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ACCA讀懂一家公司財務報表的步驟

高頓網校2018-01-02 11:19Alvin.chong

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　　財務分析是證券分析的重中之重，在對一家企業(yè)進行財務分析的過程中，可以從企業(yè)的3個能力著手，償債能力、營運能力和盈利能力。各個環(huán)節(jié)運算公式和對應的關系如下圖：

　　什么是現(xiàn)實，什么是對現(xiàn)實的真正理解，什么是表象（form）什么是實質（mass）？這些問題并不只是純粹的哲學思考，做投資，研究公司，研究經濟也要考慮這些問題。判斷一個公司的價值不能看公司表面上的人來人往，工廠大樓，而要深入分析公司的商業(yè)模式，從數(shù)據(jù)出發(fā)分析估值。

　　一個公司的三張財務報表顯示的各種財務數(shù)字，其實也是表象，而數(shù)字所反映的商業(yè)模式，價值內涵(ValueProposition)，經營活動等才是有血有肉的一個公司。三張財務報表，實際上是一個動態(tài)系統(tǒng)的簡化模型。

　　估值是價值投資的一個核心問題和重要前提。想要對一個公司估值，就必須深入了解一個公司的三張表。這三張表可以說是價值投資者極其重要的“三個代表”。這三張表代表了一個公司全部的財務信息。

　　資產負債表：代表一個公司的資產與負債及股東權益。

　　利潤表：代表一個公司的利潤來源。

　　現(xiàn)金流量表：代表一個公司的現(xiàn)金流量，更代表資產負債表的變化。

　　1、資產負債表分析

　　資產負債表是公司盈利的基礎，利潤的源泉，體現(xiàn)了公司的商業(yè)模式。證券分析的本質是由歷史判斷未來，那么變化較小的因素就更重要。資產負債表所體現(xiàn)出的公司的商業(yè)模式，占有資源，使用資金等，相對變化少，好判斷。這樣的資產負債表分析，對于商業(yè)模式優(yōu)秀，行業(yè)格局穩(wěn)定，穩(wěn)定增長的公司比較適用，但對變化巨大的快速成長型公司則不太合適。

　　資產負債表——所有表格的基礎

　　從某種意義上說，一個公司的資產負債表才是根本。無論是現(xiàn)金流量表還是利潤表都是對資產負債表的深入解釋。在格雷厄姆的時代，會計準則并沒有要求現(xiàn)金流量表。后來的會計準則進一步發(fā)展，現(xiàn)金流量表才成為必須。因此在格雷厄姆的《證券分析》一書中對資產負債表的論述與分析是最多的。

　　2、現(xiàn)金流量表——資產負債表的變化

　　現(xiàn)金流量表是對資產負債表變化的解釋?，F(xiàn)金的變化最終反映到資產負債表的現(xiàn)金及等價物一項。而現(xiàn)金的變化源泉則是凈利潤。凈利潤經過“經營”、“投資”、“籌資”三項重要的現(xiàn)金變動轉變?yōu)樽罱K的現(xiàn)金變化。

　　首先，凈利潤經過營運資本的變化、攤銷折舊等非現(xiàn)金項目、其他項目（財務支出或收入、投資收益等）的調整，最終轉換為經營現(xiàn)金流。

　　其次，投資的支出與收益的現(xiàn)金流量。其中買賣資產對資產負債表的資產項目有影響。

　　最后，籌資的現(xiàn)金流量。其中，借債與還債會影響資產負債表的借款項目。分紅與增發(fā)會影響資產負債表的股東權益項目。

　　3、利潤表——凈利潤的來源

　　利潤表是凈利潤的來源。而凈利潤則直接影響資產負債表中股東權益的變化。

　　這三張表格是一個公司財務狀況的精髓與總結。也是公司這個動態(tài)系統(tǒng)的簡化模型

　　利潤表分析：

　　利潤只是紙上富貴，現(xiàn)金流才是真金白銀。盈利能力比當期的利潤更重要。但是，現(xiàn)實中，人們的行為正好相反，重盈利，輕現(xiàn)金，重當期，輕長期。這也是為什么價值投資者能夠獲得機會的原因之一。

　　分析財報，就回答一個問題：“企業(yè)有沒有錢花”。從財報上看，如果它沒有錢花，它賺再多的利潤也是沒啥子用的。假如它沒虛增利潤，頂多讓我相信未來可能有錢花；假如它虛增了利潤，那就更糟糕，因為打腫臉充胖子要付出交稅的代價，未來可能更沒錢花了。如果有錢花，又主要來源于利潤，就是好企業(yè)。

　　一家優(yōu)質成長的企業(yè)，在較長時期內，必須持續(xù)地達到營收增長、獲利增長以及經營活動現(xiàn)金流量的增長，這是企業(yè)管理層的任務，當然，在具體營運過程中，管理層可以根據(jù)企業(yè)的實際情況，動態(tài)地調整營收、獲利、現(xiàn)金流量的相對優(yōu)先地位。

　　總結

　　三大財務報表分析是金融投資的基礎：現(xiàn)金流量表，進進出出，“剩”者為王；利潤表，賺賺賠賠，“勝”者為王；資產負債表，增增減減，“盛”者為王。