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投資銀行起源于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。伴隨而來的歐洲工業(yè)革命，逐漸擴大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及提供投資顧問咨詢服務(wù)等。20世紀(jì)初期，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，稱謂也由“商人銀行”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;投資銀行”，而這個轉(zhuǎn)變過程中，以美國投資銀行的發(fā)展最為典型。盡管美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度以及所取得的成績在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。
美國國會1933年通過《格拉斯－斯蒂高爾》法案，嚴(yán)格劃分商業(yè)銀行和投資銀行，投資銀行從此誕生。投行模式涉及購買、重新打包并出售復(fù)雜信貸產(chǎn)品。過去數(shù)十年間，憑借大膽“賭錢”行為和舉債經(jīng)營，高盛和摩根士丹利等投資銀行成為華爾街的佼佼者。它們利潤豐厚，商業(yè)活動屢屢登上媒體頭條，為全世界企業(yè)和政府的并購、招股、重組等經(jīng)濟活動提供咨詢，相對較少地受監(jiān)管層干預(yù)。2008年，全球性金融危機后，雷曼兄弟倒閉、美林和貝爾斯登先后被美國銀行和摩根大通收購，隨后美聯(lián)儲批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利兩家投行轉(zhuǎn)型，標(biāo)志美國投行模式的終結(jié)。
一.美國投資銀行發(fā)展歷程大體可以分為五個階段
*9階段，19世紀(jì)至20世紀(jì)初投資銀行的發(fā)展
進入19世紀(jì)，隨著美洲大陸殖民擴張和貿(mào)易的發(fā)展，美國的投資銀行嶄露頭角。這一階段投資銀行的*5特點就是混業(yè)經(jīng)營，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場，參與證券投機，當(dāng)時證券市場出現(xiàn)了大量違法行為，大衰退中，美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。
第二階段，1933年開始的金融管制下的投資銀行
對投資銀行的法律管制是從1929年大危機后開始的。從美國開始的金融危機波及全球主要資本主義國家，為了防止危機的再度爆發(fā)，美國對金融業(yè)進行了嚴(yán)格管制，多項重要法律相繼出臺。1933年美國國會通過了著名的《格林斯－斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根士丹利（Morgan Stanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行，而所羅門兄弟公司（Solomon Brother）、美里爾?林奇（Merrill Lynch）和高盛（Goldman Sachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。此后，陸續(xù)出臺了一些管制投資銀行的法律：1934年制定了證券交易法；1940年制定了投資公司法和投資顧問法。這些法律將證券業(yè)務(wù)置于聯(lián)邦政府的嚴(yán)格監(jiān)管之下，使原來法制法規(guī)一片空白的證券領(lǐng)域突然之間成為立法最為嚴(yán)厲的領(lǐng)域。
第三階段，20世紀(jì)70年代以來經(jīng)濟國際化以及管制放松下的投資銀行
1975年，證券和交易委員會（SEC）放棄了對股票交易手續(xù)費的限制，實行手續(xù)費的完全自由化，此舉成為美國證券市場自由化的象征，對后來美國證券市場的發(fā)展產(chǎn)生了實質(zhì)性的影響。交易手續(xù)費的自由化使美國投資銀行的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本變化。自由化以前，股票交易手續(xù)費收入占美國投資銀行總收入的一半以上，10年后的1985年，手續(xù)費收入不及總收入的20％。傭金收入的減少促使美國投資銀行不得不尋求新利潤來源而重新調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，由此便產(chǎn)生了證券公司經(jīng)營模式的分化現(xiàn)象。