在FRM考試內(nèi)容中，違約率這個(gè)知識點(diǎn)，很多人容易忽略，高頓網(wǎng)校小編今天來給大家簡單講解一下，希望大家通過本文的學(xué)習(xí)，了解、掌握FRM考試中違約率的概念和計(jì)算。

 

　　Altman 的時(shí)間序列違約率=domestic nonconvertible high yield default（國內(nèi)非可轉(zhuǎn)債的違約）/market value of outstanding high yield bond（所有債券的市場價(jià)值）。 莫迪的時(shí)間序列違約率=違約發(fā)行人的數(shù)目/在一個(gè)特定級別上發(fā)行人的數(shù)目。莫迪對違約的定義為錯(cuò)過付息、宣布破產(chǎn)或宣布財(cái)務(wù)重組。兩個(gè)違約率計(jì)算的區(qū)別1、Altman關(guān)注國內(nèi)的非可轉(zhuǎn)債券，莫迪關(guān)注的是發(fā)行人等級2、Altman使用實(shí)際的評級，而評級機(jī)構(gòu)用的是隱含的評級3、Altman的違約率會(huì)根據(jù)call、到期日和違約進(jìn)行調(diào)整。評級機(jī)構(gòu)會(huì)subgrade評級類別 ，而Altman不會(huì)。4、Altman的樣本區(qū)間為1971-1996。標(biāo)普為1981-1996，穆迪1970-1996。注意在級別越高的債券，其違約后的回收率也是越高的。

 

　　1. 邊際死亡率(MMR)=第t年內(nèi)違約債券的總價(jià)值/t年開始時(shí)債券總體的總價(jià)值。累計(jì)死亡率=SRt=1-MMR

 

　　t是第t年的存活率，SRT是在第T年末的存活率。實(shí)證研究表明，回收率和損失率與債券的級別有關(guān)；重組過程中，高優(yōu)先級債券的 realized return 是要高于低優(yōu)先級的。對于所有的等級，邊際死亡率在債券的最初會(huì)上升，但是隨后會(huì)下降。

 

　　2. 兩個(gè)評級機(jī)構(gòu)和Altman在對rating migration（評級移動(dòng)）進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)存在區(qū)別的地方：

 

　　a.時(shí)間區(qū)間（1970-1979上升多，1981-1995下降多）。

 

　　b.債券樣本。

 

　　c.rating withdraw category。

 

　　3.評級老化效應(yīng)，期限長的債券可能更傾向于違約。價(jià)格和價(jià)差的變化是在信用等級的變化之前的。

 

　　4.估計(jì)信用等級變化對債券價(jià)格影響的方法。

 

　　a.直接觀察

 

　　b.價(jià)差分解

 

　　c.修正久期*收益率的變化

 

　　d.估計(jì)信用等級變化，再將現(xiàn)金流貼現(xiàn)到到期日。

 

　　5.對固定收益組合應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)組合理論的困難

 

　　a.相關(guān)性矩陣的數(shù)目

 

　　b.相關(guān)變量不確定

 

　　c.不穩(wěn)定的相關(guān)性

 

　　d.收益的分布，非對稱

 

　　e.持有期間缺乏價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。

 

　　f.缺少數(shù)據(jù)。

 

　　6.預(yù)期損失=違約概率*違約嚴(yán)重性，違約嚴(yán)重性就代表了貸款損失的比率。

 

　　7.債券的mean loss rate=PD(1-Recovery rate)。

 

　　Risk neutral mean loss rate=1-賣出的價(jià)格/面值。也就是用于貸款出售過程。

 

　　8.非預(yù)期損失并未與定價(jià)機(jī)制結(jié)合在一起。

 

　　地域性的分散化并不一定會(huì)降低組合風(fēng)險(xiǎn)。