，從而避免在很多關鍵問題上淺嘗輒止，抓不住精髓。雖然不太恰當，但是引用馬太福音第五章第二節(jié)的話語：“Blessed are the poor in spirit,for there is the kingdom of heave”。
 
其次，不論工作壓力多大，課業(yè)任務多繁重，也要盡量去保持平和的心態(tài)。筆者在四大中的一家從事審計工作，雖然算不上業(yè)務骨干，但常常都會被抓壯丁，從去年十月開始一直到今年的五月上旬，大部分時間都在出差然后加班的比較晚。但我比較自豪的一點在于，拿起CFA教材或者Notes的時候，大多時間只要不太累的話都能平靜下來。我覺得我心情*4的時候已經平和到了把復習當做休息的程度了。如果這么想，便能排斥那些急功近利和暴躁的心情，復習的過程也不會那么痛苦。
 
最后，把目標一開始，就定在“全優(yōu)”上。在我跟各級別沒通過的考生進行交流的時候，發(fā)現(xiàn)了一個通病，就是大家把目標都定在了“通過”上面。但至少從我自己而言，我不是考試型選手，我正式考試的發(fā)揮一般都會差于模擬考試。而你做Notes的Volume 1和2時會發(fā)現(xiàn)，它會提醒你這個模擬考試僅僅是個參考，相對于正常考試請下調20%，而今年的考試恰恰驗證了這一點，我居然真的是科目會低于50%。所以，如果你僅僅以“通過”的心態(tài)去做模擬題甚至是考試，那是有風險的。如果真的堅定了信心要做Chart holder的話，那就要以猛虎撲兔的態(tài)度去面對這個考試。
 
總之，一份謙虛，平和以及對完勝渴求的心態(tài)，是準備考試過程中，最重要的基石。
 
怎么安排復習時間？
 
首先，按照*9部分所闡述的CFA為什么最難考的觀點，我個人建議是拉長戰(zhàn)線。我相信肯定有考前突擊一個月也能考過的牛人，但至少我自己不是。我自己覺得長戰(zhàn)線的優(yōu)點在于:
 
1.計劃可以相對靈活，突發(fā)事件的影響可以被分散至最小，這對于大部分在職人士而言是最重要的。
 
2.可以制定出你能夠完成的計劃，從而通過完成帶來正向的心理暗示，而非完不成帶來的沮喪感和緊迫感。
 
3.保證最后3周沖刺的時候你不是在看書，而是在看自己的筆記，認真做?？碱}，回顧錯題和總結。這樣心里多少能有點底。
 
這次我復習的時間安排和實際完成結果如下，順便說一下，筆者對三級復習資料的閱讀速度為教材10-15頁/小時，notes15-20頁/小時，比一級和二級慢了25%左右，大抵是因為很多知識點比較難懂。
 
筆記和培訓班的重要性？
 
筆記的作用就在于把6本教材和5本Notes的知識點濃縮在這約150-200頁(pages)的筆記中，從心態(tài)上消除了對“大部頭”的抵觸，從應用上方便了攜帶。更重要的在于，通過寫作盡量把所有知識點變成自己的東西，不僅滿足了對于“知識”和“閱讀”這種低層次的考察需要，也提升了自己的“表述”能力。老話兒講，“好記性不如爛筆頭”。就我自己而言，我記“畫兒”和“色(shai)兒”（尤其是自己的）的能力比記“字兒”的能力要高出不少。所以在考試中，我腦中浮現(xiàn)的是我自己筆記中某一頁的某些圖表，紅色的加重字或者是其他顏色的高亮，而不是空洞的文字。我比較推薦Roaring Spring出的美國名校的11 x 9的大筆記本，因為擴展性很高，基本上每個級別有一本就綽綽有余了。我記得我一級用的是自己去Stanford開會時帶回來的，二級是一個師妹從NYC給我?guī)У?，本來今年三級想用Yale的，但是一直沒跟那個師妹見到面，結果用了自己公司的兩個小本，感覺有些累贅。
 
培訓班的作用在于把知識在感官上進一步“具象化”，加入了聽覺和視覺兩方面進一步的只是灌輸，比單純的閱讀筆記能更加深對知識點的印象。而且培訓班的老師都是過來人，經驗豐富，有一些考試技巧上的教導，事半功倍。聽老師講完課后我其實發(fā)現(xiàn)我走了一些彎路，有些教材里的東西的確是可以不用那么認真去看的，而通過考試我也發(fā)現(xiàn)，那些東西真的就沒考。最后，老師會告訴你怎么去“表述”，怎么不要答非所問，這正好扣中了CFA三級難點中的*9項。
 
