上周日本央行意外宣布加大超級貨幣寬松力度,年度基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)規(guī)模增加10萬億日元,將ETF和REIT的年度購買規(guī)模增加兩倍,將日本政府債券的購買規(guī)模增加30萬億日元,讓所持日本國債平均期限由七年延長至十年。
  前瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家George Magnus預(yù)計,日本央行“孤注一擲”大寬松將對整個亞洲、特別是中國和人民幣產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,人民幣升值的漫漫征途可能已到盡頭,應(yīng)為人民幣匯率止?jié)q回跌做準(zhǔn)備。日本央行的決策將直接導(dǎo)致日元貶值,可能最終改變?nèi)嗣駧诺淖邉荨?/div>
  Magnus認(rèn)為,此輪日元大貶值和1997年亞洲金融危機(jī)時期不同,不會那樣觸發(fā)亞洲貨幣對美元的匯率競相貶值。去年年初以來,日元貶值50%,此后又回調(diào)15%,至少到目前為止,大多數(shù)亞洲主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率還很穩(wěn)定。
  只要韓國、新加坡、中國臺灣這類國家地區(qū)并未追隨日本腳步壓低各自本幣匯率,中國內(nèi)地幾乎毫無理由采取讓人民幣貶值的行動。但如果日元持續(xù)貶值,其他亞洲地區(qū)可能無法等閑視之,至少他們很可能壓低本幣對美元的匯率。
  而且,從中國自身角度看,由于國內(nèi)房產(chǎn)投資下滑、GDP增速逐步走低,允許人民幣適當(dāng)貶值不失為一種貨幣寬松的方式。雖然中國央行不希望全面放開貨幣寬松,以免助長信貸泡沫,但近幾個月中國央行也在設(shè)法定向?qū)捤?,現(xiàn)在已經(jīng)放開了多個城市的限購政策,并鼓勵商業(yè)銀行提供低成本貸款。
  Magnus指出,問題是,中國不希望全面降息,因為那樣會發(fā)出讓人誤解的再度貨幣寬松信號,中國只希望將愿意投往房地產(chǎn)開發(fā)商、國有大企業(yè)的貸款引向中小企業(yè)。但這需要更復(fù)雜的政策行動,比如要改革銀行的信貸審批和擔(dān)保流程、允許中小企業(yè)從正式的銀行渠道獲得融資,不必求助影子銀行。
  可金融改革眼下還是艱巨任務(wù)。Magnus認(rèn)為,金融改革可能要付出巨大的經(jīng)濟(jì)成本、面臨極大風(fēng)險,那是政府可能不愿現(xiàn)在承擔(dān)的。因此,中國可能采取更傳統(tǒng)的方式——降息及引導(dǎo)人民幣貶值。不過這類方式的效力比金融改革低得多。
  Magnus預(yù)計,無論如何,伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩,人民幣可能會走上貶值的道路,回歸“公允價值”。日本央行點燃了明年亞洲及其他地區(qū)新一輪貨幣戰(zhàn)爭的導(dǎo)火索。和1997年金融危機(jī)時期不同,當(dāng)時中國還置身事外,這次可能會成為貨幣戰(zhàn)爭的風(fēng)暴中心。

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