主要有三大類型：*9類，注重固定收入的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，圍繞投資理財、投資咨詢展開業(yè)務(wù)，美林就屬于這一類；第二類，以二級市場自營業(yè)務(wù)和兼并收購中介業(yè)務(wù)為主，偏向高風(fēng)險與高收益業(yè)務(wù)，雷曼兄弟屬于這一類；第三類，專業(yè)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，利用信息手段降低交易成本，以提供廉價交易服務(wù)為主，查爾斯?韋伯屬于這一類“折價經(jīng)紀(jì)商”的典型代表。折價經(jīng)紀(jì)商通過電話、傳真、電腦等通訊工具為顧客提供廉價的交易服務(wù)，其主要特點是交易方法簡便、交易成本低。進入20世紀(jì)90年代后，圍繞價格的競爭越演越烈，產(chǎn)生了新的“網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商”。
第四階段，從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營的投資銀行
投資銀行與商業(yè)銀行的分業(yè)與混業(yè)一直是美國在政策與立法中爭論的主要問題之一。20世紀(jì)80年代以來，隨著世界一體化的發(fā)展，分業(yè)型的金融體制無法適應(yīng)國際市場競爭的需要，投資銀行和商業(yè)銀行分業(yè)管理限制了美國投資銀行的發(fā)展。因此，要求混業(yè)經(jīng)營的呼聲越來越高。從20世紀(jì)80年代以來，美國逐漸放寬了投資銀行的業(yè)務(wù)限制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機構(gòu)放松管制機構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機構(gòu)重組、復(fù)興和強化法》，1983年實施了“證券交易委員會415條款”（SEC Rule 415），這些對投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國投資銀行業(yè)在20世紀(jì)80-90年代取得了長足的進步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。20世紀(jì)80年代初的經(jīng)濟衰退結(jié)束后，美國的利率開始從歷史*6水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場，出現(xiàn)了不夠投資級的垃圾債券（Junk Bond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機，并影響了美國投資銀行的歷程。
第五階段，2008年美國金融風(fēng)暴對投資銀行業(yè)務(wù)模式的影響
2008年美國由于次貸危機而引發(fā)的連鎖反應(yīng)導(dǎo)致了罕見的金融風(fēng)暴，在此次金融風(fēng)暴中，美國著名投資銀行貝爾斯登和雷曼兄弟崩潰，其原因主要在于風(fēng)險控制失誤和激勵約束機制的弊端。美國監(jiān)管機構(gòu)越來越清楚地認(rèn)識到，原投資銀行模式過于依靠貨幣市場為投資銀行提供資金，尤其是在雷曼兄弟申請破產(chǎn)之后，對于投資銀行的借貸就變得日益困難。如果轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，原投資銀行機構(gòu)就將獲準(zhǔn)開展儲戶存款業(yè)務(wù)，這可能是一種更為穩(wěn)定的資金來源。為了防范華爾街危機波及高盛和摩根斯坦利，美國聯(lián)邦儲備委員會批準(zhǔn)了摩根士丹利和高盛從投資銀行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。銀行控股公司可以接受零售客戶的存款，成為銀行控股公司將有助于兩家公司重構(gòu)自己的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)。
二.主要投資銀行盈利模式分析
高盛集團：以客戶為中心，顧問、融資、投資結(jié)合的服務(wù)模式
高盛的業(yè)務(wù)分為三大板塊：投資銀行、交易與本金投資、資產(chǎn)管理與證券服務(wù)。（板塊的劃分標(biāo)準(zhǔn)主要包括服務(wù)類型的相似性、服務(wù)提供方式、服務(wù)的客戶類別和受到的監(jiān)管環(huán)境等）。事實上，業(yè)務(wù)板塊與組織機構(gòu)設(shè)置并不完全一致，每個業(yè)務(wù)板塊可能包括多條業(yè)務(wù)線、多個部門的貢獻。
