USCPA財務(wù)報表閱讀，高頓教白山考生好方法

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　　隨著年報季報的披露，大量的隱藏信息藏身于上市公司財務(wù)報表中。眾所周知，財務(wù)分析應(yīng)該先從三張表入手，即利潤表、現(xiàn)金流表和資產(chǎn)負債表。無論是大券商的頂級研究員還是草根研究員，都必須看這三 大表。但對于普通中小散戶來說，一大堆的報表數(shù)據(jù)不是能夠讀懂的，就算專業(yè)的財務(wù)人員也要花大量的時間來研究，本次高頓網(wǎng)校小編就揭露私募看財務(wù)報表的幾大指 標(biāo)，只要掌握好這幾大指標(biāo)，相信你也會成為財務(wù)高手。

　　1. 市銷率：相對于市盈率來說，該指標(biāo)是上市公司股票市值跟該公司銷售收入的比率。有私募做過一個跟蹤模型，研究了上市公司市盈率和市銷率對股價波動的關(guān)系影 響，而市銷率比市盈率還可靠。根據(jù)國外統(tǒng)計，通常情況下市銷率等于1是最合適的。而在這個指標(biāo)里，銷售收入是最重要的，如果一個企業(yè)銷售收入不斷增長而利 潤沒有增長，這個企業(yè)的價值就要重估了。一般情況下，企業(yè)都是先出現(xiàn)收入的改進，后出現(xiàn)利潤的增長，所以收入比利潤更真實、市銷率比市盈率更有效、收入比 利潤更快反映企業(yè)狀況。（這個觀點我有不同意見，因為對企業(yè)和審計機構(gòu)來說，幫助企業(yè)提前確認銷售收入甚至虛構(gòu)銷售收入并不是很難的事情；如果能排除公司作假行為，其模型結(jié)論可能可以成立） 。

　　2. 毛利率：就是銷售毛利潤除銷售收入。要跟蹤毛利率的變化，要看歷史上的情況，毛利率過高的現(xiàn)象不會持續(xù)（ 壟斷行業(yè)例外 ），過低的現(xiàn)象也不會持續(xù)。所以，如果一個企業(yè)在毛利率很低的情況下有穩(wěn)定的業(yè)績，一旦價格上漲，利潤的增加會非常明顯。反過來，如果毛利率過高，企業(yè)業(yè)績已經(jīng)穩(wěn)定，毛利率平穩(wěn)的行業(yè)將受到投資者的追捧。

　　3. 三費操縱：所謂三費，即銷售費用、管理費用和財務(wù)費用（ 三費也可稱為期間費用 ）， 從理論上來說，銷售費用很難操縱，而管理費用可操縱的貓膩最多，管理費用中最可以操縱的就是“計提”。譬如有的公司計提綠化費、福利費，有的公司計提壞賬 損失，有的公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，這一切，都會列入管理費用。所以，其中貓膩很多。而這些計提，多數(shù)不影響交稅。這些都是上市公司弄虛作假、隱瞞利潤的手 段。另外，從已公布年報的公司來看，譬如地產(chǎn)公司的計提，鋼鐵公司的計提等。當(dāng)然，如果反過來，也可以成為故意增加利潤的手段。比方說，鋼鐵公司的資產(chǎn)減 值，計提壞賬了。但如果某段時間后這塊資產(chǎn)突然值錢，公司沖回這筆計提費用，那當(dāng)期利潤也會大幅度增加。另外，折舊也是操縱利潤的手法?？傊?，三項費用變 化無窮，一家好企業(yè)，一般會保持三項費用的相對穩(wěn)定。正常的企業(yè)，三項費用與銷售收入成正比而且比例會低一些 （表述不清楚！應(yīng)該是期間費用與銷售收入成正比變化并保持合理遞增速度） 。企業(yè)在擴張的同時，三項費用沒有同步增加，就是企業(yè)挖潛的結(jié)果，這樣的企業(yè)才有價值。

　　4. 終級凈利潤 （這是作者杜撰的詞，會計學(xué)里面沒有的） ：主營業(yè)務(wù)收入減去主營業(yè)務(wù)成本，得出主營業(yè)務(wù)利潤。主營業(yè)務(wù)利潤減去三費，得出營業(yè)利潤。營業(yè)利潤加減其他收入再加減投資收益，得出稅前利潤。稅前利潤再減去所得稅，得出凈利潤。凈利潤減去少數(shù)股東權(quán)益就是歸屬于母公司的終極凈利潤 （這個指標(biāo)再加上期初可分配利潤余額后，才是終極滴～～～期末公司可分配利潤余額） 。

　　資產(chǎn)負債表就是關(guān)于資產(chǎn)與負債的表，包括兩大部分，*9部分是資產(chǎn)，第二部分是負債。其中，資產(chǎn)分流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，負債也分流動負債和非流動負債。在資產(chǎn)負債表中有六個指標(biāo)需要關(guān)注。

　　1. 資產(chǎn)負債率：是總負債除以總資產(chǎn)。通常情況下，企業(yè)的資產(chǎn)負債率不能過高 （也不可以過低！） ，一般以50%（實踐中，我們一般以50%-70%為限，如果高于100%就要警惕了） 左右比較合適。就是說，企業(yè)的凈資產(chǎn)是1億元，那么，它同時有1億元對外的負債，相當(dāng)于運用2億元資產(chǎn)。當(dāng)然，這應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的不同情況來確定。

