1.資本市場線與證券市場線有什么區(qū)別和聯(lián)系?
  【分析】具體內(nèi)容如下:
 ?。?)“資本市場線”測試風(fēng)險度工具(橫軸)是“標(biāo)準(zhǔn)差(既包括系統(tǒng)風(fēng)險又包括非系統(tǒng)風(fēng)險)”,此直線只是用于有效組合,“證券市場線”的測試風(fēng)險度工具(橫軸)是“單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻(xiàn)程度即β系數(shù)(只包括系統(tǒng)風(fēng)險)”;
 ?。?)“資本市場線”揭示的是“持有不同比例的無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合情況下”風(fēng)險和報酬的權(quán)衡關(guān)系,“證券市場線”揭示的是“證券本身的風(fēng)險和報酬”之間的對應(yīng)關(guān)系;
  (3)資本市場線和證券市場線的斜率都表示風(fēng)險價格,但是含義不同,前者表示整體風(fēng)險的風(fēng)險價格,后者表示系統(tǒng)風(fēng)險的風(fēng)險價格;
 ?。?)“資本市場線”中的“Q”不是證券市場線中的“β系數(shù)”,資本市場線中的“風(fēng)險組合的期望報酬率”與證券市場線中的“平均股票的要求收益率”含義不同;
 ?。?)資本市場線表示的是“期望報酬率”,即預(yù)期可以獲得的報酬率,而證券市場線表示的是“要求收益率”“,即要求得到的最低收益率;
 ?。?)證券市場線的作用在于根據(jù)“必要報酬率”,利用股票估價模型,計算股票的內(nèi)在價值,資本市場線的作用在于確定投資組合的比例;
 ?。?)證券市場線比資本市場線的前提寬松,應(yīng)用也更廣泛。
  2.“增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股”這兩種籌資方式,是否存在每股收益無差別點(diǎn)?
  【分析】增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股這兩種籌資方式不存在每股收益無差別點(diǎn)。解釋如下:
  假設(shè)企業(yè)原來不存在優(yōu)先股,預(yù)計籌資后的息稅前利潤為EBIT,增加債務(wù)籌資方式的每股收益=(EBIT-利息1)×(1-所得稅稅率)/普通股股數(shù)1,增發(fā)優(yōu)先股籌資方式的每股收益=[(EBIT-利息2)×(1-所得稅稅率)-優(yōu)先股股利]/普通股股數(shù)2.二者的每股收益相等時,(EBIT-利息1)×(1-所得稅稅率)/普通股股數(shù)1=[(EBIT-利息2)×(1-所得稅稅率)-優(yōu)先股股利]/普通股股數(shù)2,由于增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股這兩種籌資方式的普通股股數(shù)是相同的,即普通股股數(shù)1=普通股股數(shù)2,所以,(EBIT-利息1)×(1-所得稅稅率)=(EBIT-利息2)×(1-所得稅稅率)-優(yōu)先股股利,由于該方程無解,因此對于增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股這兩種籌資方式不存在每股收益無差別點(diǎn)。
  也可以這樣理解,增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股兩種方式下息稅前利潤與每股收益形成的直線斜率是相同的,即兩條直線是平行的,因?yàn)閮蓷l平行線不可能相交,所以兩種方式不存在每股收益無差別點(diǎn)。
  3.半變動成本和延期變動成本有什么區(qū)別?
  【分析】二者本質(zhì)區(qū)別是,對于半變動成本而言,總成本隨著業(yè)務(wù)量的增加而增加;而對于延期變動成本而言,當(dāng)業(yè)務(wù)量在一定范圍內(nèi)變動時,總成本是不變的。
  半變動成本,是指在初始基數(shù)的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量正比例增長的成本。例如,電費(fèi)和電話費(fèi)等公用事業(yè)費(fèi)、燃料、維護(hù)和修理費(fèi)等。再如:一開始是10元,此時無論是否有產(chǎn)量;當(dāng)有產(chǎn)量時,又發(fā)生變動成本,即假設(shè)變動成本是1,則變動成本隨著產(chǎn)量的變動而變動。
  延期變動成本是在某一產(chǎn)量以下表現(xiàn)為固定成本,超過這一產(chǎn)量則稱為變動成本。它和半變成成本的區(qū)別是半變動成本是從一開始就是變動成本,只是變動成本它不是從零開始變化,而是有一個初始量,而延期變動成本不但有一個初始量,而且在一定產(chǎn)量下是固定成本。比如:一開始是10元,此時會維持一段時間,當(dāng)業(yè)務(wù)量超過一定幅度時,才開始以變動成本的形式增加。
  4.企業(yè)價值*5化與增加股東財富。
  【分析】先來看股東財富的衡量:
  股東財富=股東權(quán)益的市場價值=股數(shù)×股價
  股東財富的增加=權(quán)益的市場增加值=股東權(quán)益的市場價值-股東投資資本
  由此可知,股價的升降可代表投資大眾對公司股權(quán)價值的客觀評價。它以每股的價格表示,反映了資本和獲利之間的關(guān)系;它受預(yù)期每股收益的影響,反映了每股收益大小和取得的時間;它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響,可以反映每股收益的風(fēng)險。值得注意的是,企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價,但不影響股東財富。例如分派股利時股價下跌,回購股票時股價上升等。因此,在股東投資資本不變的情況下(或股數(shù)不變的情況下),股價上升可以反映股東財富的增加,股價下跌可以反映股東財富的減損,此時股價*5化與增加股東財富具有同等意義。
  再來看企業(yè)價值的衡量:
  企業(yè)價值=權(quán)益價值+債務(wù)價值
  企業(yè)價值的增加=權(quán)益價值增加+債務(wù)價值增加
  假設(shè)債務(wù)價值不變,則增加企業(yè)價值與增加權(quán)益價值具有同等意義。
  因此,如果假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價值不變,企業(yè)價值*5化與增加股東財富具有相同意義。
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