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固定收益可以說是整個(gè)CFA考試體系中最難的一門課了。固定收益的一級(jí)著重講解了債券的基本概念，債券投資的基本框架，其涉及到的知識(shí)點(diǎn)較多；而二級(jí)在一級(jí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了深化，著重講解了固定收益產(chǎn)品的定價(jià)，其計(jì)算難度較大；而三級(jí)固定收益又是綜合了一二級(jí)固定收益所學(xué)內(nèi)容，強(qiáng)調(diào)了如何利用一、二級(jí)所學(xué)的知識(shí)體系構(gòu)建債券投資策略，其理解難度較大。
所以三級(jí)固定收益除了本身會(huì)學(xué)習(xí)關(guān)于構(gòu)建債券投資策略的新內(nèi)容，還會(huì)大量應(yīng)用到一、二級(jí)所學(xué)的基本概念。
于是一、二級(jí)固定收益的基礎(chǔ)是否牢固，就決定了三級(jí)學(xué)習(xí)固定收益的難易程度。有很多考生覺得復(fù)習(xí)三級(jí)固收難度較大，其原因就是一二級(jí)的一些基礎(chǔ)知識(shí)沒能熟練掌握，而三級(jí)這門學(xué)科的設(shè)計(jì)就假定了考生已經(jīng)熟練掌握了一二級(jí)內(nèi)容，在三級(jí)就可以直接應(yīng)用。
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三級(jí)固定收益以構(gòu)建債券投資組合為主線，分別講解了被動(dòng)型的債券投資策略，與主動(dòng)型的債券投資策略。其中被動(dòng)型的債券投資策略主要講解了負(fù)債驅(qū)動(dòng)型投資策略（Liability-Driven investing）。
而主動(dòng)型債券投資策略主要講解了在收益率曲線不同預(yù)期下的策略，以及以信用風(fēng)險(xiǎn)為主要考慮因素的投資策略。學(xué)習(xí)完這些內(nèi)容之后，大的方面大家應(yīng)該能夠掌握如何構(gòu)建負(fù)債驅(qū)動(dòng)型投資策略，學(xué)會(huì)各類不同被動(dòng)型投資策略的對(duì)比；知道如何在不同的收益率曲線變動(dòng)下尋找到最優(yōu)的債券投資策略；以及在債券投資過程中，了解信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資收益的影響。
從以往的題來看，三級(jí)固定收益在考試中基本上是以2個(gè)case為主，通常上下午各一個(gè)case。
學(xué)科框架：
三級(jí)固定收益2018年的考綱有非常大的變動(dòng)，這部分內(nèi)容協(xié)會(huì)使用了新的參考書，整個(gè)學(xué)科內(nèi)容發(fā)生了巨大的變化。而2019的考綱在2018年的基礎(chǔ)上增加了兩個(gè)新的LOS。這兩個(gè)新增的LOS出現(xiàn)在Reading24 Yield curve strategies這一章，除此之外其他內(nèi)容沒有發(fā)生變化。
雖然在2019年的考綱只新增了2個(gè)LOS，但這兩個(gè)新增的部分難度非常大。除了涉及到債券的投資策略選擇，還涉及到了跨境選擇，即外匯問題，綜合考慮起來難度非常大，相關(guān)內(nèi)容對(duì)應(yīng)的課后題也可以說是CFA史上很難的習(xí)題。
Reading1
第一個(gè)Reading，Reading 22 Introduction to Fixed-income Portfolio Management，從名字也可以看出這章可以看作是整個(gè)三級(jí)固定收益綱領(lǐng)性的一章。這章所涉及的內(nèi)容分別是后面幾個(gè)Reading的主體內(nèi)容，在后面幾個(gè)Reading有詳細(xì)介紹。這一個(gè)Reading是后面幾個(gè)Reading的基礎(chǔ)。
Reading2
第二個(gè)Reading，Reading23 Liability-Driven and Index-Based Strategies，主要講解了債券投資策略中的被動(dòng)型投資策略。被動(dòng)型投資策略包括負(fù)債驅(qū)動(dòng)型投資策略，以及其他類被動(dòng)投資策略。而負(fù)債驅(qū)動(dòng)型投資策略包含多種方法，如何利用這些方法構(gòu)建一個(gè)負(fù)債驅(qū)動(dòng)型投資策略是重點(diǎn)。而其他類被動(dòng)型投資策略主要的考點(diǎn)就是方法優(yōu)缺點(diǎn)的對(duì)比。