　　2. 凈資產(chǎn)收益率：就是凈利潤與凈資產(chǎn)的比值，它反映了一個企業(yè)運用凈資產(chǎn)賺錢的能力。凈資產(chǎn)收益率必須大于銀行貸款利率至少二成以上 （廢話！） 。 不過該私募建議關(guān)注總資產(chǎn)收益率，就是凈利潤除以總資產(chǎn)的值，它更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)運用全部資產(chǎn)的能力。如果凈資產(chǎn)收益率超過銀行同期貸款的利率，那么， 舉債對它就肯定是有利的。另外，有的企業(yè)負債率如果達到99%，它的凈資產(chǎn)收益率很高，還有的企業(yè)凈資產(chǎn)是負數(shù)，看這個指標(biāo)就沒有意義了，反而用總資產(chǎn)收 益率去算，就比較可靠。 （補充一下，凈資產(chǎn)收益率一定要和該公司的歷史同期比較，并且和同行業(yè)公司比較，比較能準(zhǔn)確反映其在該市場內(nèi)部的行業(yè)地位和競爭實力。

　　3. 流動比率和速動比率：流動比率就是流動資產(chǎn)除以流動負債，反映了一個企業(yè)資產(chǎn)的安全性，這個比率不能低于1，*4大于2 （沒聽說過?。?，相當(dāng)于它應(yīng)付短期負債的水平足夠大。速動比率就是流動資產(chǎn)減去存貨之后再除以流動負債，速動比率一般不能低于1。 （這段說法大致沒問題，關(guān)鍵是從什么角度來看待企業(yè)資產(chǎn)的安全性和成長性，有時會有一定的矛盾，過于安全就意味成長性不夠，所以銀行等債權(quán)人比較喜歡這個指標(biāo)偏大，而股東和上級主管部門或投資者比較喜歡偏小，這是利益取向的選擇。）

　　4. 存貨周轉(zhuǎn)率：是主營業(yè)務(wù)成本除以存貨的結(jié)果 （會計學(xué)上是以 銷貨成本 ÷ 存貨平均余額來計算，如果公司的業(yè)務(wù)比較單一，基本上其銷貨成本可以用主營業(yè)務(wù)成本代替 ） ， 其中，存貨的數(shù)據(jù)一般用年初和年末的平均數(shù)。這個指標(biāo)不直觀，該私募使用的方法是期末存貨金額除以當(dāng)年的銷售收入。這個數(shù)字，不能超過20%。也就是說， 企業(yè)的存貨額，大約相當(dāng)于兩個多月的銷售額比較合適。太多了，說明產(chǎn)品積壓、資金占用過大，可能是企業(yè)的預(yù)警信號。*4是，無論是產(chǎn)成品半成品還是原材 料，都不能超過一個月的銷售收入。

　　5. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：一般用銷售收入除以應(yīng)收賬款。這個比率當(dāng)然越高越好。如果要判斷一家企業(yè)的應(yīng)收賬款多少，主要看它占銷售收入的比重，不要超過20%a1 （越少越好?。?。

　　看現(xiàn)金流量表，主要是弄清楚企業(yè)的利潤是否真實，看它是否隱瞞了利潤，看它是否有發(fā)展前景?，F(xiàn)金流量表一般有三大項：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量 （簡 單說，如果企業(yè)現(xiàn)金流量余額為正數(shù)，代表企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營后的資金是流入企業(yè)的，說明企業(yè)經(jīng)營狀況較好，而其中重點是要看經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正，這是企業(yè)的根 本。很多企業(yè)是總體的現(xiàn)金流量余額為正，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負，靠的是投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量為正數(shù)來彌補的結(jié)果，說明這個企業(yè)的經(jīng)營管理 能力較差或者市場生存能力較差。當(dāng)然如果連現(xiàn)金流量余額最后都為負數(shù)，那就不用說了） 。

　　企業(yè)年度報表還要提供一個附項，就是把企業(yè)凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的差額列出來，大家可以在這個表里詳細了解到企業(yè)的資產(chǎn)減值、計提壞賬、資產(chǎn)折舊、存貨變化、應(yīng)收款項變化等項目對現(xiàn)金流入的影響。通過這個表，基本可以判斷出企業(yè)的真實業(yè)績來。

　　經(jīng)粉飾的報表往往會在許多方面露出馬腳，投資者只要肯多下點工夫，拿出精挑細選、貨比三家的購物精神，對公司財務(wù)狀況進行多方對比分析，就可以對擬投資對象的現(xiàn)狀做出較好判斷，從而有效捍衛(wèi)自己的利益。

　　一般而言，上市公司定期報告中披露了資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產(chǎn)負債表、合并損益表和合并現(xiàn)金流量表。由于合并財務(wù)報表反映了上市公司及所控制企業(yè)的整體情況，因此我們更多地側(cè)重于使用合并財務(wù)報表。

　　大部分投資者習(xí)慣于查閱公司的每股收益、凈利潤增長率、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率等少數(shù)指標(biāo)，對財務(wù)報表不做深入研究。實際上，如果公司有粉飾報表的動機，這些指標(biāo)都很可能被操縱。

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