“互聯(lián)網(wǎng)金融”是中國特有的概念,國外沒這個(gè)說法,這和我們的金融制度環(huán)境分不開。如果脫離了制度環(huán)境,僅僅從技術(shù)層面來看互聯(lián)網(wǎng)金融是比較淺的,今天我就結(jié)合整個(gè)中國金融制度的變遷,來和大家來探討。
  中國經(jīng)濟(jì)如果出問題,一定出在這里
  中國金融體系的問題非常大,金融體系不改變,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將非常艱難。
  金融體系現(xiàn)在有什么問題呢?首先是融資貴,PPI已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月為負(fù),這時(shí)候如果企業(yè)盈利率是8%,PPI是-2%,那么實(shí)際融資成本是10%,這導(dǎo)致融資貴的現(xiàn)象越來越突出。
  第二個(gè)問題是融資難,這主要是對創(chuàng)新型企業(yè)和中小企業(yè)而言。這類企業(yè)成立時(shí)間較短,所背負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)也比較大,更致命的是,他們雖然是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的“牛鼻子”,但不像高新產(chǎn)業(yè)有非常多的固定資產(chǎn),他們最重要的資產(chǎn)其實(shí)是人。而銀行只習(xí)慣企業(yè)用實(shí)際資產(chǎn)做抵押擔(dān)保,這種偏好和中小企業(yè)的融資需求是不兼容的。
  融資難也和2008年金融危機(jī)之后發(fā)生的一些事有關(guān)。當(dāng)時(shí)說是4萬億救市,其實(shí)加上地方政府的,估計(jì)最少也有18萬億,更悲觀的估算是30萬億。地方融資平臺失控不光導(dǎo)致地方債務(wù)的失控,也導(dǎo)致了通貨膨脹。中央為了應(yīng)對通貨膨脹連續(xù)提高準(zhǔn)備金率,后果就是整個(gè)銀行體系的流動(dòng)率出現(xiàn)問題,這時(shí)候銀行首先會(huì)犧牲掉小客戶,不給它放貸,一年貸幾十億的大企業(yè),銀行不會(huì)把它停掉。所以這一輪調(diào)控實(shí)際上也加劇了中小微企業(yè)的融資難。
  融資難、融資貴還帶來另外一個(gè)問題,那就是影子銀行。國外的影子銀行更多的是通過金融創(chuàng)新逃避金融監(jiān)管,但中國的影子銀行更多是用于滿足基本的借貸需求。隨著經(jīng)濟(jì)的快速變化,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中,我們的銀行體系越來越不適應(yīng)眾多中小微企業(yè)的融資需求,企業(yè)要發(fā)展,但從銀行又貸不出錢,就不得不采用這一類間接的方式。
  中國的影子銀行體量加起來能占GDP50%以上,這是最保守的估計(jì)。中國的影子銀行有很大的問題,越是高風(fēng)險(xiǎn)的客戶越在銀行拿不到貸款,他就去找影子銀行,但是影子銀行的投資人也不傻,為了安全起見,會(huì)向企業(yè)索要更高的利率。這是一個(gè)惡性循環(huán),如果影子的利率高到一定水平,好的企業(yè)就不會(huì)去影子銀行借貸,最后剩下的都是不好的企業(yè),這就是典型的逆向選擇。這么大的風(fēng)險(xiǎn),而且影子銀行又沒有足夠的監(jiān)管,這本身就是一顆定時(shí)炸彈。
  中國金融*5的問題,也可以說*5的風(fēng)險(xiǎn),是高杠桿。和其他國家都不一樣的是,中國的債務(wù)主要集中在企業(yè)部門,2014年中國企業(yè)債務(wù)余額是14.2萬億美元,占到我們GDP的135%,企業(yè)部門的負(fù)債在全世界是*6的。中國經(jīng)濟(jì)如果要出問題,就是出在這個(gè)地方。而且到目前為止,這個(gè)現(xiàn)象還沒有得到改善。
  為什么這么高?原因非常簡單,過去10年中國一直高增長,高增長就意味著有高投資。而中國的金融體系是以銀行為主導(dǎo),企業(yè)用于投資的錢沒有辦法通過發(fā)股票來滿足,主要是通過銀行貸款,這是導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)水平快速上升的一個(gè)原因。
