“舊病復(fù)發(fā)”是后危機(jī)時代全球經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。在美國、日本和歐洲，ＧＤＰ增長在２０１４年上半年再次疲軟。上述倒退不是巧合。全體發(fā)達(dá)國家增長長期停滯不前，導(dǎo)致主要經(jīng)濟(jì)體在前進(jìn)的道路上難免受到影響。
　　當(dāng)然，借口從來都不缺。美國經(jīng)濟(jì)今年一季度的負(fù)增長據(jù)說與天氣有關(guān)；日本二季度的大跌被歸咎為銷售稅的提高；歐洲二季度的停滯被解釋為氣候影響以及對俄制裁共同導(dǎo)致的失常。
　　人們總喜歡將上述倒退歸結(jié)為各種奇特的原因，但發(fā)達(dá)國家最近的減速不容忽視。由于嚴(yán)重衰退后缺乏周期性動力，如今各大經(jīng)濟(jì)體發(fā)現(xiàn)擺脫沖擊影響、突破長期不振的增長軌跡格外困難。
　　美國一季度經(jīng)濟(jì)收縮了２．１％，雖然二季度ＧＤＰ年增長據(jù)估算反彈至４％，但上半年平均增長仍只有１％。日本的問題更嚴(yán)重，受消費稅上調(diào)影響，二季度ＧＤＰ年化環(huán)比萎縮６．８％，創(chuàng)２０１１年一季度以來*5降幅。
　　類似地，脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也不夠強(qiáng)勁，無法抵消周期性增長回落。在歐元危機(jī)最嚴(yán)重的時期，衰退集中在希臘、葡萄牙和西班牙等外圍經(jīng)濟(jì)體。
　　但如今頹勢蔓延到了德國、意大利和法國等核心經(jīng)濟(jì)體，德、意在二季度出現(xiàn)了收縮，法國則出現(xiàn)零增長。２０１４年上半年，歐元區(qū)年增長率滑落至０．４％。如此不佳的表現(xiàn)只會加劇歐洲央行對通縮的擔(dān)憂。
　　總體而言，２０１４年上半年主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均年增長率不足０．７％。美國１％的增長率拔得頭籌，日本和歐洲的增長不到０．３％。這比發(fā)達(dá)國家的長期（或潛在）增長趨勢低了１個—１．５個百分點，這不禁令人擔(dān)心就業(yè)、通縮風(fēng)險、全球貿(mào)易及中國等仍嚴(yán)重依賴發(fā)達(dá)國家外部需求的出口推動型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。
　　長期增長萎靡還有一個問題：它無法為經(jīng)濟(jì)提供抵御意外沖擊的緩沖。特別是在增長下降到１％以下、擴(kuò)張和收縮僅一線之隔時。如此疲軟的表現(xiàn)就好比經(jīng)濟(jì)處于“失速速度”。失速速度是航空術(shù)語，飛機(jī)在失速時可能極度脆弱，很容易起飛失敗或出現(xiàn)更糟糕的結(jié)果。
　　這個比方在今天再合適不過了。不管起因是天氣、地緣政治干擾，罷工還是自然災(zāi)害，沖擊永遠(yuǎn)是常態(tài)而非例外。當(dāng)遭遇沖擊時，強(qiáng)勁增長的經(jīng)濟(jì)體擁有抵御打擊的緩沖和擺脫沖擊的恢復(fù)力。而在失速速度上運行的經(jīng)濟(jì)體則不然。在增長極其疲軟的情況下，衰退復(fù)發(fā)的可能性不可小覷。
　　重要的問題在于如何應(yīng)對這一局面。目前以非常規(guī)貨幣政策為中心的做法行不通，盡管貨幣政策在全球金融危機(jī)最嚴(yán)重時期有效地解決了信用市場凍結(jié)的問題，但卻未能啟動經(jīng)典的周期性復(fù)蘇。
　　這不足為奇。世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前遭遇的并非可通過貨幣政策解決的總需求周期性不足。國際清算銀行指出，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍在嚴(yán)重資產(chǎn)負(fù)債表衰退的余波中掙扎。
　　在美國，家庭債務(wù)的長期積壓導(dǎo)致去杠桿化和重建儲蓄仍比可選消費更重要。在日本，長期存在的結(jié)構(gòu)性問題只能通過首相安倍晉三改革日程中的“第三支箭”解決，而這“第三支箭”遠(yuǎn)不夠全面。歐洲則迫切需要成立泛歐洲機(jī)構(gòu)，以確保銀行和財政聯(lián)盟，并解決法國和意大利嚴(yán)重的競爭力問題。
　　不幸的是，各大央行越是令人感覺它們將全力以赴，市場越是為之歡呼，那些陷入政治僵局的政府就越?jīng)]有壓力實施財政政策、推行結(jié)構(gòu)性改革。此外，癡迷于貨幣政策導(dǎo)致增長緩慢、飽受資產(chǎn)負(fù)債表束縛的經(jīng)濟(jì)體陷于失速速度無法自拔，從而加大了全球增長再次“舊病復(fù)發(fā)”的風(fēng)險。
　　目光短淺的決策者應(yīng)少聽從充滿泡沫的金融市場的指示，而更多地專注于對危機(jī)后世界進(jìn)行結(jié)構(gòu)性修補(bǔ)。當(dāng)今時代需要的是英雄，而不是拉拉隊員。
　?。ㄕ浴敦斀?jīng)》(博客,微博)２０１４年第２６期，作者為耶魯大學(xué)教員、摩根士丹利亞洲前主席）
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