銀行大家都不陌生，城里滿大街都是，鄉(xiāng)村里也有信用社，它們?cè)诜诸惿隙紝儆?ldquo;銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)”，學(xué)術(shù)上稱為“存款貨幣銀行”。
　　銀行的商業(yè)模式，也很簡(jiǎn)單，以前戲稱“363”，即：
　　按3%利率吸收存款，按6%利率投放貸款，下午3點(diǎn)高爾夫球場(chǎng)見。
　　也就是說，銀行是賺利差的，而且好像賺得很輕松。但事實(shí)是否如此呢？
　　我們要理解銀行，先從理解銀行的利潤(rùn)開始。
　　銀行是金融業(yè)，金融業(yè)的任務(wù)，是幫助撮合資金盈余方、資金需求方的對(duì)接。資金需求方從資金盈余方“借入”資金，要支付相應(yīng)的資金使用費(fèi)（利息、股息等）。而金融機(jī)構(gòu)（如銀行）幫雙方完成了這筆交易，因此要從“資金使用費(fèi)”中抽取一定比例，形成了金融機(jī)構(gòu)的收入。收入再扣掉金融機(jī)構(gòu)的各種人工與運(yùn)營(yíng)成本，就形成了金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)。
　　而抽取比例是高是低，則取決于金融機(jī)構(gòu)在其中承擔(dān)多大作用。以銀行為例，它在撮合存款人和借款人時(shí)，具體承擔(dān)了哪些工作呢？有三大職責(zé)。
　　1.信息生產(chǎn)
　　銀行幫存款人去尋找借款客戶，分析借款客戶的經(jīng)營(yíng)情況，判斷它的還款能力，最終做出是否放款、放多少款、收多少利率的決定。然后，銀行還要持續(xù)跟蹤借款人的經(jīng)營(yíng)，如果有惡化的話要及時(shí)收回貸款。如果一切順利，那么銀行會(huì)按時(shí)收回貸款本息。
　　如果真碰上借款人經(jīng)營(yíng)惡化，還不起貸款呢？理論上講，銀行只要掌握了充分的信息，那么就能夠?qū)@一類貸款的違約率做出判斷，比如1%，那么銀行就在這類借款人的貸款利率上加上這1%，就能彌補(bǔ)那1%的違約損失，這叫風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。
　　我們把這項(xiàng)工作統(tǒng)稱為信息生產(chǎn)，因?yàn)殂y行是在仔細(xì)地收集借款人的信息，克服信息不對(duì)稱，用以決策和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。信息生產(chǎn)工作非常辛苦，對(duì)這項(xiàng)勞動(dòng)的報(bào)酬，構(gòu)成銀行收入來源之一。
　　2.承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
　　學(xué)術(shù)上稱“流動(dòng)性保險(xiǎn)”，又稱“資金池”。儲(chǔ)戶們把錢存在銀行，每天有存有取，但總會(huì)有一定金額的資金會(huì)沉淀下來，銀行可用以投放長(zhǎng)期貸款。短期利率低于長(zhǎng)期利率，所以銀行通過短存長(zhǎng)貸，實(shí)現(xiàn)利差，這是其收入之一。銀行要管理好流動(dòng)性，貸款是長(zhǎng)期的，不能隨時(shí)收回，但儲(chǔ)戶會(huì)隨時(shí)來取現(xiàn)，所以要備著一定的資金（或能快速變現(xiàn)的資產(chǎn)，比如國(guó)債）。
　　儲(chǔ)戶隨時(shí)能取錢，不用承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)均由銀行承擔(dān)，所以銀行獲得一筆收入，是對(duì)其承擔(dān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。
　　3.承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)
　　如果借款人無法按時(shí)償還貸款，銀行還是有責(zé)任以自己的錢償還存款，也就是說，借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。為此，銀行獲取收入，這是對(duì)其承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。
　　所以，銀行以其信息生產(chǎn)勞動(dòng)，以及對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，獲取了相應(yīng)收入。這便是銀行的原理。
