ACCA：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、財務(wù)報告等分析方法分享

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　　費用層面
　　公司為產(chǎn)生主營業(yè)務(wù)收入需要有各種投入，在賬面上主要體現(xiàn)為兩個部分，一是主營業(yè)務(wù)成本，二是所謂的三項費用，即營業(yè)費用、管理費用和財務(wù)費用。
　　主營業(yè)務(wù)成本是公司為產(chǎn)生主營業(yè)務(wù)收入需要直接支出的成本和費用，其中主要包括原材料采購成本和固定資產(chǎn)折舊費用。其中折舊部分一般變動不大，投資者更多需要關(guān)注原材料成本的變化。
　　如鋼鐵公司因鐵礦石價格上漲就會推升主營業(yè)務(wù)成本，降低公司盈利，所以投資者需要了解上市公司的產(chǎn)品和服務(wù)需要使用哪些原材料，以及原材料價格的變動情況。
　　三項費用主要反映公司運營費用，如營銷廣告費用、辦公費用、工資、研發(fā)費用、利息費用等，某些行業(yè)里的公司也把折舊和攤銷費用放到管理費用中反映。
　　三項費用是投資者衡量公司內(nèi)部運營效率高低需要重點研究的領(lǐng)域，通常用占主營業(yè)務(wù)收入的比重來衡量，如果三項費用占主營業(yè)務(wù)收入比重下降或低于同類公司，說明該公司在內(nèi)部管理效率上具有優(yōu)勢。　　利潤層面
　　損益表上體現(xiàn)的利潤，分別是主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤。
　　主營業(yè)務(wù)利潤，又稱毛利潤，來自于主營業(yè)務(wù)收入減去主營業(yè)務(wù)成本，其表現(xiàn)可以用毛利率，即主營業(yè)務(wù)毛利÷主營業(yè)務(wù)收入來衡量。毛利率越高，說明公司擴大再生產(chǎn)的能力越強;而一個微薄的毛利率則會限制公司收入和業(yè)績擴張的能力，并且增大業(yè)績波動的風(fēng)險。
　　營業(yè)利潤是主營業(yè)務(wù)收入減去主營業(yè)務(wù)成本和三項費用后得來，營業(yè)利潤率(營業(yè)利潤÷主營業(yè)務(wù)收入)是反映公司主營業(yè)務(wù)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。公司不僅要盡可能壓低主營業(yè)務(wù)成本，還需要在三項費用上挖潛增效，如此營業(yè)利潤率才能表現(xiàn)得優(yōu)秀，公司最終的業(yè)績才能得以最大化。
　　利潤總額則是營業(yè)利潤加上投資收益和營業(yè)外收入后的公司稅前利潤，將其減去所得稅后就得到凈利潤。到了這一步，已是利潤的最終體現(xiàn)，但由于摻雜了非主營收入帶來的利潤，持續(xù)性和可比性可能會降低，一份“干凈”的凈利潤成績單最好全部是由主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤所構(gòu)成。如果沒有現(xiàn)金流量表來披露公司實際收入狀況，投資者就會被公司漂亮的賬面利潤所誤導(dǎo)，容易產(chǎn)生錯誤的投資判斷。
　　損益表是反映公司賬面上的收入和支出情況，而現(xiàn)金流量表則是反映公司真金白銀的流入和流出。之所以要披露現(xiàn)金流量表，是因為損益表采用權(quán)責(zé)發(fā)生制來記錄公司在報告期內(nèi)的營收狀況，即不論是否有實際的現(xiàn)金收入和支出，只要交易一經(jīng)確定，就可以記錄為收入和支出。
　　這就容易出現(xiàn)可能誤導(dǎo)投資者的信息，比如公司的損益表記錄的銷售收入并沒有帶來真實的現(xiàn)金流入，而是以應(yīng)收賬款的形式存在，是否能收回還要看客戶的支付能力。所以，如果沒有現(xiàn)金流量表來披露公司實際的收入狀況，投資者就會被公司漂亮的賬面利潤所誤導(dǎo)，容易產(chǎn)生錯誤的投資判斷。
　　投資者在決定投資一家公司時，最重要的就是看這家公司持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力有多強，賬面的利潤表現(xiàn)得再好，如果沒有轉(zhuǎn)化為實際的現(xiàn)金流入，就可能給公司的發(fā)展帶來麻煩。仔細(xì)審核現(xiàn)金流量表可以讓投資者對公司真實的經(jīng)營狀況有更準(zhǔn)確的把握。
　　現(xiàn)金流量表一般由三部分構(gòu)成：經(jīng)營性現(xiàn)金流、投資性現(xiàn)金流和融資性現(xiàn)金流。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流反映公司銷售商品和服務(wù)實際收到的現(xiàn)金，減去實際支付的成本費用后就得出現(xiàn)金凈利潤。
