事件描述

 

　　光明乳業(yè)(600597.SH)今日公告2013 年報(bào),主要內(nèi)容如下:2013 年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.91 億元,同比增長18.26%,凈利潤4.06億元,同比增長30.43%;凈利潤率2.49%,同比上升0.23 個百分點(diǎn)。EPS0.33元;扣非后歸屬母公司凈利潤3.54 億,同比上升18.26%。四季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.97 億元,同比增長18.53%,凈利潤0.98 億元,同比增長10.17%;凈利潤率2.14%,同比下降0.16 個百分點(diǎn)。EPS0.08 元。利潤分配預(yù)案為每股派現(xiàn)0.2 元。

 

　　公司計(jì)劃 2014 年收入187.34 億,同比增長15%,扣除非經(jīng)常性損益和激勵成本后凈利潤 4.74 億,同比增長19.7%。

 

　　事件評論

 

　　公司 2013 年核心產(chǎn)品收入獲得較快增長。“五朵金花”產(chǎn)品中,莫斯利安收入 32.2 億元,同比增長 106.5%,優(yōu)倍收入 9 億元,同比增長 38.3%,暢優(yōu)系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入 11.9 億元,同比增長 35.2%。明星產(chǎn)品銷售收入的較快增長驅(qū)動公司營業(yè)收入的較快增長。預(yù)計(jì)2014 年莫斯利安銷售收入達(dá)到55 億元以上,仍然是2014 年公司收入增長的最主要來源。

 

　　分事業(yè)部看,華東事業(yè)部仍然主要利潤來源,凈利潤達(dá)到6.049 億元,華北和總部利潤虧損加大,創(chuàng)投事業(yè)部虧損1 億,總部虧損0.56 萬元,是主要的業(yè)績出血點(diǎn)。

 

　　受到原料奶成本上升以及常溫酸奶有新競爭者的影響,公司四季度毛利率同比下跌1.74 個百分點(diǎn)。全年銷售和管理費(fèi)用率與上年基本持平。

 

　　影響公司利潤的另一個主要原因是實(shí)際所得稅率的上升。2013 年實(shí)際所得稅率達(dá)到33.01%,較去年的20.09%大幅提升。主要原因在于公司給予渠道銷售支持費(fèi)用和經(jīng)銷商返點(diǎn)的提高,這部分銷售費(fèi)用主要確認(rèn)于其他應(yīng)付款中(同比增長4.7 個億),對應(yīng)25%的稅率即為1 個億左右。若扣除這部分遞延所得稅資產(chǎn)的影響,公司實(shí)際所得稅率為18%左右,稅后凈利潤增長50%以上。隨著未來其他應(yīng)付款的逐步確認(rèn),公司實(shí)際所得稅率將會大幅下降。

 

　　我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年EPS 分別為0.43 元、0.55 元和0.68 元,維持“推薦”評級。