在討論對公司滿足產(chǎn)品需求形成障礙的分銷渠道。公司的生產(chǎn)設(shè)備有足夠的負(fù)荷去滿足增長的訂單，但是卻無法保證將產(chǎn)品運(yùn)送給客戶。供應(yīng)鏈分銷經(jīng)理建議公司購買一幢新的大樓來擴(kuò)大其分銷中心的存儲面積。

 

　　在會計(jì)和融資部門合作進(jìn)行了一些調(diào)查之后，公司得知一幢新大樓需要花費(fèi)2500萬美元。新樓的預(yù)計(jì)使用壽命為10年且無殘值。新樓的運(yùn)營費(fèi)用每年約為100萬美元，但能讓公司大幅提高銷售額。分銷經(jīng)理相信新大樓的落成將使每年的銷量增加50萬單位。

 

　　市場經(jīng)理估計(jì)對公司產(chǎn)品的需求每年將增長75萬單位。公司產(chǎn)品的平均邊際貢獻(xiàn)為55美元。公司適用的所得稅率為40%。

 

　　要求：

 

　　1.a.請解釋什么是資本預(yù)算

 

　　b.Edmonds需要采取哪兩個步驟來評估和實(shí)施這個項(xiàng)目？

 

　　2.實(shí)施這個項(xiàng)目前需要考慮的兩個質(zhì)量因素是什么?

 

　　3.指出項(xiàng)目相關(guān)的稅前和稅后現(xiàn)金流并寫出計(jì)算過程。

 

　　4.a.請解釋什么是凈現(xiàn)值

 

　　b.請解釋什么是內(nèi)含收益率

 

　　c.分別指出凈現(xiàn)值和內(nèi)含收益率的一個假設(shè)

 

　　d.指出凈現(xiàn)值法和內(nèi)含收益率法決定采納項(xiàng)目時的決策標(biāo)準(zhǔn)

 

　　5.介紹內(nèi)含收益率法有利和不利的因素各一個.

 

　　6.a.什么是回收期？

 

　　b.指出并解釋回收期法的兩個缺點(diǎn)。

 

　　解析

 

　　1.a.資本預(yù)算是為項(xiàng)目投資而制定長期規(guī)劃的過程。Edmonds已經(jīng)決定了項(xiàng)目，獲取了信息并編制了預(yù)報(bào)。Edmonds應(yīng)該考慮改善產(chǎn)品分銷渠道備選項(xiàng)目。有其他的項(xiàng)目，Edmonds才能比較來決定。

 

　　為了評估現(xiàn)在的項(xiàng)目，Edmonds應(yīng)該識別所有相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出?，F(xiàn)金流應(yīng)為稅后現(xiàn)金流。由于項(xiàng)目具有十年的使用壽命，在這么長的時間跨度內(nèi)現(xiàn)金流是變化的，所以應(yīng)該對現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)。折現(xiàn)現(xiàn)金流法計(jì)算一個項(xiàng)目所有預(yù)期現(xiàn)金流入和流出折現(xiàn)到現(xiàn)在時點(diǎn)的金額。

 

　　b.Edmonds應(yīng)該通過后續(xù)檢查持續(xù)監(jiān)控項(xiàng)目績效。這樣的長期項(xiàng)目包含許多估計(jì)（比如客戶需求，預(yù)計(jì)運(yùn)營成本等等）。應(yīng)該將實(shí)際現(xiàn)金流與原有估計(jì)進(jìn)行比較以檢查預(yù)測的正確性。后續(xù)檢查能夠識別出需要解決的問題而且同時能對改善項(xiàng)目資本預(yù)算進(jìn)行控制。

 

　　2.資本預(yù)算應(yīng)該包含的質(zhì)量因素如下：

 

　　a.識別項(xiàng)目對客戶的影響。在這個項(xiàng)目中，Edmonds應(yīng)該考慮新設(shè)備在運(yùn)送時間方面是否能夠維持客戶滿意度。