　　通常情況下，投資者多喜歡經(jīng)營性現(xiàn)金流豐厚的公司，而那些經(jīng)營性現(xiàn)金流與凈利潤比例長期不適當(dāng)?shù)墓緞t要引起投資者的警惕，特別是凈利潤遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流，甚至現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況，表明公司賬面利潤的質(zhì)量很低，銷售并沒有產(chǎn)生真金白銀，大量貨款能否收回還不確定。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流很低甚至為負(fù)，只有在一種情況下才可以得到諒解，那就是公司業(yè)務(wù)正處在高速擴張期，大量的原材料購進影響到正現(xiàn)金流的實現(xiàn)，在這種情況下，只要銷售可以保持快速增長，現(xiàn)金流最終會和凈利潤相匹配。
　　投資性現(xiàn)金流主要反映公司在資本性開支上的投入，如購買機器設(shè)備、構(gòu)建廠房等的支出，還包括對外的長、短期投資所用現(xiàn)金，如收購、參股其他公司，購買有價證券的短期投資等。
　　由于公司發(fā)展需要不斷進行投資，因此投資性現(xiàn)金流凈額為負(fù)很正常，也是必要的。如果投資性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)正的大幅增長，且不是由投資收益帶來的，很有可能表明公司不再加大投入和擴大再生產(chǎn)，未來的業(yè)績成長性就會受到質(zhì)疑。
　　融資性現(xiàn)金流是公司發(fā)行股票債券或向銀行借款等融資行為帶來的現(xiàn)金流入，以及償還債務(wù)、支付股息和回購股票的現(xiàn)金流出。就投資者分析公司基本面時的重要性來說，這塊內(nèi)容要比經(jīng)營性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流的重要性低一些。對于現(xiàn)金流，投資者需要掌握的另一概念是自由現(xiàn)金流，它是由凈利潤加上折舊攤銷減去資本性開支(即固定資產(chǎn)凈值增加額)再減去營運資金增加額得來。
　　之所以叫自由現(xiàn)金流，是因為公司在滿足所有必要現(xiàn)金支出后的剩余資金可以自由支配，如可以用來提前償還債務(wù)、加大分紅、繼續(xù)擴大再生產(chǎn)來推升業(yè)績增長等。所以，自由現(xiàn)金流豐厚的公司可以帶給投資者更多的回報，是投資者衡量公司財務(wù)狀況和成長性最重要、最基本的指標(biāo)，許多投資者甚至認(rèn)為自由現(xiàn)金流的多少才是真正可以信賴的公司業(yè)績。
　　上市公司的財務(wù)報告是投資者了解公司運營最直接透明，最客觀的信息來源，它是我們正確選股的第一步。分析財務(wù)報告的重點，一是了解公司的營收和獲利情況，二是對資產(chǎn)負(fù)債表的分析，三是查看公司的現(xiàn)金流量是否正常。
　　上市公司每個季度披露的財務(wù)報告是投資者了解公司運營最直接透明、也是最客觀的信息來源，很難想象用正確的投資理念做股票可以忽視對財務(wù)報告的仔細(xì)研讀和分析。
　　像巴菲特這樣市場信息靈通的投資大師，其大部分的工作時間也是用在研讀大量的公司財報上，我們在其傳記中經(jīng)?？梢钥吹竭@樣的描述(詳見《一個美國資本家的成長》)。
　　分析公司財務(wù)報告是我們正確選股的第一步。一家公司從事的業(yè)務(wù)和生產(chǎn)的產(chǎn)品、銷售額和利潤率、營運資金狀況和資產(chǎn)質(zhì)量，等等，我們都可以從財務(wù)報告披露的信息中獲得。
　　在此基礎(chǔ)上，再結(jié)合對公司業(yè)務(wù)及行業(yè)成長性前景的判斷，以及公司股票當(dāng)前估值與合理估值水平之比，才能做出正確的投資決定。如果忽視了對于公司財務(wù)狀況的把握，很容易產(chǎn)生脫離公司實際能力的樂觀判斷，導(dǎo)致投資的預(yù)期目標(biāo)難以實現(xiàn)。所以，閱讀財務(wù)報告和進行財務(wù)分析是投資者的基本功，是合格投資者必須掌握的技能。對財務(wù)報告進行分析的重點或者說目的有三個。
　　首先，了解公司的營收和獲利情況，公司的銷售額是否增長及增長幅度、毛利率的變動、管理和銷售等費用是否合理，這些因素決定了在正常情況下公司運營總成績單的最后得分，即業(yè)績。
　　其次，也是容易被忽視的，是對資產(chǎn)負(fù)債表的分析，目的是判斷公司的資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)狀況，這是支持公司業(yè)績擴張和業(yè)績可信度的基礎(chǔ)。如果一家公司過去的業(yè)績成長性和利潤率都很好，但應(yīng)收賬款過多，或負(fù)債率過高，這樣的公司股票最好也別碰。
　　最后，也是比較簡單的，是查看公司現(xiàn)金流量是否正常，最重要的是經(jīng)營性現(xiàn)金流(CFFO)是正還是負(fù)，如果CFFO長期低于凈利潤，甚至為負(fù)數(shù)，這就是一個危險的信號，說明公司只產(chǎn)生了賬面利潤而沒有收回真金白銀。
　　財務(wù)分析除了主要看這三張財務(wù)報表外，財務(wù)附注里的數(shù)據(jù)和文字說明有時同樣至關(guān)重要，經(jīng)?？梢越沂境鰣蟊砝锓从巢怀鰜淼挠杏眯畔?。
　　此外，僅分析單個公司的報表還不夠，還需看同行業(yè)其他有可比性公司的情況，對比得出哪家公司盈利能力最好、資產(chǎn)質(zhì)量最高，這就是所謂選股的第一步驟。