各科目考試的重點和難點？
 
說實話，細節(jié)我真的記不住了，我努力回想也就下面這么多，肯定是不全的，所以只是個參考作用。
 
1.Ethical and Professional Standards
 
非重點+非難點。我感覺就是一級的E&PS再加一個三級特有的Asset Manager Code of Professional Conduct.這兩個基本如出一轍。所以如果一二級道德考的還都不錯的話，證明你的感覺是對的，不用太擔心三級的道德。
 
2.Behavioral Finance
 
重點+普通難點。知識體系比較龐雜，內容也比較新，名詞很多，尤其是在做題的時候容易混。一定要看教材，不要看Notes，因為Notes會給你一個假象覺得這東西很簡單。一定要自己總結出每一種行為金融模式下對投資者的影響是什么，外帶一個案例。這個其實是理解后面兩個三級絕對重點+高級難點的基礎。
 
3.Individual Investors
 
絕對重點+高級難點。知識體系其實較為簡單，但是要求考生有一定的分析能力。從始至終鍛煉自己利用”RRTTLLU”（收入，風險，時間軸，稅務籌劃，流動性，法律限制和特殊情況限制）去考慮個人投資者的需求。一定要多做真題，多對照答案找得分點在哪里。一定會考。此外稅收的那個部分比較復雜，建議多做題訓練，尤其是對公式的掌握。
 
4.Institutional Investors
 
絕對重點+高級難點。知識體系也比較龐雜。但是只要總結出每種機構的”RRTTLLU”矩陣就能拿到不少分數(shù)了。里面涉及到一些公式，但是都還算好理解。另一個難點在于Asset only和Liability relative對于Pension的影響。最后比較煩的是Allocating shareholder capital to pension plan，不過如果你公司財務比較熟的話應該問題不大。
 
5.Capital Market Expectations
 
非重點+非難點。說白了就是經濟學，大體上只要弄明白經濟周期對各種變量的影響，并記住一些forecasting tool的話，基本不成問題。
 
6.Market Valuation
 
重點+一般難點。記住那幾個重要的估值模型，還有Cobb Douglas生產函數(shù)對經濟變量變化的反應，會計算就行了
 
7.Asset Allocation
 
重點+高級難點。但其實也是經濟學的范疇，有一些Allocation Approach比較難懂，說實話那個Black-Litterman Approach我到現(xiàn)在都不太明白。建議總結一個表，把每種的定義，優(yōu)缺點總結一下。
 
8.Fixed Income Portfolio Management
 
絕對重點+高級難點。知識體系龐雜，還會涉及到之前一二級的知識。計算難度很高，公式也很多，尤其是Part II里面和久期管理有關的知識點，還會加入衍生品的知識。綜合難度較大。建議多花些時間。
 
9.Equity Portfolio Management
 
重點+一般難點。其實Equity我自己感覺不是很難，畢竟經過了上面Fixed Income后你就不會覺得Equity那點知識有什么好扯的了。難點在于一些Portfolio構架結構上的問題，各類Benchmark的優(yōu)劣。
 
10.Alternative Investment
 
重點+一般難點。其實只要前兩個級別對Alternative Investment的基礎打得好的話，知識上難度上不會難倒你。大部分計算公式以前也都接觸過。比較生僻的可能就是跟Hedge Fund相關的一些知識，比較碎，還是老方法，自己做表。
 
11.Risk Management
 
重點+高級難點。知識體系龐雜，名詞較多。而且是后面衍生品章節(jié)的基礎，因為衍生品應用那章主要解決的就是如何用衍生品來降低風險。雖然難，但是要認真看。
 
12.Application of Derivatives
 
重點+一般難點。如上所述，本章的大部分知識都是在講組合不同衍生品后的收益區(qū)間和盈虧平衡點。切忌背公式，一定要自己畫圖，弄明白是怎么組合的，然后自己就能寫出公式。所以其實本章不難。
 
13.Portfolio:Execution,Evaluation and Attribution
 
絕對重點+高級難點。這就是我*9遍基本沒怎么看懂的東西，真的很難。知識點龐雜，計算復雜，我依稀記得教材例還有前后不一致的。執(zhí)行，評估和歸因沒有一個是很輕松能弄明白的，我覺得如果不聽培訓班的課我自己真的沒能耐弄明白這么復雜的東西。我*10的復習建議就是看到這章的時候，一定要心平氣和。
 
14.GIPS
 
非重點+高級難點。出鏡率不是很高，但是如果出了的話就是一道大題，想拿分的話就不是很容易了。GIPS的知識點太龐雜了，條令也變態(tài)的多。我建議除了一級時介紹的那些重點要關注一下外，三級的時候重點關注新條例或未來將要實施的條例。另外多練習找茬兒，因為大部分的處提醒是都是會給一個presentation然后讓你挑錯。最后記得把遵守GIPS的那段Statement背下來。
 
寫完了，客套一下，祝所有明年和以后的三級考生取得好成績。最后記住考三級沒有什么捷徑，想考過，就得好好準備。要想考后不流淚，那就考前多流汗吧。
 
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