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　　Research Affiliates董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官暨前Financial Analysts Journal(FAJ)主編，羅伯?亞諾特先生說(shuō)：“我的事業(yè)之所以成功，很大程度上是因?yàn)槲蚁矚g對(duì)不同的理念進(jìn)行驗(yàn)證”。CFA協(xié)會(huì)在2011年舉辦股權(quán)研究基金會(huì)，并號(hào)召學(xué)界、業(yè)界精英討論股票風(fēng)險(xiǎn)溢酬（股票超過(guò)債券的期望報(bào)酬），亞諾特先生當(dāng)時(shí)因檢驗(yàn)傳統(tǒng)投資智慧而出名，也成為會(huì)上有重要貢獻(xiàn)的人士之一。他發(fā)表一篇名為“股票風(fēng)險(xiǎn)溢酬迷思”的演說(shuō)，該演說(shuō)隨后被收錄于一本名為《重新思考股票風(fēng)險(xiǎn)溢酬》的書(shū)中。在接下來(lái)與CFA協(xié)會(huì)的訪(fǎng)談中，亞諾特先生糾正了一些關(guān)于股票風(fēng)險(xiǎn)溢酬的錯(cuò)誤觀(guān)念，他認(rèn)為追逐股票投資是種盲目崇拜，并通過(guò)解析無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的定義，解釋為何財(cái)經(jīng)業(yè)界與學(xué)術(shù)界有強(qiáng)烈抗拒新觀(guān)念的慣性思維。
　　內(nèi)容
　　問(wèn)：我們需要給股票風(fēng)險(xiǎn)溢酬下一個(gè)更精辟的定義嗎？
　　答：股票風(fēng)險(xiǎn)溢酬在許多時(shí)候代表截然不同的概念。它可以指歷史上股票與債券（或股票與現(xiàn)金）報(bào)酬的差異，亦可指未來(lái)期望報(bào)酬的差異。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)溢酬是預(yù)期的報(bào)酬，所以當(dāng)我們?cè)诳礆v史的報(bào)酬時(shí)，應(yīng)該要使用不同的術(shù)語(yǔ)；我認(rèn)為*4用歷史的超額回報(bào)來(lái)表達(dá)，而不是用風(fēng)險(xiǎn)溢酬。
　　若我們把注意力從過(guò)去轉(zhuǎn)向未來(lái)，股票風(fēng)險(xiǎn)溢酬應(yīng)該是因?yàn)槌钟泄善倍莻颥F(xiàn)金所得到的期望增額報(bào)酬。因此，應(yīng)對(duì)這個(gè)專(zhuān)詞進(jìn)行進(jìn)一步的定義，股票對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬與股票對(duì)現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)溢酬是非常不同的概念。當(dāng)前現(xiàn)金基本沒(méi)什么報(bào)酬，而30年期美國(guó)公債的殖利率約當(dāng)3%。
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