在注冊會(huì)計(jì)師的六門科目中，每門的復(fù)習(xí)方法當(dāng)然是有所不同的，有些要求背誦，有些重視計(jì)算。但有一個(gè)復(fù)習(xí)方法卻是絕對不會(huì)錯(cuò)的，那就是把知識點(diǎn)和題目相結(jié)合，在做題的過程中加深對重點(diǎn)難點(diǎn)的理解，同時(shí)也鞏固了自己的做題技巧。高頓網(wǎng)校的小編針對《財(cái)務(wù)成本管理》這門科目，以“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”這個(gè)知識點(diǎn)為例，從高頓題庫精選了對應(yīng)的題目，來加深考生對這些知識點(diǎn)的理解：
【知識點(diǎn)一、主體價(jià)值的計(jì)算和主體的選擇】（一）、計(jì)算主體價(jià)值
（二）、選擇主體
【練習(xí)題一】
A公司是一個(gè)規(guī)模較大的跨國公司，目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。20×1年每股凈利潤為13.7元。根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，長期增長率為6%。預(yù)計(jì)該公司的長期增長率與宏觀經(jīng)濟(jì)相同。為維持每年6%的增長率，需要每股股權(quán)本年凈投資11.2元。據(jù)估計(jì)，該企業(yè)的股權(quán)資本成本為10%。請計(jì)算該企業(yè)20×1年每股股權(quán)現(xiàn)金流量和每股股權(quán)價(jià)值。
答案：每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股收益-每股股權(quán)本年凈投資=13.7-11.2=2.5（元/股）
每股股權(quán)價(jià)值=（2.5×1.06）÷（10%-6%）=66.25（元/股）。
【練習(xí)題二】
B公司是一個(gè)高技術(shù)企業(yè)，具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢。20x0年每股銷售收入20元，預(yù)計(jì)20x1～20x5年的銷售收入增長率維持在20%的水平上，到20x6年增長率下滑到3%并將持續(xù)下去。目前該公司經(jīng)營營運(yùn)資本占銷售收入的40%，銷售增長時(shí)可以維持不變。20×0年每股資本支出3.7元，每股折舊費(fèi)1.7元，每股經(jīng)營營運(yùn)資本比上年增加1.33元。為支持銷售每年增長20%，資本支出和營運(yùn)資本需同比增長，折舊費(fèi)也會(huì)同比增長。企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是凈負(fù)債占10%，股權(quán)資本成本是12%。目前每股收益4元，預(yù)計(jì)與銷售同步增長。
B公司是一個(gè)高技術(shù)企業(yè)，具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢。20x0年每股銷售收入20元，預(yù)計(jì)20x1～20x5年的銷售收入增長率維持在20%的水平上，到20x6年增長率下滑到3%并將持續(xù)下去。目前該公司經(jīng)營營運(yùn)資本占銷售收入的40%，銷售增長時(shí)可以維持不變。20×0年每股資本支出3.7元，每股折舊費(fèi)1.7元，每股經(jīng)營營運(yùn)資本比上年增加1.33元。為支持銷售每年增長20%，資本支出和營運(yùn)資本需同比增長，折舊費(fèi)也會(huì)同比增長。企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是凈負(fù)債占10%，股權(quán)資本成本是12%。目前每股收益4元，預(yù)計(jì)與銷售同步增長。
要求：
計(jì)算目前的每股股權(quán)價(jià)值：
【練習(xí)題一】
D企業(yè)剛剛收購了另一個(gè)企業(yè)，由于收購借入巨額資金，使得財(cái)務(wù)杠桿很高。20×0年年底凈投資資本總額為6500萬元，其中凈負(fù)債4650萬元，股東權(quán)益1850萬元，凈投資資本的負(fù)債率超過70%。目前發(fā)行在外的股票有1000萬股，每股市價(jià)12元；固定資產(chǎn)凈值4000萬元，經(jīng)營營運(yùn)資本2500萬元；本年銷售額10000萬元，稅前經(jīng)營利潤1500萬元，稅后借款利息200萬元。
D企業(yè)剛剛收購了另一個(gè)企業(yè)，由于收購借入巨額資金，使得財(cái)務(wù)杠桿很高。20×0年年底凈投資資本總額為6500萬元，其中凈負(fù)債4650萬元，股東權(quán)益1850萬元，凈投資資本的負(fù)債率超過70%。目前發(fā)行在外的股票有1000萬股，每股市價(jià)12元；固定資產(chǎn)凈值4000萬元，經(jīng)營營運(yùn)資本2500萬元；本年銷售額10000萬元，稅前經(jīng)營利潤1500萬元，稅后借款利息200萬元。
預(yù)計(jì)20×1～20×5年銷售增長率為8%，20×6年增長率減至5%，并且可以持續(xù)。
預(yù)計(jì)稅后經(jīng)營凈利潤、固定資產(chǎn)凈值、經(jīng)營營運(yùn)資本對銷售的百分比維持20×0年的水平。所得稅稅率和債務(wù)稅后利息率均維持在20×0年的水平。借款利息按上年末借款余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。
企業(yè)的融資政策：在歸還借款以前不分配股利，全部多余現(xiàn)金用于歸還借款。歸還全部借款后，剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。
當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為11%，20×6年及以后年份資本成本降為10%。