在這三大板塊之下，高盛業(yè)務(wù)又可分為五大業(yè)務(wù)線：投資銀行、交易、本金投資、資產(chǎn)管理、證券服務(wù)。五大業(yè)務(wù)線主要由投資銀行部，固定收益、貨幣與商品部，股權(quán)部，商人銀行部，投資管理部以及涉及證券服務(wù)的各部門負(fù)責(zé)。
高盛組織結(jié)構(gòu)采用了事業(yè)部制，管理委員會是*6管理機構(gòu)，下面設(shè)投資銀行部，固定收益產(chǎn)品、貨幣及商品部，股權(quán)部，商人銀行部以及投資管理部六個業(yè)務(wù)部門；另外，還設(shè)有全球投資研究部，人力資源部，總裁辦公室，法律、合規(guī)和管理部以及運營、技術(shù)和財務(wù)部等多個支持部門。高盛采用事業(yè)部和地方總部相結(jié)合的矩陣式管理結(jié)構(gòu)，業(yè)務(wù)線的作用相對較強。以投資銀行部為例，部門設(shè)有首席運營官和首席財務(wù)官，下面有美洲、歐洲、除日本外的亞洲、日本等四個地區(qū)分部，往下再按照行業(yè)、國家和產(chǎn)品進行細(xì)分。
高盛的投行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略及服務(wù)模式，值得中國國內(nèi)券商學(xué)習(xí)。它以并購顧問和承銷為主的投行服務(wù)主要針對大型優(yōu)質(zhì)客戶，并且通過專門的客戶關(guān)系部門投資銀行服務(wù)部（IBS）來尋找和挖掘業(yè)務(wù)機會。除了按照行業(yè)來劃分團隊之外，高盛近年來，一項重要結(jié)構(gòu)重組活動是將融資團隊納入投資銀行部內(nèi)。高盛的融資團隊已經(jīng)不僅僅是提供證券承銷，而是將股權(quán)、債權(quán)及各種融資工具和產(chǎn)品整合在一起。
在高盛的發(fā)展歷程中，其業(yè)務(wù)范圍從傳統(tǒng)的承銷經(jīng)紀(jì)、并購等業(yè)務(wù)擴展到信貸、直接投資、衍生產(chǎn)品、風(fēng)險管理等領(lǐng)域，高盛通過承銷、并購與融資、風(fēng)險管理等業(yè)務(wù)的結(jié)合。轉(zhuǎn)變?yōu)槿茔y行模式之后，如何更多地開拓國際市場，控制金融風(fēng)險，延伸業(yè)務(wù)體系，仍有更長的路要長。
摩根士丹利公司：專業(yè)化服務(wù)與風(fēng)險管理相結(jié)合的經(jīng)營模式
摩根士丹利是一家全球性金融服務(wù)公司，共分為三個業(yè)務(wù)部門，機構(gòu)證券、全球財富管理集團、資產(chǎn)管理。
摩根士丹利總公司下設(shè)九個部門，包括：股票研究部、投資銀行部、私人財富管理部、外匯/債券部、商品交易部、固定收益研究部、投資管理部、直接投資部和機構(gòu)股票部。
摩根士丹利的投資銀行業(yè)務(wù)，除了傳統(tǒng)的投資銀行所需要的相關(guān)知識技能及服務(wù)，摩根將其投資銀行業(yè)務(wù)分為三大塊，即集資、財務(wù)咨詢服務(wù)和企業(yè)貸款。
集資方面，摩根士丹利管理并參與全球性的債券、股票和其他證券的公開發(fā)行和私募。財務(wù)咨詢服務(wù)方面，摩根士丹利為公司和其他機構(gòu)在關(guān)鍵戰(zhàn)略問題上提供全球客戶咨詢服務(wù)，如兼并與收購、資產(chǎn)剝離、企業(yè)防御戰(zhàn)略、合資企業(yè)、私有化、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整、分拆、公司重組、股東關(guān)系、要約收購、利率交換及杠桿收購等。摩根士丹利還提供其它咨詢意見，如分紅政策、估值、外匯風(fēng)險、金融風(fēng)險管理戰(zhàn)略和財務(wù)規(guī)劃等。此外，還提供項目融資咨詢和服務(wù)，如與購買、出售、租賃和房地產(chǎn)融資方面相關(guān)的咨詢服務(wù)。企業(yè)貸款方面，摩根士丹利通過其附屬公司（包括摩根士丹利銀行）為選定的企業(yè)客戶提供貸款或貸款承諾，包括過橋融資。
摩根士丹利的經(jīng)營特點，一是專業(yè)化服務(wù)，二是信任、聰明、充滿活力的企業(yè)價值觀。三是風(fēng)險管理。摩根斯坦利設(shè)立了全球風(fēng)險管理部（Global Risk Control department）和高級風(fēng)險管理部（SeniorRisk Management Groups），對法律法規(guī)、內(nèi)部審計、管理、財務(wù)、信息安全等方面進行全方位的監(jiān)管。在2007年美國次貸危機時刻，正是由于摩根士丹利購買的看空次貸的期權(quán)，才使得它在一定程度上減少了損失。