 

　　b.識別項(xiàng)目對于員工的影響。Edmonds在這片地理區(qū)域中是否有充足的人力資本來向新的分銷區(qū)域配備職員。員工需要什么樣的培訓(xùn)。

 

　　c.在項(xiàng)目評定中管理員工。這個項(xiàng)目議案建立在來自公司不同領(lǐng)域（供應(yīng)鏈、市場、會計(jì)、金融）的重大評估，Edmonds應(yīng)該如何對待事后審計(jì)并管理對項(xiàng)目初始研究有貢獻(xiàn)的員工。

 

　　3.初始現(xiàn)金流出為$25,000,000（稅前稅后金額相同），初始現(xiàn)金流出為2500萬美元（稅前稅后一樣），每年的現(xiàn)金流（1—10年）

 

　　稅盾是：新建筑物折舊可以產(chǎn)生在1-10年內(nèi)會產(chǎn)生節(jié)稅金額（現(xiàn)金流入）

 

　　折舊稅盾：新大樓的折舊在1—10年能夠節(jié)稅（現(xiàn)金流入）

 

　　$25,000,000/10年=$2,500,000每年減免稅款x40%taxrate=$1,000,000稅金節(jié)約額

 

　　4.

 

　　a.定義NPV—在給定折現(xiàn)率的情況下，來自項(xiàng)目或投資的所有現(xiàn)金流入的限制和了獲得投資或者承擔(dān)一個項(xiàng)目所要求的所有現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額。

 

　　b.定義內(nèi)部折現(xiàn)率—使現(xiàn)金流入和流出的現(xiàn)值相加等于0時的折現(xiàn)率。

 

　　c.找出NPV和IRR的假設(shè)各一個—內(nèi)部收益率法假設(shè)現(xiàn)金流可以以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。凈現(xiàn)值法只依賴項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流和資本的機(jī)會成本；加權(quán)平均資本成本假設(shè)新項(xiàng)目的風(fēng)險與公司其他項(xiàng)目的風(fēng)險相同；凈現(xiàn)值的另一個假設(shè)是今天的億美元要比明天的一美元更值錢。

 

　　d.討論在決定可接受項(xiàng)目時NPV和IRR需要的條件分別是什么—如果凈現(xiàn)值大于0；那么可以接受項(xiàng)目；如果內(nèi)部收益率大于要求報(bào)酬率（資本成本）那么可以接受項(xiàng)目。兩種方法都可以為公司增加價值。

 

　　5.IRR*5的優(yōu)點(diǎn)是簡潔。IRR使用單一折現(xiàn)率去評估每項(xiàng)投資，這樣使得計(jì)算和比較變得簡單。使用現(xiàn)金流而非收益是IRR一個主要優(yōu)點(diǎn)。這使得計(jì)算簡潔，去除了決定收益時的復(fù)雜性，保證所有的交易能夠得到記錄，或相反不會粗心地忽略任何收益，而且減少了不適用的范圍。

 

　　IRR方法的缺點(diǎn)是針對互斥項(xiàng)目作決策時會給出與凈現(xiàn)值相矛盾的答案。多重內(nèi)部收益率是一個問題—當(dāng)項(xiàng)目周期中存在負(fù)數(shù)現(xiàn)金流的時候就會出現(xiàn)（比如項(xiàng)目經(jīng)營存在損失或者公司需要投資更多資本）。

 

　　6.回收期—使項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入等于投資時的現(xiàn)金流出所需的時間。

 

　　回收期的兩個缺點(diǎn)—回收期忽視了資金的時間價值。項(xiàng)目現(xiàn)金流入可能是不規(guī)律的：大部分收益直到很長時間之后才能收到。一個公司可能有一個不錯的收益率但是仍然不滿足公司要求的最短回收期的條件。回收期模型不考慮初始投資收回后的項(xiàng)目現(xiàn)金流入。大部分主要資本支出都有一個長的生命周期而且在回收期后還會產(chǎn)生利潤。因?yàn)榛厥掌诜P(guān)注短期的盈利能力，所以一個很有吸引力的項(xiàng)目就可能由于不滿足回收期的條件而被忽略。