  美國著名學(xué)者羅格夫研究了過去800年全世界發(fā)生過的金融危機(jī)后發(fā)現(xiàn),所有的金融危機(jī)都是過度負(fù)債導(dǎo)致的危機(jī),出來混遲早是要還的。
  哈佛大學(xué)教授明斯基提出過“金融不穩(wěn)定假說”,也就是說金融體系具有天然的內(nèi)在不穩(wěn)定性,因此金融危機(jī)以及金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的危害難以避免。明斯基認(rèn)為,金融體系會(huì)經(jīng)歷三個(gè)周期,一個(gè)是套期融資和套期保值,這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)還很小。
  隨著經(jīng)濟(jì)繁榮,大家的信心恢復(fù)了,資產(chǎn)價(jià)格的反應(yīng)最敏銳,那么*8漲的一定是房價(jià)和股價(jià),進(jìn)而催生出投機(jī)性融資,前些年出現(xiàn)的“溫州炒房團(tuán)”就是個(gè)例子。這個(gè)誘惑力有多大?首先房價(jià)每年漲幅都達(dá)到百分之幾十,如果你再有個(gè)杠桿,回報(bào)率可能超過100%,這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)做不到的。
  這也讓很多企業(yè)家沒有足夠的定力抵抗這樣大的誘惑,所以我們看到了房地產(chǎn)被熱炒。最近的股災(zāi)也是這個(gè)道理,你去賭資產(chǎn)價(jià)格,而且這里面呈現(xiàn)了瘋狂的羊群效應(yīng),最終就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)性的投機(jī)。
  但這種投機(jī)性融資對經(jīng)濟(jì)的影響還不是最可怕的,最可怕的是龐氏融資,一個(gè)典型的例子是山西聯(lián)盛集團(tuán),董事長是邢利斌。2012年,邢利斌在三亞給女兒大辦婚禮,花了7000多萬,其實(shí)那時(shí)公司已岌岌可危,為什么還花那么多錢?其實(shí)這是一種心理效應(yīng),他要告訴全世界,重點(diǎn)是告訴銀行,我不缺錢。因?yàn)殂y行最喜歡干的就是雨天收傘,一旦知道這個(gè)企業(yè)缺錢了,有問題了,銀行馬上就出面了。
  邢利斌是怎么走到這一步的呢?凱恩斯等人提出過“動(dòng)物精神”的概念,即本能的驅(qū)動(dòng),體現(xiàn)在企業(yè)家身上就是冒險(xiǎn)精神。沒有冒險(xiǎn)精神的人做不了企業(yè)家,但冒險(xiǎn)精神有時(shí)是好事,有時(shí)可能變壞事。經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候好像做什么都沒問題,像刑利斌做了煤礦做房地產(chǎn),再做金融,干什么都賺錢。在過度自信和經(jīng)濟(jì)快速增長的驅(qū)使下,這個(gè)企業(yè)不知不覺就已經(jīng)過度負(fù)債了。經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)問題,原來那些很賺錢的投資不再賺錢,比如本來一個(gè)煤礦值100億,可以抵押貸款50億,但現(xiàn)在連20億都不值,帳面資產(chǎn)也沒有意義了,幾百億的資產(chǎn)賤賣都沒人要,因?yàn)闆]法變現(xiàn)。
  債還不上了,怎么辦?很多企業(yè)家和邢利斌一樣,選擇了繼續(xù)借貸,因?yàn)椴唤栀J的話很多債還不起,銀行又逼你,明知借貸是條不歸路,明知還不起,但也要咬著牙走下去,地方政府也不希望企業(yè)真的倒,希望這個(gè)企業(yè)*4能找到接盤的,實(shí)在找不到接盤的,政府接管,總之會(huì)想盡辦法把企業(yè)延續(xù)下去。大企業(yè)就更是這樣了,拿不到貸款它就死給銀行看,銀行咬牙也得把它托起來。