　　銀行與其他行業(yè)*5的區(qū)別，在于存款。比如我們?cè)阢y行存了100元錢，領(lǐng)到一張存款憑據(jù)（當(dāng)然，如今憑據(jù)只是銀行卡里的數(shù)字），意思是銀行欠我們100元。但存款是現(xiàn)代社會(huì)的主要貨幣形式，所以，銀行對(duì)社會(huì)的一大功能就是發(fā)行存款，也就是發(fā)行信用貨幣（央行只發(fā)行了基礎(chǔ)貨幣），它的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，事關(guān)一個(gè)國(guó)家信用貨幣的穩(wěn)定。如果銀行動(dòng)不動(dòng)就破產(chǎn)，存款取不出來，我們就不敢存錢，以后大家都扛著一麻袋現(xiàn)金去街上買東西。
　　如何才算經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定？其實(shí)就是上述銀行三大職責(zé)中的后兩點(diǎn)：有能力承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。只要銀行有效管理好這兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)公眾便都相信自己存在銀行的錢是隨時(shí)可取可花的，存款也就履行了貨幣職能（貨幣的定義，就是大家都相信它是貨幣）。
　　所以，為了監(jiān)督銀行管理好這些風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)國(guó)家都對(duì)銀行施以監(jiān)管，不讓銀行們亂來，防止銀行為追求利潤(rùn)而從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，進(jìn)而導(dǎo)致破產(chǎn)，影響一國(guó)的貨幣穩(wěn)定。所以，銀行是一個(gè)高度監(jiān)管的行業(yè)（銀行偏高的ROE是對(duì)這種監(jiān)管的彌補(bǔ)。否則，如果銀行業(yè)和別的行業(yè)ROE相等，則沒有人愿意投資于一個(gè)整天接到監(jiān)管者煩人電話的行業(yè)）。
　　而萬一銀行經(jīng)營(yíng)失敗，中小型銀行一般就由存款保險(xiǎn)制度來保障存款人利益，如果是大型銀行，存款保險(xiǎn)救不了，就需要國(guó)家出手救助。這不是救銀行股東，其實(shí)救的是存款人信心，也就是公眾對(duì)貨幣的信心。
　　二盈利驅(qū)動(dòng)因子分解
　　關(guān)鍵詞
　　利潤(rùn)表，利息收入與支出、傭金收入與支出、業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失（撥備）
　　作為證券分析師，我們的工作最終是要落腳在股價(jià)預(yù)測(cè)上，所以很多人把我們當(dāng)巫師，都有預(yù)測(cè)的職責(zé)。
　　任何資產(chǎn)價(jià)格的確定，原理都是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，股價(jià)也不例外。
　　股價(jià) = 未來現(xiàn)金流 / 折現(xiàn)因子
　　未來現(xiàn)金流可以采用股息、自由現(xiàn)金流、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）等，但不管哪種，都是以企業(yè)盈利為基礎(chǔ)計(jì)算出來的。所以，預(yù)測(cè)盈利是一切工作的前提。
　　任何企業(yè)，其盈利都可以被歸納成一個(gè)函數(shù)，盈利是因變量，然后有一大串自變量。自變量很多，選擇其中最重要的幾個(gè)，就是需要重點(diǎn)關(guān)注的盈利驅(qū)動(dòng)因子。有時(shí)，我們還把與盈利呈負(fù)相關(guān)的自變量，稱為風(fēng)險(xiǎn)因子。
　　盈利 = f(x, y, z, …)
　　我們所謂的盈利預(yù)測(cè)工作，首先是把這個(gè)函數(shù)探索出來，然后盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)那些自變量。
　　這一幅畫其實(shí)就是盈利的函數(shù)，也就是利潤(rùn)表。但，最早初的兩大科目，是資產(chǎn)和負(fù)債。所以，分析又得從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表做起（下一章分解）。
　　將各類資產(chǎn)乘以各類利率，得到利息收入。同理，得到利息支出。相減，以凈利息收入計(jì)入收入。所以，預(yù)測(cè)未來的資產(chǎn)、負(fù)債總額，以及各自對(duì)應(yīng)的利率水平，是預(yù)測(cè)收入的關(guān)鍵。