美林證券：客戶利益至上的服務(wù)模式
美林的產(chǎn)品及服務(wù)主要分為九類，通過其分布在全球各個國家的子公司，它幾乎包含了金融行業(yè)所有的業(yè)務(wù)。*9，證券經(jīng)紀(jì)、交易及相關(guān)業(yè)務(wù)；第二，投資銀行業(yè)務(wù)，包括證券發(fā)行和戰(zhàn)略咨詢服務(wù)，后者主要指兼并與收購、戰(zhàn)略性估值及其他公司財務(wù)和咨詢業(yè)務(wù)；第三，私人股權(quán)（Private Equity）及其他主要的投資業(yè)務(wù)；第四，證券清算、結(jié)算、融資服務(wù)，包括大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；第五，財富管理（Wealth Management）,如退休金計劃、世代管理計劃等；第六，銀行、信托、貸款及相關(guān)業(yè)務(wù)；第七，保險及年金產(chǎn)品；第八，投資管理和投資咨詢服務(wù)；第九，全球投資研究。
對于客戶利益至上的美林來說，旗下部門全球私人客戶集團（GPC）對每位客戶都會進行量身訂做，充分掌握每位客戶的風(fēng)險偏好程度、資金規(guī)模大小及流動性情況、對某種產(chǎn)品及服務(wù)的偏愛等。為此，美林將客戶分為三大類，分別是：個人和機構(gòu)投資者，各種規(guī)模和類型的企業(yè)，各國政府和政府機構(gòu)等。
所有這些產(chǎn)品及服務(wù)則通過兩大部門來執(zhí)行，全球市場和投資銀行，及全球財富管理。截至2008年金融危機爆發(fā)前，兩大部門凈利潤分別占總利潤的41%和59%。
正確的定位、與股東良好關(guān)系、高效的管理、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，最終使得美林走向巔峰。
雷曼兄弟：忽視風(fēng)險、追求高利潤模式
具有158年歷史的雷曼兄弟公司在破產(chǎn)之前是一家全球性的投資銀行。它在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域都居全球領(lǐng)先地位，包括股票、固定收益、交易和研究、投資銀行業(yè)務(wù)、私人銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理和風(fēng)險投資。它服務(wù)的客戶包括公司、國家和政府機構(gòu)，以及高端個人客戶等。2008年以前，雷曼兄弟公司雄厚的財務(wù)實力支持其在所從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，并且是全球*2實力的股票和債券承銷和交易商之一。同時，公司還擔(dān)任全球多家跨國公司和政府的重要財務(wù)顧問，并擁有多名業(yè)界公認(rèn)的國際a1分析師。
據(jù)分析，不顧風(fēng)險追求高額利潤是“雷曼兄弟”落敗的主要原因，其中投資次級抵押住房貸款產(chǎn)品損失最為嚴(yán)重，它是2006年次貸證券產(chǎn)品的*5認(rèn)購方，占有11%的市場份額。
雷曼兄弟以二級市場自營業(yè)務(wù)和并購中介業(yè)務(wù)為主，偏向高風(fēng)險與高收益的私人資本投資業(yè)務(wù)，因此，雷曼兄弟的傭金收入最低，投資銀行收入次之，而主要交易收入較高。雷曼兄弟公司的資產(chǎn)管理與服務(wù)收費項目非常小。雷曼兄弟公司的投資收益不僅來自于二級市場，還有相當(dāng)一部分收益來自于股權(quán)投資，其中，私人權(quán)益資本市場（即非公開市場）投資占了相當(dāng)大的比重。雷曼兄弟公司于1986年就作為*9家涉足該領(lǐng)域并將其作為主要投資業(yè)務(wù)的投資銀行，取得了很大的成功。雷曼兄弟公司的私人權(quán)益投資有兩種方式：一種是投資基金方式，另一種是直接投資方式。投資基金的分類除了綜合類基金，還包括成熟的管理良好的公司類基金、成長型基金、成長初期型基金、房地產(chǎn)基金、直接投資基金。
