KevinChen/陳凱豐先生，是一個位于曼哈頓的宏觀對沖基金的合伙人和首席投資經(jīng)理。他曾是Amundi高級投資組合經(jīng)理，在2008年至2011年管理了一個數(shù)十億美元的投資組合，包括對美國國債期貨，公司債券，股票期貨，大宗商品和房地產(chǎn)投資信托基金等工具的投資。陳先生1998年在中國國家開發(fā)銀行總行國際金融局開始他的職業(yè)生涯，在之后的幾年間，他就職于摩根士丹利Graystone研究部進(jìn)行資本配置，2004年至2008年，他被任命為基金經(jīng)理。陳先生持有瑞士洛桑大學(xué)金融資產(chǎn)管理工程研究中心獲得博士學(xué)位，荷蘭蒂爾堡大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心財務(wù)和金融碩士學(xué)位，以及中國人民大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位。目前他在紐約大學(xué)和紐約Pace大學(xué)擔(dān)任兼職教授，并在西班牙IESE商學(xué)院紐約中心授課。他是瑞士沃德科學(xué)學(xué)會會員，荷蘭經(jīng)濟(jì)研究中心會員，美國風(fēng)險管理協(xié)會會員。他多次接受華爾街時報，道瓊斯，彭博采訪。在哥倫比亞大學(xué)，紐約大學(xué)等學(xué)術(shù)會議上發(fā)表演講。在國內(nèi)參與*9財經(jīng)“機(jī)構(gòu)投資人圓桌論壇”并擔(dān)任紐約地區(qū)召集人，接受中央電視臺，中國證券報，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道等的采訪，參與中國絕對收益投資協(xié)會的創(chuàng)建，并擔(dān)任理事。
一，對美國聯(lián)儲的QE政策的看法
個人認(rèn)為市場目前對聯(lián)儲QE退出的政策有認(rèn)識的誤區(qū)。首先，聯(lián)儲逐漸減少Q(mào)E購買債券量的過程仍然屬于非常寬松的貨幣政策。2014年初聯(lián)儲每月購買債券量是550億，即使到2014年10月，聯(lián)儲每月的債券購買量仍能達(dá)到50億。其次，利息上升目前預(yù)期應(yīng)當(dāng)是2015年下半年的事，現(xiàn)在還沒有必要擔(dān)心。紐約聯(lián)儲CEODudley在2014年3月初的一次早餐會上，對于是否擔(dān)心美國金融市場由于QE產(chǎn)生泡沫的問題，他的回答是：市場總體上沒有泡沫，估值基本屬于正常，但以下三個行業(yè)需要注意：*9是生物制藥行業(yè)股票的估值偏高，第二是復(fù)雜金融產(chǎn)品有卷土重來的跡象，第三是農(nóng)業(yè)用地價格過快上升。
目前美國財政情況實(shí)際非常好，從目前趨勢看，預(yù)估2013年美國政府收入增長約5%，支出降10%，赤字規(guī)模降低30%，財政狀況將得到巨大改善。
個人估計聯(lián)儲有70%的可能會繼續(xù)按路線圖、到2015年夏天提高利息，也有30%的可能由于新興市場國家危機(jī)等原因、導(dǎo)致聯(lián)儲推遲升息時間。根據(jù)紐約聯(lián)儲的觀察，一些復(fù)雜衍生產(chǎn)品、特別是信用類衍生物卷土重來，開始有風(fēng)險累積的傾向。最后值得一提的是，聯(lián)儲買入的三萬多億債券每個月均有到期的，即使QE停止，聯(lián)儲仍然可以通過每個月“再投資”來維持目前的QE規(guī)模。
二、資產(chǎn)投資組合
（1）美國股市
