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　　扭曲操作 OT（operation twist）
　　所謂的扭曲操作即賣(mài)出較短期限國(guó)債，買(mǎi)入較長(zhǎng)期限的國(guó)債，從而延長(zhǎng)所持國(guó)債資產(chǎn)的整體期限，這樣的操作將壓低長(zhǎng)期國(guó)債收益率。從收益率曲線(xiàn)來(lái)看，這樣的操作相當(dāng)于將曲線(xiàn)的較遠(yuǎn)端向下彎曲，這也是扭曲操作得名的原因。約半個(gè)世紀(jì)前，美聯(lián)儲(chǔ)曾采取過(guò)類(lèi)似行動(dòng)，而扭曲操作得名于當(dāng)時(shí)的一首熱門(mén)歌曲。
　　扭曲操作(Operation Twist)，即出售資產(chǎn)負(fù)債表中持有的較短期的美國(guó)國(guó)債，同時(shí)買(mǎi)入較長(zhǎng)期的美國(guó)國(guó)債。優(yōu)點(diǎn)：通過(guò)買(mǎi)入十年期以上的長(zhǎng)期國(guó)債，推低長(zhǎng)期利率，從而推低與長(zhǎng) 期利率掛鉤的貸款利率，包括按揭和汽車(chē)貸款，鼓勵(lì)買(mǎi)入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，有助推動(dòng)股票等資產(chǎn)價(jià)格上升，不會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大，減少刺激通脹升溫的機(jī)會(huì)， 有助于說(shuō)服美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)內(nèi)部的鷹派接納；弊端：可能刺激短期利率上升，有違當(dāng)局維持極低利率的承諾；長(zhǎng)期利率已徘徊紀(jì)錄低位，進(jìn)一步下跌恐作用不大，可能 刺激商品價(jià)格，包括油價(jià)上升，再次推高通脹。
　　扭曲操作的目的是壓低較長(zhǎng)期利率，從而刺激抵押貸款持有人進(jìn)行再融資，降低借貸成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　QE是只買(mǎi)不賣(mài)，壓低整條yield curve;OT是賣(mài)短買(mǎi)長(zhǎng)，熨平y(tǒng)ield curve。
　　yield curve 收益率曲線(xiàn)
　　利率曲線(xiàn) (將不同期限的一系列票據(jù)的利率用曲線(xiàn)的形式繪出, 可用來(lái)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的走向)
　　美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了QE3的消息，同時(shí)亦進(jìn)行扭曲操作。在維持基準(zhǔn)利率水平不變的同時(shí)，將聯(lián)儲(chǔ)用于延長(zhǎng)資產(chǎn)負(fù)債表中債券資產(chǎn)到期平均時(shí)限的所謂扭轉(zhuǎn)操作的規(guī)模再擴(kuò)大，將扭曲操作延長(zhǎng)。
　　扭轉(zhuǎn)操作”，即不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，但延長(zhǎng)其持有債券的期限。賣(mài)掉短期國(guó)債，買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債，進(jìn)一步推低長(zhǎng)期債券的收益率。短期債券供應(yīng)量的增加，勢(shì)必吸引投資者大量購(gòu)買(mǎi)，從而減少貨幣流通量，資金緊張，短期利率上升。同時(shí)由于短期收益率上漲也會(huì)吸引國(guó)際流動(dòng)資金流入美國(guó)，推高美元指數(shù)。
　　扭曲操作為何會(huì)壓低長(zhǎng)期利率？
　　通常情況下，長(zhǎng)期債券的收益會(huì)高于短期債券的收益，因?yàn)殚L(zhǎng)期需要承擔(dān)更大的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以一般利率的期限結(jié)構(gòu)是一條向上彎曲的曲線(xiàn)，逐漸變平。扭曲操作就是賣(mài)出短期債券，買(mǎi)入長(zhǎng)期債券，這樣的話(huà)就會(huì)推高長(zhǎng)期債券的價(jià)格，根據(jù)公式 price=par value/(1+y)^2,價(jià)格上漲以后，由于面值不變，y就必然減小，所以就會(huì)壓低期限結(jié)構(gòu)中的曲線(xiàn)，這也是稱(chēng)作扭曲操作的原因。當(dāng)然這里的y不是有效年利率,有效年利率為r=(1+y)^2-1.
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