為了反映這些潛在調(diào)整措施的市場價值，“實物期權(quán)理論”拋棄被動型經(jīng)理的凈現(xiàn)值假設(shè)，即投資決策一旦做出你就不再采取調(diào)整行。動，轉(zhuǎn)而采納積極管理的凈現(xiàn)值假設(shè)，允許經(jīng)理們在初始投資做出之后改變資源承諾。從這個新視角看，一個投資機(jī)會的全部凈現(xiàn)值被視為兩個部分之和：沒有修訂投資承諾的凈現(xiàn)值，加上可能調(diào)整投資承諾的凈現(xiàn)值。 “實物期權(quán)理論”能夠?qū)Υ龠M(jìn)公司戰(zhàn)略適應(yīng)能力的靈活性進(jìn)行財務(wù)評價。它提供了一種方法，以量化經(jīng)理的靈活性，從而使得經(jīng)理的實物期權(quán)變成凈現(xiàn)值分析的一部分。這種方法可以用于若干不同目的。“實物期權(quán)理論”在任何一種投資決策應(yīng)用中，都反映了這樣一種現(xiàn)實，即：經(jīng)理們不是被動的，而是能夠在不可預(yù)見的未來條件出現(xiàn)時積極調(diào)整公司的運作。
“實物期權(quán)理論”并不總是像傳統(tǒng)凈現(xiàn)值等計算導(dǎo)向的方法那樣易于使用。它要求對可能發(fā)生的全部事情進(jìn)行主觀判斷，而不是僅僅聚焦于最有可能發(fā)生的事情。例如，想—想給—輛汽車加足安全駕駛計劃好的100英公里行程的汽油。傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值方法是購買最低數(shù)量的汽油，因為更少的汽油能削減投資成本，并且不會危及計劃好的行程。
相反，“實物期權(quán)理論”讓管理人員考慮把額外數(shù)量的汽油加入汽車所帶來的價值—基于這樣一種可能性，即在最初計劃好的100英里行程中必須行走一條意想不到但是有利可圖的附帶行程。換句話說，僅僅投資于計劃好的100英里行程，無法具備靈活性以抓住一個誘人的—但是突如其來的—機(jī)會。這種靈活性的價值包括了經(jīng)理的判斷。同樣的道理也適用于評價爆胎那樣的威脅—沒有備胎你會行走這一行程嗎?嚴(yán)格來說，最有利可圖的方法也許是事先備胎，而不是爆。胎后購買輪胎。事先備胎具有什么價值?這就是傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值計算方法所忽視的判斷決策。
第二步：考慮規(guī)模和可逆性的價值：正如財務(wù)金融教授布雷利(Richard Brealey)、邁爾斯(Stewart Myers)和艾倫(Franklin Allen)三人所理解的那樣，“實物期權(quán)理論”表明單項投資的規(guī)模以及這些投資是否隨著時間而改變對市場價值至關(guān)重要。為什么?原因是，規(guī)?？蓴U(kuò)展的投資讓決策者在后續(xù)投資中遵從初始投資的成功，并在失敗的事件中減少損失。這種可擴(kuò)展性本質(zhì)上自然而然地創(chuàng)造了價值，而這種價值是傳統(tǒng)的資本預(yù)算方法無法看見的。金融學(xué)教授特里杰奧吉斯(Lenos Trigeorgis)承認(rèn)，使用傳統(tǒng)資本預(yù)算工具的決策者并不怎么看重自己在管理經(jīng)濟(jì)資源應(yīng)對未來中承擔(dān)積極角色的能力。
可逆的投資也創(chuàng)造價值。一家公司的靈活性與其投資的可逆程度直接相關(guān)。無論如何，當(dāng)一家公司采取措施提升其適應(yīng)力，它必須期望能夠在一些投資中提供更多不變性。
第三步：留住核心能力：戰(zhàn)略適應(yīng)力的建立是有成本的，經(jīng)理們也許很快就會發(fā)現(xiàn)它的發(fā)展抑制了利潤。和公司其他核心能力或“競爭優(yōu)勢”很相像，適應(yīng)力要求企業(yè)對之進(jìn)行投資，以發(fā)展和維護(hù)。核心能力幫助公司在市場上取得成功，對標(biāo)競爭對手的能力可能讓公司僅僅為了保持競爭力而批準(zhǔn)更大的投資。甚至當(dāng)財務(wù)分析顯示對某些核心能力進(jìn)行投資在財務(wù)上并不劃算，經(jīng)理們還會因為讓公司保持在某一相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的前茅等戰(zhàn)略目標(biāo)而選擇進(jìn)行這些投資。
每個公司都需要捫心自問應(yīng)該儲備什么水平的財務(wù)資源。不同水平適用于不同公司，而且適應(yīng)力可能以不同方式影響利潤。發(fā)展適應(yīng)力的成本可能降低利潤。但是，適應(yīng)力可以為公司的持續(xù)生存做出貢獻(xiàn)。要選定公司戰(zhàn)略適應(yīng)力的一個具體水平，需要定期做出相應(yīng)的判斷，以平衡其價值和成本。這樣的判斷進(jìn)一步被一些情形復(fù)雜化了，在這些情形下，適應(yīng)力讓公司能夠抓住意料之外的機(jī)會，從而實際上提高了利潤。
進(jìn)行財務(wù)分析的時候，經(jīng)理們需要考慮公司所有的能力如何支持他們的工作。例如，一家公司也許有一個“被俘客戶”，對這個客戶而言，這家公司是其生產(chǎn)活動投入要素的惟一可能供給來源。這種公司極有可能把增加的成本轉(zhuǎn)嫁給其客戶，從而運用其“市場能力”去維持財務(wù)適應(yīng)力。
理大師普拉哈拉德已經(jīng)研究了一些印度公司，這些公司運用“戰(zhàn)略清晰度和一致性”指導(dǎo)“運營敏捷和適應(yīng)力”，從而能夠應(yīng)對高度動蕩的商業(yè)條件。他發(fā)現(xiàn)了那些能夠成功利用30%到40%產(chǎn)能的公司，并注意到快捷改變運營活動對適應(yīng)力至關(guān)重要。
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