　　另一類收入是手續(xù)費(fèi)及傭金收入，同樣減去手續(xù)費(fèi)及傭金支出，以凈收入計(jì)入收入科目。手續(xù)費(fèi)及傭金收入主要是銀行收取的各種匯兌費(fèi)、顧問費(fèi)、銀行卡費(fèi)、資產(chǎn)管理費(fèi)等，這些收入高低，一方面與經(jīng)濟(jì)活躍程度相關(guān)，另一方面也與銀行業(yè)務(wù)范圍相關(guān)。
　　目前監(jiān)管意見，是要求銀行盡可能降低匯兌費(fèi)、管理費(fèi)等收費(fèi)，減輕客戶負(fù)擔(dān)。但銀行會(huì)逐步拓展混業(yè)經(jīng)營(yíng)，增加其他收費(fèi)項(xiàng)目。我國(guó)銀行這類收入占比在20%上下，而西方銀行則近半，甚至更高。
　　其他收入則包括公允價(jià)值變動(dòng)收益、匯兌損益、非經(jīng)常性損益等，這些科目和其他行企業(yè)區(qū)別不大。
　　算出收入后，首先減去營(yíng)業(yè)稅及附加，再減去業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用，得到撥備前利潤(rùn)。金融企業(yè)一般使用“業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用”，其他行業(yè)企業(yè)一般使用三大費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用），這是因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)本身經(jīng)營(yíng)對(duì)象就是現(xiàn)金，利息支出算在主營(yíng)業(yè)務(wù)里了，不再算在財(cái)務(wù)費(fèi)用里。
　　銀行的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用主要包括人力資源費(fèi)用、行政管理費(fèi)用、業(yè)務(wù)費(fèi)用、折舊與攤銷等，與大多企業(yè)相近。人力資源費(fèi)用一般占各項(xiàng)費(fèi)用的一半以上，是最重大的費(fèi)用支出。銀行的費(fèi)用與收入一般維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的比例，一般在20-40%間，大多是30%上下。
　　撥備前利潤(rùn)之后，再減去資產(chǎn)減值損失。
　　資產(chǎn)減值損失俗稱撥備，是銀行經(jīng)營(yíng)者對(duì)銀行的某資產(chǎn)（比如貸款1000元）未來可能發(fā)生的損失做出的預(yù)計(jì)，并為這筆損失預(yù)先計(jì)提，計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用（意思就是說，會(huì)計(jì)上假設(shè)這筆損失可能會(huì)發(fā)生）。比如管理層基于某種原因，預(yù)測(cè)它會(huì)損失10元，那么就本期計(jì)提10元撥備，這10元計(jì)入本期的“資產(chǎn)減值損失”科目，在利潤(rùn)表上體現(xiàn)為支出。但其實(shí)資產(chǎn)并沒發(fā)生損失，所以計(jì)提出來的10元，只是先“準(zhǔn)備”著（稱為撥備），作為資產(chǎn)總額的“減項(xiàng)”，這筆資產(chǎn)扣掉所計(jì)提的10元準(zhǔn)備后，剩凈值990元，資產(chǎn)負(fù)債表上只體現(xiàn)這990元。
　　而當(dāng)該資產(chǎn)真發(fā)生損失時(shí)，比如發(fā)生了6元損失，那么此時(shí)就不用再調(diào)減資產(chǎn)的凈值990元，而只要拿準(zhǔn)備著的10元去“充抵”損失6元，撥備只剩下4元。
　　監(jiān)管層對(duì)資產(chǎn)減值損失的計(jì)提有規(guī)定，比如撥貸比（撥備余額/貸款總額）要超過2.5%（要求2016-2018年達(dá)標(biāo)），撥備覆蓋率（撥備余額/不良資產(chǎn)）要超過150%，目前大多銀行是達(dá)標(biāo)的，并且超額計(jì)提。
　　銀行一般會(huì)在盈利較好時(shí)，多計(jì)提撥備，而在盈利惡化時(shí)少計(jì)提撥備，以此來熨平盈利因經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)。撥備計(jì)提是一種相對(duì)主觀的會(huì)計(jì)處理，因此預(yù)測(cè)難度較大。
　　減去資產(chǎn)減值損失后，就是利潤(rùn)總額（稅前利潤(rùn)），再減去所得稅就是凈利潤(rùn)。
　　銀行所得稅是25%，但由于銀行持有國(guó)債等資產(chǎn)，其利息收入是免稅的，所以實(shí)際稅率一般略低于25%，比如23%。