  有一次施正榮請我吃飯,我問他怎么擴(kuò)張那么快,他說你沒有經(jīng)歷過,你經(jīng)歷過你也這樣。當(dāng)時(shí)每天有很多人拿著現(xiàn)金在門口排隊(duì),問你要不要多做,哪怕是出錯(cuò)了還會(huì)給你錢去做,同時(shí)政府也給你提供一切便利,無論是貸款還是其他東西,你只要一句話,我都給你解決,你根本就不需要去請客公關(guān)。在那樣的情況下,一個(gè)企業(yè)家真的很難把控好。其實(shí)幸福感不是源自你有多少錢,在座的都很有錢,你們?yōu)槭裁床煌诵菽??幸福感源自你的成長,體現(xiàn)在企業(yè)上,就是規(guī)模的擴(kuò)大,但你要把控好自己。
  柳州首富廖榮納外逃了,好像還沒有抓到。他逃跑前一直在融資,最后的一筆融資年化利息高達(dá)70%,居然真有人敢給,他拿完這筆貸款就消失了。如果龐氏融資越來越普遍,越來越多的企業(yè)家像邢利斌一樣,那么就可能給經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重的打擊。
  這一次的經(jīng)濟(jì)退潮大家還沒有完全認(rèn)清楚,它跟過去35年里的哪一次都不同。我們過去發(fā)生的危機(jī)都是周期性危機(jī),有一個(gè)消失和歸來的周期。但這一次的是模式危機(jī),是經(jīng)濟(jì)增長模式出現(xiàn)問題。我特別感謝美國的金融危機(jī),它讓我們不得不盡早開始轉(zhuǎn)型,否則我們可能還在原來的道路上繼續(xù)走下去。
  那這一輪調(diào)整會(huì)到什么地方呢,我個(gè)人認(rèn)為會(huì)到5%。大家知道克強(qiáng)指數(shù),它最重要的三個(gè)指標(biāo)是耗電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量,按照這三個(gè)指標(biāo)來衡量,中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在非常難,我們的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到預(yù)期,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)非常弱,所以說5%已經(jīng)是很樂觀的預(yù)估了。如果改革搞得不好,可能連5%都做不到。
  那中國會(huì)出現(xiàn)美國那樣的金融危機(jī)嗎?我認(rèn)為不會(huì),中國有一個(gè)很神奇的現(xiàn)象,經(jīng)濟(jì)一出問題,政府馬上出面解決。政府干預(yù)市場好不好呢?當(dāng)然有好處,那就是我們不會(huì)發(fā)生像美國那么嚴(yán)重的金融危機(jī),因?yàn)橥惺惺沟眠@個(gè)市場得到了撬動(dòng)。壞處是經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過程會(huì)被延長,本來3年能做完的事,我們可能需要10年,現(xiàn)在來看10年也未必能完成。
  二戰(zhàn)后,美國總統(tǒng)里根為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)做了幾件事,你仔細(xì)研究會(huì)發(fā)現(xiàn),今天的克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)和里根經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)涵是非常接近的,比如減少政府開銷的增長,另外就是減稅,第三是減少政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控,第四是控制貨幣供應(yīng)量,減少通脹。這四點(diǎn)如果能切實(shí)做好,中國經(jīng)濟(jì)會(huì)好起來。
  資本市場本該是最重要的融資渠道,無論是重要性還是效率上都高于銀行體系,但中國的資本市場為什么不發(fā)達(dá)?因?yàn)槲覀冞^度依賴審批制,審批制一方面把市盈率提高,另一方面把權(quán)力集中在單個(gè)部門,容易套現(xiàn),股市根本不能發(fā)揮正常功能。
