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　　Research Affiliates董事會主席兼首席執(zhí)行官暨前Financial Analysts Journal(FAJ)主編，羅伯?亞諾特先生說：“我的事業(yè)之所以成功，很大程度上是因為我喜歡對不同的理念進行驗證”。CFA協(xié)會在2011年舉辦股權(quán)研究基金會，并號召學(xué)界、業(yè)界精英討論股票風(fēng)險溢酬（股票超過債券的期望報酬），亞諾特先生當(dāng)時因檢驗傳統(tǒng)投資智慧而出名，也成為會上有重要貢獻的人士之一。他發(fā)表一篇名為“股票風(fēng)險溢酬迷思”的演說，該演說隨后被收錄于一本名為《重新思考股票風(fēng)險溢酬》的書中。在接下來與CFA協(xié)會的訪談中，亞諾特先生糾正了一些關(guān)于股票風(fēng)險溢酬的錯誤觀念，他認(rèn)為追逐股票投資是種盲目崇拜，并通過解析無風(fēng)險報酬的定義，解釋為何財經(jīng)業(yè)界與學(xué)術(shù)界有強烈抗拒新觀念的慣性思維。
　　內(nèi)容
　　問：我們需要給股票風(fēng)險溢酬下一個更精辟的定義嗎？
　　答：股票風(fēng)險溢酬在許多時候代表截然不同的概念。它可以指歷史上股票與債券（或股票與現(xiàn)金）報酬的差異，亦可指未來期望報酬的差異。事實上，風(fēng)險溢酬是預(yù)期的報酬，所以當(dāng)我們在看歷史的報酬時，應(yīng)該要使用不同的術(shù)語；我認(rèn)為*4用歷史的超額回報來表達(dá)，而不是用風(fēng)險溢酬。
　　若我們把注意力從過去轉(zhuǎn)向未來，股票風(fēng)險溢酬應(yīng)該是因為持有股票而非債券或現(xiàn)金所得到的期望增額報酬。因此，應(yīng)對這個專詞進行進一步的定義，股票對債券的風(fēng)險溢酬與股票對現(xiàn)金的風(fēng)險溢酬是非常不同的概念。當(dāng)前現(xiàn)金基本沒什么報酬，而30年期美國公債的殖利率約當(dāng)3%。
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