雷曼兄弟*6決策層是由公司首席執(zhí)行官、全球證券分部經(jīng)理、全球固定收入分部經(jīng)理、倫敦區(qū)高級經(jīng)理、亞洲區(qū)高級經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、信貸總監(jiān)和全球風(fēng)險管理經(jīng)理組成的風(fēng)險管理委員會。風(fēng)險管理委員會負(fù)責(zé)制定公司管理策略，檢測公司的風(fēng)險暴露頭寸、頭寸分布、潛在的新的交易或頭寸和例外風(fēng)險限額。為了識別、評價和控制風(fēng)險過程中的協(xié)調(diào)一致，有關(guān)部門的經(jīng)理一般每兩周開一次會，如果需要可召開特別會議。
貝爾斯登公司
貝爾斯登公司成立于1923年，總部位于紐約，是美國華爾街第五大投資銀行，系全球500強企業(yè)之一，是一家全球領(lǐng)先的金融服務(wù)公司，致力于為全世界的政府、企業(yè)、機構(gòu)和個人提供服務(wù)。公司主要業(yè)務(wù)涵蓋機構(gòu)股票和債券、固定收益、投資銀行業(yè)務(wù)、全球清算服務(wù)、資產(chǎn)管理以及個人銀行服務(wù)。公司總部位于紐約，在全球擁有約14500名員工。
貝爾斯登的公司治理結(jié)構(gòu)是傳統(tǒng)英美式的“一元制”，股東大會下設(shè)董事會，下屬的七個專門委員會，分別是：管理與薪酬委員會、執(zhí)行委員會、薪酬委員會、審計委員會、合規(guī)委員會、公司治理及提名委員會、財務(wù)與風(fēng)險委員會。管理層設(shè)首席執(zhí)行官同時兼任董事長，下設(shè)總裁及首席運營官和首席財務(wù)官。董事會在現(xiàn)代公司治理架構(gòu)中處于核心位置，一旦其功能失效，將會影響整個公司的正常運營。
貝爾斯登的部門分為兩部分：資本市場和財富管理，后者又分為私人客戶服務(wù)（Private Client Services）和資產(chǎn)管理（AssetManagement）兩部分。資本市場整合了該公司權(quán)益、固定收益證券和投資銀行業(yè)務(wù)，提供各種權(quán)益、固定收益產(chǎn)品及咨詢服務(wù)的銷售、交易及創(chuàng)設(shè)。私人客戶服務(wù)部門向擁有高額凈資產(chǎn)的個人客戶提供機構(gòu)級別的交易、財富管理及咨詢服務(wù)，資產(chǎn)管理部門通過直接或間接渠道向機構(gòu)或個人客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。
而早在2003年，貝爾斯登就因占領(lǐng)抵押保證證券業(yè)務(wù)的主要市場，貝爾斯登的稅前利潤超過了高盛和摩根士丹利，成為全球盈利*6的投資銀行。抵押保證證券業(yè)務(wù)是目前使用最廣泛的轉(zhuǎn)付債券，同時也是證券市場上利率*6的業(yè)務(wù)。貝爾斯登于20世紀(jì)90年代開始從事這項業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)成為該投行的主要業(yè)務(wù)之一。這使得近五年來該投行在同行中的排名一直非?？壳啊?/div>
資本市場部門是貝爾斯登的主要收入來源，其占比一直在60%以上，2002～2006年，該項業(yè)務(wù)收入增長平穩(wěn)，但在2007年出現(xiàn)了大幅下降，降幅接近50%，下降主要原因在于固定收益產(chǎn)品收入急劇下滑，這也直接導(dǎo)致公司凈收入下降了超過35%。2000年之后，私人客戶服務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了萎縮，其中資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入在2002、2003兩年均為負(fù)值金額。
其他中小型投行盈利模式分析
業(yè)務(wù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)聚焦是過去30年來華爾街發(fā)展的兩條主線，它們看似矛盾，其實相輔相成。沿著兩條主線，一方面形成了一批大的超級投行，另一方面則崛起了一批具有鮮明業(yè)務(wù)特色的“精品投行”。大型投行以其“金融超市”的規(guī)模效應(yīng)和范圍經(jīng)濟吸引客戶，小型投行的生存之道則在于“只消化一塊餡餅”的業(yè)務(wù)聚焦策略，它們通常潛心于一個專門領(lǐng)域，在相當(dāng)狹小的市場范圍內(nèi)專注于一項或幾項高度專業(yè)化的金融服務(wù)，從而成為投行領(lǐng)域的“精品店”。這其中的代表公司有折扣型券商嘉信理財，并購重組專家拉扎德和格林希爾，以及以三、四板市場起家的杰富瑞集團等，在過去五年中，它們的股東回報率都成功趕超了華爾街幾大投行。
三.美國投資銀行盈利模式的創(chuàng)新
