Portfolio Management，投資組合管理，這部分內(nèi)容在CFA一級的考試中占比并不是很大，只占5%左右，但在二級三級的考試中占比不斷擴(kuò)大，三級中甚至達(dá)到了45%--55%。所以這門課的學(xué)習(xí)并不能掉以輕心。

 

　　那么，一級考試中，Portfolio Management 講了些什么呢？

 

　　一、Overview 概述

 

　　在投資中，組合的概念是很重要的，它不僅可以分散風(fēng)險，并且通過不同的組合方法，可以滿足不同投資者的不同資金需求。教材在這里首先介紹了投資組合的重要性，接著介紹了兩種不同的投資者：個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的不同特征與需求。在這當(dāng)中有兩個概念需要理解并掌握：defined contribution pension plan (固定繳款養(yǎng)老金計劃)和defined benefit pension plan (固定受益養(yǎng)老金計劃)。并且一個投資組合管理流程是怎樣的也需要了解。

 

　　二、Risk and Return 風(fēng)險與收益（一）

 

　　建立一個*3的投資組合對投資者來說很重要。而想要建立這個*3的投資組合，我們首先需要了解每支證券的風(fēng)險與收益水平，然后用它們創(chuàng)造可能的組合，接著找到有效的組合，最后，為不同的投資需要尋找*3的投資組合。在這個過程中，有幾個因素是需要考慮的。首先是拿來構(gòu)建投資組合的每個證券的風(fēng)險與收益水平，所以，單個證券以及組合的收益與風(fēng)險的計算是最基礎(chǔ)、最需要掌握的內(nèi)容。同時，也需要了解單支證券之間的相關(guān)性（correlation）在分散組合風(fēng)險中的作用。盡管教材并不要求掌握如何量化投資者的風(fēng)險厭惡程度，但由于它在選擇*3投資組合過程中的必要性，投資者無差異曲線(indifferent curve)的相關(guān)知識也是必須掌握的。最后如何從投資者面對的大量可用的風(fēng)險資產(chǎn)組合中篩選出有效的組合(有效邊界efficient frontier)，并且從有效組合中，結(jié)合投資者風(fēng)險偏好得到*3投資組合，教材都有詳細(xì)的解釋。

 

　　三、Risk and Return 風(fēng)險與收益（二）

 

　　教材將投資組合的風(fēng)險與收益分成了兩個大部分。*9部分正如我們前面介紹的，是針對某個投資者，如何選擇對于他來說，*3的投資組合。而第二部分的內(nèi)容則引入了資本配置線的概念：由代表無風(fēng)險資產(chǎn)的點出發(fā)，找到一條與有效邊界相切的直線，這條直線被稱為資本配置線（capital allocation line），這條直線上的點所代表的組合是理性的投資者會接受的全部的投資組合。將單個投資者的無差異曲線和資本配置線組合，我們可以找到此投資者在市場上*10的*3風(fēng)險組合。

 

　　這一部分內(nèi)容更多的是關(guān)于如何利用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM, Capital Asset Pricing Model）確定證券準(zhǔn)確的收益率進(jìn)而得到證券合理的價格，如果用圖形表示CAPM，我們可以得到證券市場線（SML, security market line）。CAPM及SML強(qiáng)調(diào)了為什么承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險，投資者得到收益補(bǔ)償，而承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險投資者不會得到收益補(bǔ)償。

 

　　四、Basics of Portfolio Planning and Construction

         組合計劃和建立基礎(chǔ)為投資者建立合適的投資組合，給出投資建議的人必須首先知道客戶的投資目標(biāo)，資源，所處環(huán)境以及限制。投資者可以按照共同的特征分成很多類型，也就是說有很多類型的個人投資者也有很多種機(jī)構(gòu)投資者。即使同一類型的投資者，也有很多不同的投資需求。所以在這部分中，我們需要在投資者個性化需求的基礎(chǔ)上成功建立投資組合的很多細(xì)節(jié)性問題。投資政策聲明（Investment policy statement），包含客戶投資目標(biāo)和限制的書面文件，組合建立流程，以及實踐中的一些問題的總結(jié)也在這部分中也有所涉及。