本文主要講解delta-neutral對(duì)沖方法、波動(dòng)性、奇異期權(quán)和天氣衍生品等知識(shí)點(diǎn)，幫助大家在FRM考前梳理相關(guān)考點(diǎn)內(nèi)容。

 

　　delta-neutral對(duì)沖方法就是要使組合相對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)的變化最小。它只對(duì)很小的變化發(fā)揮作用。對(duì)于大的變動(dòng)，需要重新調(diào)整。例子如何生成Gamma-Delta neutral 對(duì)沖。如果一個(gè)組合，先除以Gamma就能保證Gamma中性，再乘delta ,就能達(dá)到Gamma-Delta neutral 對(duì)沖。

 

　　1. 波動(dòng)率微笑中，對(duì)數(shù)正態(tài)分布的右尾很肥，這意味著隱含波動(dòng)性會(huì)隨著執(zhí)行價(jià)格的增加而增加的。波動(dòng)率微笑指的是低執(zhí)行價(jià)格的隱含波動(dòng)性反而會(huì)更高，這種就是導(dǎo)致1987年股價(jià)波動(dòng)的CRASHOPHOBIA。Sticky rule 指的是隱含波動(dòng)性在短期內(nèi)會(huì)保持不變。期權(quán)平價(jià)理論意味著賣(mài)權(quán)和買(mǎi)權(quán)的隱含波動(dòng)性應(yīng)該相等，都為其標(biāo)準(zhǔn)差（前提是到期日和執(zhí)行價(jià)格相等）。

 

　　2. 奇異期權(quán)。flex期權(quán)指的是可以修改期權(quán)條款的期權(quán)。LEAPS（long term equity anticipation securities）是一種長(zhǎng)期期權(quán)，所有的LEAPS都是一月份到期。

 

　　Package 一組由歐式期權(quán)，遠(yuǎn)期，現(xiàn)金和標(biāo)底資產(chǎn)組成的組合。

 

　　百慕大期權(quán)指的是將美式期權(quán)的提前執(zhí)行固定在某幾個(gè)日期，比如每月的最后一天。（這也是將標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化的一種。）

 

　　Forward start option （指該期權(quán)在將來(lái)的時(shí)間才會(huì)存在）

 

　　Compound option （復(fù)合期權(quán)，指期權(quán)之上的期權(quán)）

 

　　Chooser option（指買(mǎi)了期權(quán)一段時(shí)間之后再選擇該期權(quán)是買(mǎi)權(quán)還是賣(mài)權(quán)）

 

　　Barrier option（障礙期權(quán),down-and-out –put 當(dāng)價(jià)格下降到一定程度該期權(quán)就會(huì)停止生效了。這使volatility也不完全是和期價(jià)格是正相關(guān)的。敲入期權(quán)在障礙水平上并接近到期日時(shí)是最難對(duì)沖的，因?yàn)榇藭r(shí)涉及到不連續(xù)性。而且敲出期權(quán)普遍比較便宜是因?yàn)榇蠖紱](méi)有到期就不存在了，所以更多的時(shí)候被使用。

 

　　Binary option指當(dāng)高于執(zhí)行價(jià)格的時(shí)候，支付一定的數(shù)目，當(dāng)?shù)陀趫?zhí)行價(jià)格的，并不支付。

 

　　Look back 期權(quán)的支付取決于標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)期間內(nèi)的*6價(jià)和最低價(jià)。

 

　　Shout option 允許購(gòu)買(mǎi)者在期間喊出一個(gè)當(dāng)時(shí)的價(jià)格來(lái)作為執(zhí)行的底線。

 

　　Asian option的支付時(shí)證券期間的均值。亞洲期權(quán)能夠進(jìn)行動(dòng)態(tài)對(duì)沖，因?yàn)樗S著到期日的臨近，越來(lái)越穩(wěn)定。

 

　　Basket option 允許買(mǎi)賣(mài)一個(gè)資產(chǎn)組合。

 

　　3. 天氣衍生品的支付是相對(duì)于平均值而言的極端值的函數(shù)。能源期權(quán)之所以是很好的對(duì)沖方式，原因在于電力不能被儲(chǔ)存。

 

　　4. 天氣衍生品要計(jì)算heating degree days HDD 和cold degree day CDD

 

　　HDD=max(0,65-A)

 

　　CDD=max(0,A-65) A為一天當(dāng)中的平均值。

 

　　然后計(jì)算一月當(dāng)中的acummulative CDD,它就是到期的價(jià)格，再與執(zhí)行價(jià)格相比較。注意一月通常是31天。

 

　　最常用的保險(xiǎn)是CAT風(fēng)險(xiǎn)，就是大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)（練習(xí)題）。

 

　　5. 為保證資本充足率而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理需要滿足的四個(gè)性質(zhì)，monotonicity（單調(diào)性）, translation invariance（不變轉(zhuǎn)換性）, homogeneity（同質(zhì)性）  subadditivity（次可加性），參數(shù)的VaR值也就是一般意義上的VaR就并不滿足次可加性。