美國投資銀行一直以來積極創(chuàng)新并廣泛使用金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，通過利用自身優(yōu)勢對各項業(yè)務(wù)予以組合、分解、復(fù)合，形成各種新的業(yè)務(wù)手段和服務(wù)，試圖滿足不同群體客戶的不同要求，同時擴大了經(jīng)營范圍，降低了風(fēng)險，優(yōu)化了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高并穩(wěn)定收入。美國投資銀行業(yè)務(wù)已涵蓋證券承銷發(fā)行、證券交易、財務(wù)顧問、資產(chǎn)管理、債券融資、項目融資、風(fēng)險投資、基金管理及衍生品等方面，其中衍生工具的創(chuàng)新更是層出不窮。
融資形式創(chuàng)新
全球性經(jīng)濟危機過后，美國監(jiān)管機構(gòu)越來越清楚地認(rèn)識到，原投資銀行模式過于依靠貨幣市場為投資銀行提供資金，尤其是在雷曼兄弟申請破產(chǎn)之后，對于投資銀行的借貸就變得日益困難。如果轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，原投資銀行機構(gòu)就將獲準(zhǔn)開展儲戶存款業(yè)務(wù)，這可能是一種更為穩(wěn)定的資金來源。2008年9月監(jiān)管層批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利成立銀行控股集團，這兩家*5的美國投行開始涉足商業(yè)銀行領(lǐng)域，他們能夠直接向美聯(lián)儲借款以及可以接受存款，而且通過并購和財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方式，開始了商業(yè)銀行的道路。根據(jù)美聯(lián)儲的決定，高盛和摩根士丹利以后將混業(yè)經(jīng)營，一方面它們可設(shè)立商業(yè)銀行分支機構(gòu)吸收存款，另一方面可以與其他商業(yè)銀行一樣享受從美聯(lián)儲獲得緊急貸款的權(quán)利。
高盛和摩根士丹利都是通過并購和財富管理賬戶等轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行，但在轉(zhuǎn)型之前，已經(jīng)做足了充分的準(zhǔn)備，比如高盛銀行在當(dāng)局批準(zhǔn)之前，已經(jīng)擁有百萬個管理賬戶。摩根士丹利也計劃開發(fā)“完整銀行產(chǎn)品服務(wù)”，包括儲蓄賬戶以及存款認(rèn)證。
衍生產(chǎn)品創(chuàng)新
目前來講，美國投資銀行使用衍生工具的策略有三種，即套利保值、增加回報和改進有價證券的投資管理。通過金融創(chuàng)新工具的設(shè)立與交易，投資銀行進一步拓展了業(yè)務(wù)空間和資本收益。首先，投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商代理客戶買賣這類金融工具并收取傭金；其次，投資銀行也可以獲得一定的價差收入，因為投資銀行往往首先作為客戶的對方進行衍生工具的買賣，然后尋找另一客戶作相反的抵補交易；第三，這些金融創(chuàng)新工具還可以幫助投資銀行進行風(fēng)險控制，免受損失。金融創(chuàng)新也打破了原有機構(gòu)中銀行和非銀行、商業(yè)銀行和投資銀行之間的界限和傳統(tǒng)的市場劃分，加劇了金融市場的競爭。
基金新產(chǎn)品創(chuàng)新
未來，投資銀行的產(chǎn)品將向著基金化、多元化方向轉(zhuǎn)變?；鹗鞘芡欣碡?shù)牡湫托问健Ｄ壳?，美國投資銀行運用自身的專業(yè)研究團隊進行產(chǎn)品設(shè)計，以客戶為核心，推出了金融市場上所有產(chǎn)品可能的*3組合，供客戶按需選擇，在極大地迎合了市場客戶的需求后，同時也將業(yè)務(wù)收入和市場份額不斷地提升。
智能證券化創(chuàng)新
這一創(chuàng)新是通過采用不同的機制來實現(xiàn)同一目標(biāo)，即在監(jiān)管部門威脅要強制銀行提高資本金要求之際，削減銀行的資本成本（某些情況下能減少一半）。“智能證券化”的結(jié)構(gòu)，涉及到將多家客戶的資產(chǎn)匯集在一起，形成一種有擔(dān)保的金融產(chǎn)品，可用來轉(zhuǎn)售給其他投資者，并獲得信用評級機構(gòu)的評級，這樣有可能減少10%到50%分配至該項資產(chǎn)的資本。這不再是為了杠桿融資和套利而進行的證券化，而是以透明和不太復(fù)雜的方式來重組資產(chǎn)投資組合，以實現(xiàn)風(fēng)險、資本和資金效率。
四.美國投資銀行未來發(fā)展趨勢