  我們的IPO就是一場騙局,連規(guī)范的賭場都不如。下面這張圖是一個(gè)基金公司提供的數(shù)據(jù),可以看到無論是主板,中小板還是創(chuàng)業(yè)板,樣本企業(yè)IPO之后的日子過得還沒有IPO之前好,本來都是不錯(cuò)的企業(yè),你看凈利增速掉了多少?有人說這是2010年的數(shù)據(jù),但是我告訴大家,2011年、2012年的數(shù)據(jù)比這個(gè)更難看,而且我們從圖中可以發(fā)現(xiàn),“變臉”最驚人的是創(chuàng)業(yè)板,大家在創(chuàng)業(yè)板的問題上一定要特別小心,這里面的陷阱是最多的。
  還有一個(gè)很嚴(yán)重的問題,那就是監(jiān)管缺失。中國有很多企業(yè)一上市就“變臉”,它要上市,發(fā)行價(jià)就會(huì)抬高,第二上市之后主要靠搞一堆科研上的概念拉業(yè)績,搞爛了大不了我把它賣掉,所以我們很多企業(yè)從一上市的時(shí)起就開始停止創(chuàng)業(yè)了,不再創(chuàng)造價(jià)值,這里有監(jiān)管不到位的原因。
  資源錯(cuò)誤配置對股市的影響也非常大。有些企業(yè)得到了太多不該得的貸款,享受了特別好的待遇,有些好企業(yè)卻拿不到融資,想上市上不了,不得不花大量的時(shí)間去公關(guān),很多企業(yè)家甚至把這個(gè)當(dāng)成主業(yè),天天泡在北京,那哪里還有心思管企業(yè)、搞創(chuàng)新?結(jié)果一等就是三五年,有的企業(yè)就這么死在排隊(duì)上市的路上。
  所以各方一直呼吁盡快推動(dòng)IPO注冊制。IPO注冊制一定會(huì)帶動(dòng)股價(jià)。中國現(xiàn)在的股價(jià)扭曲了供需關(guān)系,供給太少,需求太大,導(dǎo)致一直有泡沫,從市場發(fā)展的長遠(yuǎn)角度來說,IPO注冊制是必須邁出的一步,你不能永遠(yuǎn)維持泡沫的狀態(tài)。我們原本預(yù)計(jì)IPO注冊制會(huì)在10月推出,但現(xiàn)在看來已經(jīng)不可能了,這一輪的股災(zāi)至少會(huì)把IPO注冊制倒推好幾年,高層在忙著研究怎么救火。
  一旦了解這點(diǎn)你就會(huì)明白,搞注冊制改革*4的時(shí)機(jī)是在牛市,跌一跌沒關(guān)系,只是讓大家的熱情降降溫,不至于形成股災(zāi),讓股價(jià)跌出合理的市盈率,整個(gè)市場反而會(huì)跌出機(jī)會(huì)。沒在牛市推出,說明決策者鼠目寸光。
  所以說一個(gè)好的資本市場應(yīng)該滿足三個(gè)條件,*9,當(dāng)企業(yè)很小的時(shí)候,你能夠很靈活的得到各種支持。第二,只要企業(yè)是可持續(xù)發(fā)展的,有良好的業(yè)績,上市是一件很容易的事。第三,企業(yè)上市后還在繼續(xù)創(chuàng)新和創(chuàng)造價(jià)值,否則你拿什么來估價(jià)?那股市就變成吃人的機(jī)器了。這方面我們要多借鑒美國的經(jīng)驗(yàn),讓資本市場推動(dòng)創(chuàng)新。
  民營銀行中我比較看好微眾銀行和網(wǎng)商銀行,這兩家也最有可能活下來,如果阿里巴巴在全國到處弄網(wǎng)點(diǎn)和國有銀行競爭,我不認(rèn)為會(huì)有很好的前景,也沒有意義,阿里該做的是金融創(chuàng)新,這才是他們*5的優(yōu)勢。
  但從某種意義上講,阿里拿到銀行牌照是很燙手的,*9它將來會(huì)受到很多監(jiān)管,第二,騰訊和阿里有什么差別?騰訊雖然也是有創(chuàng)新精神,但騰訊是個(gè)乖孩子,在政府面前,騰訊是沒有冒險(xiǎn)精神的,而阿里不一樣。所以央行給他們銀行牌照,但是規(guī)定你在銀行所占的股份不能超過30%,結(jié)果會(huì)怎樣?只占30%股份的阿里,做了99%的貢獻(xiàn),其他股東除了掏點(diǎn)錢沒做什么,但他們享受的權(quán)利是平等的。盡管這樣,我們相信阿里和騰訊的金融模式未來一定會(huì)顛覆傳統(tǒng)金融,至于說會(huì)在哪里突破,現(xiàn)在不好說,因?yàn)檫@里還涉及到政策因素,所以很難預(yù)料。