　　至此，銀行的利潤(rùn)表預(yù)測(cè)完成。
　　三資產(chǎn)負(fù)債分析與利差分析
　　關(guān)鍵詞
　　資產(chǎn)負(fù)債表、利率、利差
　　銀行的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。
　　比如，我們以工商銀行2014年末的資產(chǎn)負(fù)債表為例，負(fù)債與股權(quán)中，約75%是存款，股權(quán)僅占7.5%，其余是同業(yè)負(fù)債、發(fā)行債券等。
　　而資產(chǎn)中，52%是信貸，22%是各種證券投資（銀行將自有資金用于購(gòu)買證券，主要是風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性好的債券），另有17%的現(xiàn)金和存款準(zhǔn)備金（其中大部分是存款準(zhǔn)備金）。此外還有同業(yè)資產(chǎn)6%。
　　其中，同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債，是銀行與其他銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的相互存款、拆借。起初，這種銀行之間的債務(wù)債權(quán)關(guān)系，是為了調(diào)劑資金余缺之用（不是為了賺錢）。但后來，某些銀行借同業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用的通道，變相向借款人投放資金，實(shí)質(zhì)上投放了貸款（用來逃避信貸額度、存貸比、限制貸款領(lǐng)域等監(jiān)管措施）。
　　其他銀行，各類資產(chǎn)、負(fù)債占比可能有所差異。比如，某些銀行同業(yè)業(yè)務(wù)做得較多，其占比就大。
　　具體分析工作中，我們以上一年末的資產(chǎn)負(fù)債表各科目為基礎(chǔ)，然后考慮一個(gè)增長(zhǎng)率或增長(zhǎng)量，來預(yù)測(cè)下年末的資產(chǎn)負(fù)債表。
　　比如銀行最主要的信貸資產(chǎn)，以此前央行每年會(huì)給銀行規(guī)定一個(gè)信貸額度（也就是貸款凈增額，比如300億元），因此比較容易預(yù)測(cè)。而有些資產(chǎn)，比如同業(yè)資產(chǎn)（存放同業(yè)或買入返售金融資產(chǎn)等），波動(dòng)很大，預(yù)測(cè)難度大一些。
　　負(fù)債也類似，比如存款，通過假設(shè)一個(gè)增長(zhǎng)率，來預(yù)測(cè)下年的存款余額。全國(guó)存款增長(zhǎng)基本上和M2增速同步，中小銀行增速則快于此，因此也相對(duì)容易預(yù)測(cè)。但其他負(fù)債科目，比如同業(yè)負(fù)債，預(yù)測(cè)難度較大。
　　完成對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債各科目預(yù)測(cè)后，還要預(yù)測(cè)各類資產(chǎn)、負(fù)債明年的各自利率。一般來說，都是以今年利率值為基礎(chǔ)，考慮貨幣政策、宏觀因素的影響，貨幣寬松的，則給予調(diào)減。
　　利率的高低變化，和各類資產(chǎn)的占比變化，共同決定了所有資產(chǎn)的最終收益率。比如貸款的收益率高，購(gòu)買債券的收益率低，它們各自收益率會(huì)變化外，貸款、債券占比變化，也會(huì)影響全部資產(chǎn)收益率的變化。負(fù)債也同理。
　　我們需要通過勤快的調(diào)研，向銀行管理層或基層業(yè)務(wù)人員了解（并結(jié)合宏觀形勢(shì)和政策），其資產(chǎn)（負(fù)債）結(jié)構(gòu)變化，以及每一類資產(chǎn)（負(fù)債）的利率變化，最終來判斷銀行資產(chǎn)收益率、負(fù)債付息率變化，從而判斷出整體利差的變化。
　　利差一般使用三個(gè)指標(biāo)：
　　（１）存貸利差：存款利率與貸款利率之差
　?。ǎ玻﹥衾睿喝可①Y產(chǎn)的收益率與全部計(jì)息負(fù)債的付息率之差
　　（３）凈息差：凈利息收入除以平均生息資產(chǎn)
　　*9個(gè)指標(biāo)是存貸款利差，而后兩個(gè)指標(biāo)，是全部生息資產(chǎn)與全部計(jì)息負(fù)債的利差或息差。存貸款業(yè)務(wù)利差*6，其他資產(chǎn)負(fù)債的利差較小，因此，如果一家銀行因?yàn)樾刨J額度有限（央行只允許投放300億元貸款，已經(jīng)放完了），那么它新拉來的存款不得不去做債券投資，收益率不如貸款高，所以會(huì)拉低全行凈利差、凈息差。但這種行為顯然是好事，因?yàn)槎噘嵙艘还P利差收入（債券投資與存款的利差）。所以，凈利差、凈息差并不是簡(jiǎn)單的越高越好。