在國際金融危機之前，全能型銀行已向獨立投行發(fā)起了挑戰(zhàn)，而國際金融危機的爆發(fā)則給全能型銀行發(fā)展提供了一個難得的歷史性機會。金融危機暴露出投行在金融危機來臨時流動性短缺以及業(yè)務(wù)模式、盈利模式較為單一的缺陷，并且很快陷入生存危機。而以存款來源作為支撐的商業(yè)銀行，特別是業(yè)務(wù)綜合化經(jīng)營的全能型銀行基本上都涉險渡過了金融危機的難關(guān)?？梢灶A(yù)見，隨著美國大型獨立投行陸續(xù)被并購、或破產(chǎn)倒閉、或被注資、或轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，大型存款類銀行將重新主導(dǎo)國際金融業(yè)的發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢將得到強化。
趨勢之一：獨立的投行模式將會被混業(yè)經(jīng)營模式取代
在未來銀行發(fā)展趨勢之中，大型存款類銀行將重新占據(jù)國際金融業(yè)的主導(dǎo)地位，全能型、綜合化的銀行發(fā)展模式將得到加強，混業(yè)經(jīng)營模式已成為國際金融業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展潮流和趨勢。在金融危機惡化之前，全能型銀行的經(jīng)營模式仍然廣受質(zhì)疑，而現(xiàn)在看來，這種觀點已被完全顛覆了。諸如，花旗集團、瑞銀集團和匯豐集團等一些綜合化經(jīng)營的大型全能型銀行雖然在金融危機中也損失慘重，但其應(yīng)對危機的能力較強。此次國際金融危機說明全能型銀行的混業(yè)和綜合化經(jīng)營模式具有更強的生存力，在危機后將主導(dǎo)國際金融業(yè)的發(fā)展，這必將對國際金融業(yè)的未來走向產(chǎn)生深刻的影響。從全球范圍來看，獨立投行模式未來很有可能會消失，大多數(shù)純粹的投資銀行將被商業(yè)銀行合并，全能型銀行的經(jīng)營模式將更受歡迎，由商業(yè)銀行主導(dǎo)的混業(yè)經(jīng)營將成為未來金融業(yè)發(fā)展的主流模式。
趨勢之二：市場集中度將進一步提高
國際銀行業(yè)的并購活動日益頻繁，銀行業(yè)更加趨于寡頭化，市場集中度將進一步提高。國際金融危機的爆發(fā)將促使國際銀行業(yè)的并購活動日益增多，經(jīng)營日趨寡頭化，導(dǎo)致銀行業(yè)的市場集中度進一步提高。銀行業(yè)自身為擺脫金融危機而加速并購，同時政府也力促銀行業(yè)并購，在未來一段時間，國際銀行業(yè)將經(jīng)歷一輪整合浪潮。一些受金融危機影響較小、經(jīng)營較為穩(wěn)健、資金相對充裕的金融機構(gòu)利用金融危機這一千載難逢的歷史機遇，積極向外收購兼并，實現(xiàn)低成本的快速擴張。
趨勢之三：市場將面臨更加嚴(yán)厲的監(jiān)管
隨著國際投資銀行業(yè)不斷向混業(yè)經(jīng)營和寡頭化方向發(fā)展，分業(yè)監(jiān)管模式將有可能被取代，同時在今后較長的一段時間內(nèi)，國際銀行業(yè)將面臨更加嚴(yán)厲的監(jiān)管。面對此次國際金融危機，為了適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢，世界各國已紛紛對金融監(jiān)管機構(gòu)進行了整合，向混業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變，以消除監(jiān)管“盲區(qū)”或“真空”地帶，增強監(jiān)管能力，提高監(jiān)管水平和效率。
趨勢之四：投行公司將采取更為謹(jǐn)慎、穩(wěn)健的經(jīng)營策略
未來金融創(chuàng)新除了會面臨更加嚴(yán)厲的監(jiān)管外，還會受制于銀行自身的審慎經(jīng)營理念和策略。隨著美國獨立投行的先后倒閉或轉(zhuǎn)型，未來較長一段時間內(nèi)將由全能型銀行擔(dān)當(dāng)金融創(chuàng)新的主體?？梢灶A(yù)計，未來金融創(chuàng)新的動力依然存在，金融創(chuàng)新活動仍將持續(xù)不斷、層出不窮，金融衍生品市場仍將發(fā)揮其應(yīng)有的作用，但是，隨著投行等激進型金融創(chuàng)新主體的衰落以及全能型銀行重新占據(jù)主導(dǎo)地位，過度的金融創(chuàng)新將受到一定程度的遏制，金融創(chuàng)新將有可能變得更加謹(jǐn)慎和穩(wěn)健。
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