Reading3
第三個(gè)Reading，Reading24 Yield curve strategies，講解了債券投資策略中的主動(dòng)型投資策略，即在不同收益率曲線預(yù)期變動(dòng)之下，如何調(diào)整組合來獲得更大的收益。
收益率曲線的預(yù)期變動(dòng)可以分為：預(yù)期收益率曲線穩(wěn)定不變Stable yield curve，以及預(yù)期收益率曲線波動(dòng)Unstable yieldcurve；而這章就講解了在兩種不同預(yù)期時(shí)，對(duì)應(yīng)的最優(yōu)投資策略。本章為2019年考綱發(fā)生變動(dòng)的一章，新增加了2個(gè)LOS，新增內(nèi)容難度非常大，除此之外，原本這章涉及到的投資策略就非常多，都是難點(diǎn)和重點(diǎn)。
Reading4
第四個(gè)Reading，Reading 25 Fixed-Income Active Management:Credit strategies，這章主要以結(jié)論為主，講解了做債券投資時(shí)，有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)影響，原版書給了非常多的結(jié)論，以理解分析思路和記憶為主。
重難點(diǎn)
三級(jí)固定收益從難度上來講，每一章都很難，尤其是Reading 23 Liability-Driven and Index-Based Strategies和Reading 24 Yield curve strategies這兩章，難度非常大。
首先理論內(nèi)容從理解起來非常難；其次所涉及到的策略構(gòu)建方法就非常多，每一種方法都有不同的適用范圍；第三個(gè)難點(diǎn)就是Reading 23和Reading 24這兩章為大類上不同的投資策略（主動(dòng)型投資策略與被動(dòng)型投資策略），但這兩章會(huì)涉及到相同的概念，這些概念在這兩章不同的策略里要求不同，因此考生復(fù)習(xí)起來會(huì)混淆，加大了復(fù)習(xí)難度。
對(duì)于Reading 25 Fixed-Income Active Management:Credit strategies這一章，給定了非常多的結(jié)論，這些結(jié)論有些本身理解起來也較難。
從重點(diǎn)上來講，三級(jí)固定收益的重點(diǎn)是Reading 23，Reading 24這兩章，尤其是Reading 23的如何構(gòu)建負(fù)債驅(qū)動(dòng)型策略以及Reading 24的Stable/Unstable yield curve變動(dòng)預(yù)期下選擇最優(yōu)策略。
這兩章內(nèi)容上難度就很大，因此在復(fù)習(xí)時(shí)要重點(diǎn)關(guān)注。
復(fù)習(xí)策略
CFA考試體系的風(fēng)格，從考試角度來看，往往學(xué)起來較難的科目，考起來相對(duì)容易，而且考試重點(diǎn)比較突出，原因就是考試的題型比較固定。所以在復(fù)習(xí)中，大家并不需要太擔(dān)心。
因?yàn)?018年三級(jí)固定收益考綱就發(fā)生了一次重大改變，所以非常不建議大家做之前的題，除了考察重點(diǎn)有非常大的不同之外，之前的題在一些策略構(gòu)建方法上的說法也和現(xiàn)在所學(xué)不同，因此如果做往年的題反而會(huì)影響復(fù)習(xí)效果。
所以，三級(jí)固定收益的習(xí)題一定要以原版書課后題為主；如果有同學(xué)擔(dān)心原版書課后題都是選擇題，可以將原版書課后題當(dāng)作簡(jiǎn)單題來做，以加深印象。
從復(fù)習(xí)來看，學(xué)習(xí)固定收益需要理解理論的邏輯體系與分析思路，所以三級(jí)固定收益視頻需要多聽，尤其是難點(diǎn)和重點(diǎn)；但只聽視頻還不夠，要有輸出，所以需要聽完視頻之后去做原版書的課后題，了解知識(shí)點(diǎn)的考察方法，加以鞏固；同時(shí)可以定期進(jìn)行歸納總結(jié)，形成知識(shí)體系。
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