第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益
一、資產(chǎn)的收益與收益率
（一）資產(chǎn)收益的計(jì)算
資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。
單期資產(chǎn)的收益率=利息（股息〉收益率十資本利得收益率
?。ǘ┵Y產(chǎn)收益率的類(lèi)型
1.實(shí)際收益率。
實(shí)際收益率表示巳經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。
2.預(yù)期收益率。
預(yù)期收益率也稱(chēng)為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。
3.必要收益率。
必要收益率也稱(chēng)最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成：（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；（2）風(fēng)險(xiǎn)收益率。
二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量
?。ㄒ唬╋L(fēng)險(xiǎn)衡量
風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。
衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。
?。ǘ╋L(fēng)險(xiǎn)對(duì)策
1.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤(rùn)予以抵銷(xiāo)時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡(jiǎn)單方法。
2.減少風(fēng)險(xiǎn)。
一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。
3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)以一定代價(jià)，采取某種方式，將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失。
4.接受風(fēng)險(xiǎn)。
接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。
?。ㄈ╋L(fēng)險(xiǎn)偏好
根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。
三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益
?。ㄒ唬┳C券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率
證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。
?。ǘ┳C券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量
1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能。
兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿(mǎn)足以下關(guān)系式：
式中，σp表示證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；σ1，和σ2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；ω1和ω2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)分別所占的價(jià)值比例；ρ1,2是兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)。
2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱(chēng)為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過(guò)證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。
3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)。
?。?）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）。
單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。
?。?）市場(chǎng)組合。
市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場(chǎng)平均收益率，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
?。?）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。
四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型
?。ㄒ唬┵Y本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理
R＝Rf＋β×（Rm一Rf）
式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rm表示市場(chǎng)組合收益率。
?。ǘ┳C券市場(chǎng)線(xiàn)（SML）
如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中的β看做自變量〈橫坐標(biāo)〕，必要收益率R作為因變量〈縱坐標(biāo)〉，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（Rf）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（Rm一Rf）作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線(xiàn)方程，叫做證券市場(chǎng)線(xiàn)。
?。ㄈ┳C券資產(chǎn)組合的必要收益率
證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf＋βp×（Rm一Rf）
（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性
資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線(xiàn)*5的貢獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀(guān)認(rèn)識(shí)，用這樣簡(jiǎn)單的關(guān)系式表達(dá)出來(lái)。不過(guò)仍存在著一些明顯的局限。
第三節(jié) 成本性態(tài)
成本性態(tài)，又稱(chēng)成本習(xí)性，是指成本的變動(dòng)與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。按照成本性態(tài)，通?？梢园殉杀緟^(qū)分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類(lèi)。
一、固定成本
固定成本是指其總額在一定時(shí)期及一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。固定成本按其支出額是否可以在一定期間內(nèi)改變而分為約束性固定成本和酌量性固定成本。
二、變動(dòng)成本
變動(dòng)成本是指在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會(huì)隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本。變動(dòng)成本可以區(qū)分為兩大類(lèi)：技術(shù)性變動(dòng)成本和酌量性變動(dòng)成本。
三、混合成本
?。ㄒ唬┗旌铣杀镜幕咎卣?/div>
混合成本就是“混合”了固定成本和變動(dòng)成本兩種不同性質(zhì)的成本。一方面，它們要隨業(yè)務(wù)量的變化而變化；另一方面，它們的變化又不能與業(yè)務(wù)量的變化保持純粹的正比例關(guān)系。
?。ǘ┗旌铣杀镜姆诸?lèi)
混合成本可進(jìn)一步將其細(xì)分為半變動(dòng)成本、半固定成本、延期變動(dòng)成本和曲線(xiàn)成本。
?。ㄈ┗旌铣杀镜姆纸?/div>
?。?）高低點(diǎn)法；（2）回歸分析法；（3）賬戶(hù)分析法；（4）技術(shù)測(cè)定法；（5）合同確認(rèn)法。
四、總成本模型
將混合成本按照一定的方法區(qū)分為固定成本和變動(dòng)成本之后，根據(jù)成本性態(tài)，企業(yè)的總成本公式就可以表示為：
總成本=固定成本總額+變動(dòng)成本總額
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