一些指數(shù)化的理論論據(jù)是以債券市場(chǎng)充分有效率的假設(shè)為基礎(chǔ)的在一個(gè)有效率的市場(chǎng)上，市場(chǎng)價(jià)格充分反映了有關(guān)某種證券價(jià)值的全部信息。因此，投資者不可能持續(xù)“優(yōu)于”市場(chǎng)。優(yōu)于市場(chǎng)意味著在做出如下調(diào)整之后，實(shí)現(xiàn)了超過(guò)市場(chǎng)收益的某種收益。這些調(diào)整包括：（1）投資者的風(fēng)險(xiǎn)；（2）交易成本；（3）管理咨詢(xún)費(fèi)。所以，在一個(gè)有效率的市場(chǎng)上，依賴(lài)于對(duì)利率變化、收益差幅變化或資信等級(jí)變化的預(yù)期的各種積極的戰(zhàn)略行動(dòng)，總的說(shuō)來(lái)不可能優(yōu)于市場(chǎng)。
　　市場(chǎng)效率有三種形式：不足，較強(qiáng)和強(qiáng)這三種類(lèi)型是由信息環(huán)境加以區(qū)分的，人們認(rèn)為，這些信息環(huán)境在任何給定的時(shí)點(diǎn)上都將反映在證券的價(jià)格上。效率不足意味著，證券的價(jià)格充分反映了證券的價(jià)格及其交易歷史，較強(qiáng)的效率意味著，證券的價(jià)格充分反映了所有可以公開(kāi)得到的信息（這當(dāng)然也包括證券價(jià)格和交易歷史）。強(qiáng)的效率存在于這樣一種市場(chǎng)上，在這種市場(chǎng)中，一種證券的價(jià)格充分反映了全部有關(guān)信息，不論它們能否公開(kāi)得到。
　　對(duì)債券市場(chǎng)效率的研究是分析下述問(wèn)題之一：（1）是否存在具有超常利率預(yù)測(cè)能力的市場(chǎng)參與者？（2）活躍的貨幣經(jīng)營(yíng)者能否持續(xù)優(yōu)于某些流行的指數(shù)？（3）債券價(jià)格的制訂能否產(chǎn)生出一些套利交易機(jī)會(huì)？（4）市場(chǎng)能否利用估價(jià)某種證券的所有公開(kāi)可獲信息？
　　對(duì)*9個(gè)問(wèn)題的研究是對(duì)債券市場(chǎng)效率不足形式的檢驗(yàn)。大量證據(jù)說(shuō)明，人們不可能對(duì)利率波動(dòng)作出足夠肯定和精確的預(yù)測(cè)以產(chǎn)生超常的投資績(jī)效。至于第二個(gè)問(wèn)題，貨幣經(jīng)營(yíng)者總的來(lái)說(shuō)不可能干得以某些流行的指數(shù)所要求的水平更好。不過(guò)，這些研究并不完全，因?yàn)樗鼈儾](méi)有反映接受調(diào)查的貨幣經(jīng)營(yíng)者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　只有少數(shù)研究關(guān)注到第三個(gè)問(wèn)題，并且由于以下三個(gè)原因，他們的研究局限于政府證券市場(chǎng)：（1）與債券市場(chǎng)的其他部門(mén)相比，政府債券的價(jià)格數(shù)據(jù)更容易獲得；（2）與債券市場(chǎng)其他部門(mén)相比，政府債券的價(jià)格數(shù)據(jù)更為可靠；（3）可以不考慮資信風(fēng)險(xiǎn)的影響而進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　對(duì)所有公開(kāi)可獲信息是否迅速體現(xiàn)在了某種證券市場(chǎng)價(jià)格（對(duì)較強(qiáng)市場(chǎng)效率形式的一種檢驗(yàn)）的一些研究，局限于公司債券信用等級(jí)變化對(duì)債券收益的影響。在一個(gè)有效率的市場(chǎng)上，市場(chǎng)參與者應(yīng)能預(yù)見(jiàn)到資信等級(jí)的變化，因?yàn)樯虡I(yè)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及它們自己的債券評(píng)級(jí)系統(tǒng)所使用的數(shù)據(jù)對(duì)于市場(chǎng)參與者們來(lái)說(shuō)是普遍了解的。結(jié)果，有關(guān)證券信用等級(jí)的任何變化不會(huì)引起任何反應(yīng)。但是就公用事業(yè)債券的一個(gè)樣本來(lái)說(shuō)，凱茨發(fā)現(xiàn)，不存在對(duì)信用等級(jí)變化的任何預(yù)期。事實(shí)上，他的結(jié)論表明，在證券等級(jí)變化和對(duì)新的信用等級(jí)作出完全調(diào)整之間可能存在6-10周的時(shí)滯。黑滕豪斯和薩特里斯的一項(xiàng)研究也是以公用事業(yè)債券一個(gè)樣本為基礎(chǔ)的，他們發(fā)現(xiàn)，雖然某種證券信用等級(jí)的提高被人預(yù)期到了，但某種債券信用等級(jí)的下降卻沒(méi)有被人預(yù)期到。僅僅針對(duì)一些證券信用等級(jí)下降進(jìn)行研究，格瑞爾和凱茨發(fā)現(xiàn)，對(duì)于公用事業(yè)證券和工業(yè)證券信用等級(jí)再劃分的預(yù)期是有所不同的。就公用事業(yè)證券來(lái)說(shuō)，正如凱茨早先的那項(xiàng)研究所發(fā)現(xiàn)的，等級(jí)的下降并沒(méi)有被預(yù)期到。然而，就格瑞爾和凱茨樣本中的工業(yè)債券而言，人們預(yù)期到了證券發(fā)行人信用等級(jí)的下降。
　　假設(shè)商業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)劃分的信用等級(jí)是發(fā)行者資信程度的一個(gè)良好指標(biāo)。那么，上述三項(xiàng)研究表明，公司債券市場(chǎng)是低效的，并且這種低效的程度隨著公司債券市場(chǎng)部門(mén)的不同而有所差異。格瑞爾和凱茨的研究表明，公用事業(yè)債券市場(chǎng)比工業(yè)債券市場(chǎng)更沒(méi)有效率。在另一方面，威斯騰對(duì)公用事業(yè)債券和工業(yè)債券的一個(gè)樣本研究發(fā)現(xiàn)，債券價(jià)格的變化反應(yīng)了6-18個(gè)月前信用等級(jí)的變化，而在那種變化發(fā)生的5個(gè)月之內(nèi)不會(huì)作出任何調(diào)整他的發(fā)現(xiàn)表明，只有當(dāng)有關(guān)發(fā)行者的資信程度的公開(kāi)信息體現(xiàn)在證券價(jià)格之中時(shí)，公司債券市場(chǎng)才是有效率的。
　　一個(gè)恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)論是，沒(méi)有關(guān)于公司債券市場(chǎng)效率的充分證據(jù)。而且也沒(méi)有關(guān)于債券市場(chǎng)另一重要部門(mén)：抵押擔(dān)保證券市場(chǎng)效率的充分證據(jù)。

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