企業(yè)平均所得稅稅率為30%，凈債務(wù)的稅后利息率為5%。債務(wù)的市場價(jià)值按賬面價(jià)值計(jì)算。
要求：
通過計(jì)算分析，說明該股票被市場高估還是低估了：
資產(chǎn)負(fù)債表假設(shè)
【練習(xí)題二】
●利潤表/2012年度/單位：萬元甲公司是一家火力發(fā)電上市企業(yè)，2012年12月31日的股票價(jià)格為每股5元。為了對當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，公司擬對企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評估，有關(guān)資料如下：
（1）甲公司2012年的主要財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：
●資產(chǎn)負(fù)債表/2012年末/單位：萬元
（2）對甲公司2012年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行修正，作為預(yù)測基期數(shù)據(jù)。甲公司貨幣資金中經(jīng)營活動(dòng)所需的貨幣資金額為銷售收入的1%，應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，應(yīng)付款項(xiàng)均為自發(fā)性無息負(fù)債。營業(yè)外收入和營業(yè)外支出均為偶然項(xiàng)目，不具有持續(xù)性。
（3）預(yù)計(jì)甲公司2013年度的售電量將增長2%，2014年及以后年度售電量將穩(wěn)定在2013年的水平。不再增長。預(yù)計(jì)未來電價(jià)不變。
（4）預(yù)計(jì)甲公司2013年度的銷售成本率可降至75%，2014年及以后年度銷售成本率維持75%不變。
（5）管理費(fèi)用、經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售收入的百分比均可穩(wěn)定在基期水平。
（6）甲公司目前的負(fù)債率較高，計(jì)劃將資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/凈投資資本）逐步調(diào)整到65%，資本結(jié)構(gòu)高于65%之前不分配股利，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款。企業(yè)采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發(fā)或回購股票。凈負(fù)債的稅前資本成本平均預(yù)計(jì)為8%，以后年度將保持不變。財(cái)務(wù)費(fèi)用按照期初凈負(fù)債計(jì)算。
（7）甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%。
（8）采用實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估計(jì)企業(yè)價(jià)值，債務(wù)價(jià)值按賬面價(jià)值估計(jì)。
要求：
（1）編制修正后基期及2013年度、2014年度的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤表（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計(jì)算過程），并計(jì)算甲公司2013年度及2014年度的實(shí)體現(xiàn)金流量。
計(jì)算過程：
①2013年：
2013年凈經(jīng)營資產(chǎn)＝45000×（1＋2%）＝45900（萬元）
2013年度實(shí)體現(xiàn)金流量＝8797.5－（45900－45000）＝7897.5（萬元）
先償還稅后利息費(fèi)用＝2160（萬元）
剩余現(xiàn)金＝7897.5－2160＝5737.5（萬元）
按照目標(biāo)65%的負(fù)債率確定的期末負(fù)債＝45900×65%＝29835（萬元）
如此，需要償還負(fù)債金額＝36000－29835＝6165（萬元）
剩余現(xiàn)金不夠償還，所以用5737.5萬元全部拿來償還期初負(fù)債，當(dāng)年沒有現(xiàn)金股利
償還后期末凈負(fù)債＝36000－5737.5＝30262.5（萬元）
②2014年：
2014年凈經(jīng)營資產(chǎn)＝45900（萬元）
2014年度實(shí)體現(xiàn)金流量＝8797.5－（45900－45900）＝8797.5（萬元）
先償還稅后利息費(fèi)用＝1815.75（萬元）
剩余現(xiàn)金＝8797.5－1815.75＝6981.75（萬元）
按照目標(biāo)65%的負(fù)債率確定的期末負(fù)債＝45900×65%＝29835（萬元）
如此，需要償還負(fù)債金額＝30262.5－29835＝647.5（萬元）
剩余現(xiàn)金足夠償還，所以可以分配現(xiàn)金股利6554.25（6981.75－647.5）萬元
要求：
（2）計(jì)算甲公司2012年12月31日的實(shí)體價(jià)值和每股股權(quán)價(jià)值，判斷甲公司的股價(jià)是被高估還是被低估。
答案：
2012年12月31日的實(shí)體價(jià)值＝7897.5×（P/F，10%，1）＋8797.5/10%×（P/F，10%，1）＝87156.82（萬元）
股權(quán)價(jià)值＝87156.82－36000＝51156.82（萬元）
每股股權(quán)價(jià)值＝51156.82/8000＝6.39（元）
每股股權(quán)價(jià)值大于市價(jià)，甲公司的股價(jià)被低估了。
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