  互聯(lián)網(wǎng)金融比拼的是什么?兩點(diǎn),一個(gè)是入口,誰掌握了入口,誰就掌握了話語權(quán),在一個(gè)價(jià)值鏈中,你的談判地位越大,你獲得的利潤越高,很典型的例子就是京東,阿里巴巴的支付寶和騰訊的微信也有非常大的優(yōu)勢?;ヂ?lián)網(wǎng)是政府管制最少、變化最快的領(lǐng)域,現(xiàn)在哪個(gè)年輕人不用互聯(lián)網(wǎng)?企業(yè)一定要抓住年輕人,用互聯(lián)網(wǎng)“生孩子”,創(chuàng)造更多的價(jià)值。
  比拼的第二點(diǎn)是大數(shù)據(jù)。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的大數(shù)據(jù)什么樣?包括你的征信情況,你的職業(yè),收入,借款還款這些,是靜態(tài)的數(shù)據(jù),而且獲得成本較高?;ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)怎么獲得大數(shù)據(jù)?它是根據(jù)你的社交,購物,玩過的游戲,每天的地理位置,最牛的是獲得交易數(shù)據(jù),這是含金量*6的,基于這些數(shù)據(jù)來進(jìn)行綜合判斷。還是阿里和京東的例子,他們?yōu)槭裁茨芎芸焖愠瞿愕男庞玫梅郑瑥亩鴽Q定給你貸多少錢,就是以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)信用評估,從而有效抵御風(fēng)險(xiǎn)。中國企業(yè)家*5的毛病就是用拍腦袋來決策,而不是依靠數(shù)據(jù),必須善用數(shù)據(jù)。
  做互聯(lián)網(wǎng)金融,*9要有互聯(lián)網(wǎng)精神。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)做事,首先想到的是成本和風(fēng)險(xiǎn),不會(huì)考慮用戶體驗(yàn)如何?;ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)首先想的是吸引用戶,用戶達(dá)到一定的規(guī)模的時(shí)候,這本身就是一種利潤。還有一點(diǎn),傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)只關(guān)注大客戶,這帶來一個(gè)機(jī)會(huì),你不去服務(wù)小客戶?那好,一定會(huì)有為小客戶服務(wù)的。
  第二是集中化,沒有誰希望自己的手機(jī)里裝有50個(gè)APP,所以未來渠道會(huì)越來越像京東,阿里和騰訊這樣贏家通吃。
  第三是商業(yè)模式創(chuàng)新,大家都知道小米的故事,與其說小米賣的是手機(jī),不如說是參與感,用互聯(lián)網(wǎng)的方式做傳統(tǒng)企業(yè)的事。
  第四是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融的融合,雖然王健林跟馬云之間有一個(gè)所謂的億元賭局,但事實(shí)上萬達(dá)也在學(xué)習(xí)阿里,比如開始把金融和大數(shù)據(jù)當(dāng)成發(fā)展重點(diǎn)。
  傳統(tǒng)企業(yè)怎么擁抱互聯(lián)網(wǎng)?我的建議,*9,企業(yè)家要先把自己給網(wǎng)絡(luò)化升級,去購物訂票網(wǎng)聊,別總靠秘書,你不體驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)生活,你怎么知道新時(shí)代的消費(fèi)者有什么習(xí)慣,什么需求?史玉柱他們開發(fā)網(wǎng)游,他會(huì)親測游戲,讓自己變成資深玩家,你只有先成為專家才有可能發(fā)現(xiàn)問題并找到解決方法。
  今天很多企業(yè)家之所對互聯(lián)網(wǎng)+感到迷茫,首先是因?yàn)槟氵€沒有互聯(lián)網(wǎng)化,有的企業(yè)家甚至連電子郵件都是靠秘書解決。如果你還是停在原地,僅僅靠專家給你洗洗腦,這才是企業(yè)轉(zhuǎn)型*5的障礙。
  第二個(gè)建議,互聯(lián)網(wǎng)是如何改變你的行業(yè)的?一定要自己思考。每一個(gè)行業(yè)都有創(chuàng)新的空間,只不過看誰能找到有效的辦法。
  第三個(gè)就是想明白怎么依靠互聯(lián)網(wǎng)提高效率,降低成本。如果想不通,可以找咨詢公司幫你梳理。