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　　CFA考試專業(yè)詞匯：Security Valuation，Price Multiples，欲了解更多詞匯，詳見金融詞庫。
　　證券估價（Security Valuation）
　　由于自下而上的估價方法容易忽視一些行業(yè)和宏觀因素對于證券價值的影響，現(xiàn)在市場比較傾向于采用自上而下的分析方式。自上而下的分析主要分為三步：宏觀-行業(yè)-個體。
　　本塊內(nèi)容主要介紹了股利貼現(xiàn)模型（Discount Dividend Model， DDM）的計算和用法。DDM模型被廣泛應(yīng)用于普通股和優(yōu)先股的估價中。使用該模型時有以下幾點需要注意：
　　DDM只適用于股權(quán)持有量少，影響力弱的小股東和散戶。大股東的收益應(yīng)以公司盈利的百分比為準，否則會出現(xiàn)價值的低估；
　　DDM適用于有一定分紅歷史并且分紅穩(wěn)定的政券，對于不分紅或者分紅波動過大的證券的估價應(yīng)以利潤為基礎(chǔ)；
　　DDM還會受到投資分紅政策的影響，只有對分紅與利潤掛鉤的投資使用DDM估價才可以得到精確的預(yù)期。
　　DDM公式除了單一增長速度的基本型外還有一些變形，如多增長速度下的DDM、延期派息下的DDM和無限期增長的DDM。還要注意的是通過DDM，在給定股價的情況下是可以得到增長率的，在給定分紅比率的情況下，可以得到公司的市盈率（P/E）。
　　價格乘數(shù)（Price Multiples）
　　價格乘數(shù)不僅是反映公司經(jīng)營狀況的重要指標，也可以用來進行相似公司間的估價?，F(xiàn)在市場上經(jīng)常使用的價格乘數(shù)有市盈率（P/E）、市凈率（Price/Book Value，P/B）、價銷比（Price/Sales，P/S）和價格對現(xiàn)金流量比率（Price/Cash flow，P/CF）。
　　考生需要明確各比率的計算方法和適用范圍，特別是每個比率適合使用的行業(yè)。比如P/B就特別適合流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率大的公司，像銀行和一些金融機構(gòu)；P/S就特別適合新興企業(yè)和周期性行業(yè)。
　　其次就是在價格對現(xiàn)金流量比率中的現(xiàn)金流計算需要注意如何計算現(xiàn)金流（Cash Flow，CF）、主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（Cash Flow From Operation，CFO）和調(diào)整后主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（Adjusted Cash Flow From Operation，Adjusted CFO），三者在計算上有著細微的差別，反映的重點也有所不同，應(yīng)仔細看清要求。
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