現(xiàn)在一二級(jí)的考試題型都是選擇題， 一級(jí)是多項(xiàng)選擇(multiple choice)， 共計(jì)240道題， 09年之前是 ABCD 四個(gè)選項(xiàng)，四選一，09年開(kāi)始改革為 ABC 三個(gè)選項(xiàng)，三選一;二級(jí)是個(gè)案例多項(xiàng)選擇(item set multiple choice)，20道 Item Set，每題6個(gè)小題，共120道題，同樣從09年開(kāi)始改革為 ABC 三個(gè)選項(xiàng)，三選一。關(guān)于CFA考試時(shí)間，CFA 一級(jí)考試每年舉行兩次，分別在每年六月和十二月的*9個(gè)周六;二、三級(jí)考試每年舉行一次，在每年六月的*9個(gè)周六。三個(gè)級(jí)別的考試時(shí)間均為上下午各三個(gè)小時(shí)。

 

　　三級(jí)題型分兩部分，上午是 essay，包括簡(jiǎn)答和按給出的構(gòu)架應(yīng)答(比如給您一個(gè)表格，要您補(bǔ)全所缺項(xiàng)目)，下午跟二級(jí)的題型一樣。這要求您應(yīng)該做出相應(yīng)的調(diào)整，重點(diǎn)適應(yīng) essay 的特點(diǎn)，而這其中的重點(diǎn)是 IPS(investment policy statement)的撰寫(xiě)，它所占的比重和篇幅都*5，對(duì)多數(shù)中國(guó)考生來(lái)說(shuō)，也是比較陌生，對(duì)英文寫(xiě)作難以把握。同時(shí)上午的考試中還將涉及到很多計(jì)算題，如 performance attribution, return calculation，derivative valuation 等題目， 計(jì)算難度和計(jì)算量也比較大，如果沒(méi)有非常充分的準(zhǔn)備，考生在這部分失分也非常多。

 

　　下午考試部分題型和二級(jí)一樣，10道 Item Set,每題6個(gè)小題,共60道題。主要是 Ethics, GIPS, Risk Management,Portfolio Management 的內(nèi)容，題目可以是及極其理論化的投資組合管理理論，也可以是非常實(shí)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，組合調(diào)整和監(jiān)控的內(nèi)容。根據(jù) CFA 協(xié)會(huì)的要求，CFA 考試的知識(shí)結(jié)構(gòu)是如下層次設(shè)計(jì)的：一級(jí)側(cè)重 investment tools;二級(jí)側(cè)重 assetvaluation;三級(jí)側(cè)重 portfolio management。難度是基本上逐級(jí)加大，所謂一級(jí)要知其然就可以了，二三級(jí)要知其所以然。

 

　　但現(xiàn)在中國(guó)普遍的考生反映是二級(jí)難度*5，三級(jí)反而會(huì)相對(duì)簡(jiǎn)單。其實(shí)難度這東西很主觀，要因人而異，我們應(yīng)該了解這其中的 pitfalls：首先，很多人感覺(jué)二級(jí)難，是因?yàn)橐患?jí)太簡(jiǎn)單或過(guò)得太容易，比如沒(méi)有認(rèn)真準(zhǔn)備也過(guò)了，也就是說(shuō)二級(jí)難的原因有可能是一二級(jí)跨度太大，致使很多人輕敵造成的;其次，通過(guò)二級(jí)的洗禮，三級(jí)考生普遍素質(zhì)經(jīng)驗(yàn)較好，這也是三級(jí)一直通過(guò)率較高的主要原因。所以，大家不可簡(jiǎn)單地認(rèn)為過(guò)了二級(jí)，三級(jí)就是囊中之物，因而放松警惕;從學(xué)術(shù)的廣度和難度來(lái)講，三級(jí)是最難也是最有用的，大家切不可輕敵。大家可以到國(guó)內(nèi)的 CFA 論壇(www.17cfa.cn  www.cfapub.com)去看一下就知道：他們多數(shù)認(rèn)為三級(jí)是最難的，其中有個(gè)銀行職員三級(jí)連續(xù)4次 fail, 都想自殺了?？傊?希望大家在戰(zhàn)略上充分重視。

 

　　三級(jí)*4的學(xué)習(xí)方法，不是去練習(xí)寫(xiě)作，而是IPS的固定模式： Objective:(return, risk),Constraints:(liquidity, legal, time horizon, tax, unique.)牢記以前考題和 notes 習(xí)題的標(biāo)準(zhǔn)答案，可以細(xì)化到每個(gè)常用的關(guān)鍵詞。要知道評(píng)分時(shí) CFA 協(xié)會(huì)不會(huì)因語(yǔ)法錯(cuò)誤和拼寫(xiě)錯(cuò)誤扣分，只要您讓他看懂關(guān)鍵的判斷和計(jì)算邏輯即得分;這樣準(zhǔn)備結(jié)合正確理解題意，效果會(huì)很好。

 

　　CFA 三級(jí)考試從出題比重上看側(cè)重投資組合管理(Portfolio management),由于傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價(jià)理論(Asset valuation)在三級(jí)有很大一部分也包括在投資組合管理中,故 Portfolio Management 的實(shí)際比重超過(guò)50%,是三級(jí)考試的重頭戲，這跟一二級(jí)是有本質(zhì)區(qū)別的，但是每一部分之間又互相聯(lián)系，中間又各有難點(diǎn)和重點(diǎn)。

 

　　如前所述，IPS 的撰寫(xiě)是關(guān)鍵，要達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)化，快速反應(yīng)化，坦率地說(shuō)這部分難度不大，要求的是熟悉程度，考試時(shí)閱讀的量大，要求閱讀理解速度快。Performance Evaluation 有些公式挺繞，要結(jié)合習(xí)題理解記憶，GIPS 在三級(jí)中是包括在 Portfolio Management，記憶量也巨大，主要的考法是要您找出不符點(diǎn)?？梢哉f(shuō)，Portfolio management 掌握好了等于三級(jí)考試成功了一半。

 

　　Asset valuation 中的 Fixed income 和 Derivatives 是公認(rèn)難度*5的，其中 Fixed income 有專門的指定課本，建議大家看下， 其中的 immunization, cash flow matching, controlling interest risk, hedging mortgage securities,credit derivatives 等都是有相當(dāng)深度的;Derivatives 中的 option strategy 要結(jié)合模型圖來(lái)記憶，比如 bull spread strategy, bear spread strategy, straddle strategy, butterfly spread strategy, collar strategy 都很費(fèi)解，very exhausting 要下些功夫。其他，Ethics 基本是老相識(shí);Economics 主要是美國(guó)資本市場(chǎng)的財(cái)經(jīng)寫(xiě)實(shí)評(píng)論，對(duì)金融業(yè)內(nèi)人士來(lái)說(shuō)是常識(shí)，其他專業(yè)的要認(rèn)真理;Quantitative method 比二級(jí)加了 Time series，難度不大;另外，在二級(jí)中最折磨人的 Financial statements analysis 也沒(méi)有了。