第八章企業(yè)價值評估
知識點：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數的估計
（一）預測期間的估計
基期的估計
基期通常是預測工作的上一個年度
有效的判斷方法：在題目中，基期的數據都是已知的，從基期的下一期開始預測期
預測期的估計
在此期間，企業(yè)的增長不穩(wěn)定，需要對每年的現(xiàn)金流量進行詳細預測，并根據現(xiàn)金流量模型計算預測期現(xiàn)金流量價值。在企業(yè)價值評估實務中，預測期通常為5～7年
后續(xù)期的估計
在此期間，假設企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率，可以用永續(xù)增長模型直接估計后續(xù)期價值
企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有兩個
（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經濟的名義增長率
（2）具有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近
（二）實體現(xiàn)金流量和股權現(xiàn)金流量的估計
1.實體現(xiàn)金流量估計
方法一：
實體現(xiàn)金流量
＝稅后經營利潤－凈經營資產凈投資
＝稅后經營利潤－（經營營運資本增加＋凈經營長期資產增加）
＝稅后經營利潤＋折舊與攤銷－經營營運資本增加－凈經營長期資產總投資
方法二：
實體現(xiàn)金流量
＝稅后經營利潤－本年凈投資
＝稅后經營利潤－本年凈經營資產增加
＝稅后經營利潤－（本年凈負債增加＋本年股東權益增加）
方法三：
實體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量＝債務現(xiàn)金流量＋股權現(xiàn)金流量
2.股權現(xiàn)金流量估計
方法一：
股權現(xiàn)金流量＝股利分配－股票發(fā)行＋股票回購＝股利分配－股權資本凈增加
方法二：
股權現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債務現(xiàn)金流量＝凈利潤－股權本年凈投資＝凈利潤－本年股東權益增加
【提示】如果企業(yè)按照固定的負債率（凈負債/凈經營資產）籌資，則：股權現(xiàn)金流量＝凈利潤－（1－負債率）×本年凈投資。