資產(chǎn)組合方面，個人認(rèn)為美股可能存在投資機(jī)會。首先是因?yàn)榛久妗．?dāng)美股市場存在泡沫時，PE約為30；而目前標(biāo)普500的估值PE僅約為16，股利在1.8%，基本屬于均衡水平。個人預(yù)期最近5年美股的指數(shù)回報最多可達(dá)到180%，上市公司盈利也翻了一番，估值5年來變化不大或略微上升，可見股價上漲主要由盈利上升驅(qū)動。金融市場總是按照經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行，美股目前處于危機(jī)結(jié)束、泡沫剛開始形成的時期，美股在2014、2015年很可能由基本面和資金繼續(xù)推高。如果2014年盈利正常上升5-10%，PE不變情況下美股指數(shù)可能上升5-10%；如果PE上升，則S&P500指數(shù)向上的空間更大。
其次，從技術(shù)層面來看，目前現(xiàn)在國際形勢不是非常穩(wěn)定，全球資金避險進(jìn)入美國，部分會買入美股。下面的流量圖就很說明問題，當(dāng)烏克蘭發(fā)生亂局時，全球資金大部分流入債券市場，而在當(dāng)時的全球金融市場中，*10能吸引資金流入的股市就是美國股市。
其中，個人預(yù)計美國醫(yī)改對行業(yè)會有巨大推動，因此美股里面醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)可以高配。醫(yī)改對美經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期有巨大貢獻(xiàn)。在美國沒有醫(yī)保的人醫(yī)療成本比有醫(yī)保的人要高60%，強(qiáng)制進(jìn)入醫(yī)保后可以降低這部分成本。醫(yī)療改革提高了社會效率，有助于降低醫(yī)療行業(yè)的過度利潤，降低社會在醫(yī)療方面的成本支出，最終可能會促進(jìn)消費(fèi)。
（2）大宗商品
2014年不少商品、特別是糧食價格的上漲，個人認(rèn)為短線炒作是主要原因。大宗商品及貴金屬面臨美元升值趨勢和供大于求的雙重影響，商品價格難有上升空間。上圖白線代表烏克蘭貨幣，黃線代表小麥價格。從圖中可看出，小麥價格基本與烏克蘭貨幣幣值同向變動。因此個人預(yù)期，等烏克蘭局勢穩(wěn)定后，糧食過度上漲的幅度也會回吐。
目前糧食美國供大于求，除非再出現(xiàn)以前那樣的金融市場泡沫，通過溢出資本進(jìn)行糧食投機(jī)，否則糧食價格很難靠基本面上漲。
談到商品自然要說到原油。原油價格在美國能源革命后，大趨勢是下降，當(dāng)然小幅反彈也會發(fā)生。資產(chǎn)配置一定要看到大趨勢。個人認(rèn)為目前的大趨勢是原油產(chǎn)量還會大幅上升，原因主要在于原油的兩大出產(chǎn)國：@iran@和伊拉克。伊拉克現(xiàn)在原油產(chǎn)量已經(jīng)回到了歷史*6水平；而伊朗2014年有可能對外做出重大讓步，重新回到世界原油市場；加上美國的新油田不斷投產(chǎn)，原油產(chǎn)量將大幅上升。
（3）全球資產(chǎn)配置
全球資產(chǎn)配置里面，個人建議，除了美股之外建議關(guān)注西班牙股市，避開法國股市?；蛘哌x擇做配對交易，做多西班牙股市的同時做空法國股市。因?yàn)槲靼嘌拦緡H化程度高，很多盈利來自其他國家，例如，西班牙*5的電信公司控股了德國的電信公司，西班牙建筑公司擁有倫敦*5的機(jī)場，西班牙銀行業(yè)在拉丁美洲和歐洲各國都占有很大市場份額。西班牙股市股指在危機(jī)前高點(diǎn)約為16000，最低曾跌至6000，目前9000左右，仍有上升空間。目前許多西班牙公司現(xiàn)金流非常好。收入穩(wěn)定，且公司成本有大幅下降，導(dǎo)致這些公司利潤非常高。而法國上市公司存在成本問題，并且其國際化程度不如西班牙。
建議回避新興市場，新興市場基本分為兩類：一類以出口商品為主，如巴西、俄羅斯等，在美元升值周期開始后，以美元定價的商品實(shí)際面臨下跌過程，對此類新興市場國家的經(jīng)濟(jì)、股市、貨幣都是巨大挑戰(zhàn)；另一類是靠服務(wù)業(yè)和進(jìn)口能源為主，如印度，也同樣存在問題。
個人認(rèn)為總體的結(jié)論是關(guān)注美股，選擇性配置歐洲股票，低配或是做空商品。目前新興市場在經(jīng)過上一輪的下跌后，選擇做空或者做多都沒有太多的價值。